铜价 反弹根基尚不牢固

  基本面未改善

6月沪铜呈现先抑后扬走势，由于中美谈判陷入胶着状态，叠加下游需求旺季不旺，沪铜指数创下年内新低45880元/吨，之后处于底部盘整。6月18日中美领导人互通电话，表明中美贸易谈判有望重启。国际贸易局势的缓和，为铜价提供了一定的支撑，沪铜出现反弹行情。

宏观风险偏好增强

宏观方面，美联储公布最新的6月利率决议，美联储维持2.25%—2.50%的利率不变，符合预期。本次决议声明中放弃了之前的对未来的政策调整保持“耐心”的措辞，称未来经济前景不确定性增加，逐渐显示出对降息的开放态度，暗示货币政策变化将可能很快发生，和上一次内容相比明显转鸽。美联储降息预期的增强，导致美元指数大幅下挫，为铜价上行提供一定的支撑。欧洲央行行长德拉基近期明确表示，欧洲央行准备降息，如果有必要，也可以重启作为量化宽松举措核心的债券购买计划，全球主要经济体货币政策宽松预期增强，使得我国的货币政策外部压力减弱。最后在G20峰会期间，中美两国领导人会见80分钟，宣布重启经贸磋商。美方表示不再对我国输美产品加征新的关税。并且表示美国企业可继续向华为出售零件，且美国商务部考虑将华为移出黑名单。预示着中美贸易谈判有望取得新的进展，大大提振了市场情绪，短期宏观风险偏好增强。

下游消费疲软

供应方面，6月海外铜矿干扰率大幅提升，Chuquicamata铜矿罢工，最终75%的工人最终接受Codelco提出的最新合同方案，结束了为期两周的罢工行动，重返工作岗位。在罢工期间，该铜矿的产能仅维持在60%。罢工行动已经导致该铜矿减产达到约1万吨。嘉能可(Glencore)旗下KOV铜矿发生坍塌事故，确认有41人在矿井事故中死亡，目前未有停产消息。事故频发加剧了铜矿供应的紧张，目前市场铜精矿成交TC在60美金/吨以下，小冶炼厂已经亏损，大冶炼厂的利润被压缩，一定程度影响精铜的供给。

废铜方面，固废中心网站公布了《2019年第九批限制类公示表》，批文将分地区分批进行公示。第一批六类废铜进口批文名单以江浙地区为主，涉及进口废铜总量24.4万吨，与去年基本持平，废铜进口同比减少主要体现在废七类上，批文的减量影响不及市场预期，对铜价的提振有限。

下游方面，目前国内铜消费表现疲软，6月铜下游行业PMI综合指数终值为45.99，低于预期初值，生产指数也回落至收缩区间内。地产方面，数据出现分化，房屋竣工面积对铜消费更有参考意义，而1—5月房屋竣工面积累计值为2.67亿平方米，累计同比下降12.4%，对铜消费拉动有限。汽车、家电产业在高库存的背景下，产销均出现下滑，进入去库存周期，对铜消费形成一定的拖累。电网投资方面依然未呈现回暖态势，近期，中电联发布电力工业运行情况数据，1—5月，全国主要发电企业电源工程完成投资768亿元，同比提高5.9%；全国电网工程完成投资1157亿元，同比下降18.2%。但市场普遍预计今年下半年电网投资将呈现一定回暖，对铜消费或将形成一定提振。

综上所述，G20峰会中美宣布重启经贸磋商，宏观环境阶段性缓和，市场风险偏好提升。产业方面，铜矿供应偏紧格局市场早已达成共识，但下游目前消费并无较大亮点，需要进一步关注政策对需求的提振，基本面并不支持沪铜大幅反弹行情，预计沪铜偏强振荡运行，上方空间有限。 （作者单位：福能期货）