PVC能化企业可尝试多条风险管理路径

近期，PVC市场热点不断涌现，行业格局也随之发生变化。8月2日，中财期货联合大商所、中财招商投资集团设立PVC产业培育基地，并邀请PVC产业链上下游、贸易商共同参加了在杭州举办的中财PVC行业高级研修班2019夏季班，与会嘉宾和学员们共同探讨了宏观环境及PVC市场的发展情况。

从宏观环境来看，中财期货研究院院长陶玮玮表示，目前大中小周期都处在共振下行中，?社会资源的重构也在稳步进行，全球经济进入新一轮一致化的宽松。国内总需求波动趋于平坦化，房地产预期盈利降低，房地产融资全面收紧。此外，地方政府融资预算约束也在加强，但根据项目、收益有结构性放宽，这也造成了地方政府融资的利差分层。消费方面，就业及收入预期都在降温。对外贸易方面，全球产业链同样经历供给侧改革，贸易摩擦的影响主要体现在经济的远期结构。

“逆周期以供给侧改革为基调，金融供给侧改革主要体现在去产能、产能结构优化和对风险的管理。而投资行业供给侧改革则体现在逐渐从周期依赖型转向能力依赖型，未来依靠宏观周期来盈利会比较困难。”她说。

中财期货PVC高级研究员冯献中认为，在贸易摩擦迷雾中，关税清单直接涉及PVC部分最值得关注的是铺地制品和手套，铺地制品加征关税后出口美国份额下滑10%。美、加和欧洲是PVC地板主要去处，近两年地板出口增速显著分化，美国增速下滑，其他地区增速上升。从今年情况来看，PVC地板整体出口季节性偏弱，5月旺季抢跑，后续增长堪忧。虽然国外进口商掌握PVC地板的议价权，但中国占美国PVC地板进口份额87%，短期难以替代。

就当前PVC整体行情来看，北京亿兆华盛投资部总监张亮表示，市场目前认为PVC的库存较高，但库存数量本身是否构成压力，主要是看是否形成亏损，与后期预期价格的涨跌相关。供需关系上看，今年上半年供需基本保持了平衡。成本方面，电石法PVC样本企业的利润高点在6月4日，随着电石价格的逐步上移，电石法PVC利润有所下降。乙烯法PVC的利润高点在4月30日，随着PVC价格的调整以及上游价格的逐步回升，乙烯法PVC的利润也受压缩。而新增产能上，去年计划投产175万吨新增产能，仅55万吨兑现，需要关注2019年计划的200万吨新增产中有多少能够兑现。

而对做套利来说，敦和实业期现业务主管郑陆介绍，获利来源于对基差的把握，但近期基差波动不大，主要原因是期货自身行情波动幅度较小，期现正套拥挤。“因此，期现套利未来可以尝试多种路径。”他说。

对于多种路径的风险管理手段，中财资本副总经理陈菽浪表示，包括场外双边交易、期货、期权、互换、互换期权等，它们各有优势，可运用于不同场景。能化企业在运用这些工具管理风险时要注意，公司利用衍生品进行的浮动价换固定价进行套保数量，以产量为限。