郑糖 面临回调风险

2019年将是国际食糖由供过于需向供不应求的转折点，是糖价从熊市向牛市转变的关键节点。需要强调的是，从2017/2018年度过剩阶段开始以来积累的巨量库存，可能会抑制糖价回升的高度。

主要含糖食品呈稳定增长趋势

正规进口和非正规进口同时减少为国产糖的销售腾出了空间。截至6月底，本制糖期全国累计销售食糖761.29万吨，同比增加110.64万吨。从下游含糖食品行业的运行情况来看，1—5月国内主要七类含糖食品累计产量六类呈增长趋势，增幅为0.34%—11.66%；累计同比增长最快的是糖果类，其次为乳制品类，累计同比唯一出现下跌的是果蔬汁饮料类。随着后期进入夏季高温时期，含糖食品需求量会进一步增长，预计6月产量数据也较为可观。在淀粉糖对白糖的替代效应方面，果葡糖浆是淀粉糖行业最耀眼一个产品。目前69%的果葡糖浆应用于饮料市场。与2017年相比，目前白糖与果葡糖浆的价差处于相对低位，淀粉糖对白糖的替代优势已有所削弱。预计2018/2019榨季我国食糖消费量1520万吨，较2017/2018榨季增加10万吨。

进口糖冲击将加大

上半年由于进口许可证发放延迟，加工糖迟迟未能投放市场，随着135万吨配额外进口许可在5月底陆续发放，加工厂进入6月后试机开工，预计6—8月国内市场将至少累计供应80万—100万吨加工糖，这给国产糖的销售带来了一定压力。整体来看，由于进口压力后移，预计下半年进口糖的冲击较上半年将更加明显。

2019/2020榨季全国种植面积稳中有增。就广西主产区而言，预计2019/2020榨季广西甘蔗种植面积将增加30万亩左右，达到1190万亩。就后期而言，7—10月处于甘蔗生长关键阶段，降雨量、干旱、台风、灾害性天气等都会影响甘蔗生长。根据天气预报，今年降雨量总体正常到偏多，江河水情总体正常略偏差，中小河流发生大洪水的几率较高，暴雨、强对流等极端天气可能多发，局部地区强降雨引发的严重洪涝灾害等可能性大，将有4—6个台风影响广西。降水量偏多或有利于甘蔗生长，但需警惕防洪形势，且需关注台风是否会导致甘蔗出现倒伏。

就云南主产区而言，持续干旱或将导致云南2019/2020榨季甘蔗产量下降。云南糖协预计云南2019/2020榨季甘蔗产量或将同比减少223万吨，糖产量或同比减少逾28万吨，达到180万吨。后期需关注天气情况。

国家农业农村部近期预计2019/2020年度我国糖料种植面积1482千公顷，较2018/2019年度增加5千公顷，增幅0.3%。2019/2020年度中国食糖产量1088万吨，较2018/2019年度增加15万吨，增幅1.4%。

从现阶段来看，目前国内部分地区出现降雨，限制了冷饮需求增幅，下游以按需采购策略为主，消费旺季不及市场预期。同时，三季度进口糖阶段性供应超预期，也是悬在糖市上空的一把利剑。从盘面来看，虽然周二郑糖在多头推动下展开技术性反弹，但上涨空间不易过于乐观。主力合约在5250元/吨将面临一定压力，突破难度不容小觑。

                             （作者单位：中国国际期货）