两大重磅利多下玩起“过山车” 原油为何不按常理出牌？

靴子落地，油价反弹后却快速滑落

　　7月2日，为期两天维也纳会议终于在市场的高度关注下落下帷幕。

　　据期货日报记者了解，在本次会议上，不仅OPEC内部就继续延长减产期限达成了共识，OPEC和非OPEC的合作章程也已获得通过。此外，会议还通过了OPEC秘书长巴尔金都的第二个任期，更宣布OPEC和非OPEC下一届部长级会议将在12月5—6日举行。

　　消息公布后，国际原油期货价格却在小幅跳涨后急速下行。其中WTI原油期货价格甚至在涨至59.40美元/桶后盘中一度大跌近2%，最低触及58.33美元/桶的低位。Brent原油期货也不例外，在一度上行至65.47美元/桶后，一路下行，盘中最低触及64.30美元/桶。

　　符合市场预期，OPEC、非OPEC达成协议

　　据了解，在本次会议中，鉴于当前石油市场基本面和对2019年剩余时间预测的一致看法，OPEC会议决定将第176次会议通过的自愿调整产量协议从2019年7月1日起延长9个月，到2020年3月份。根据这一决定，OPEC各成员国确认了他们继续关注市场基本面，继续保持市场稳定和平衡的承诺，总的来说，”这符合产油国和石油消费者以及全球经济健康发展的利益”。东海期货能化产业分析师李婉莹说。

　　而之所以能和非OPEC产油国就减产协议延长方面达成共识，在盛宝银行（SAXO Bank）大宗商品策略主管Ola Hansen看来，“他们这么做是处于对需求表现的担忧。这不是基于强势的表现，而是基于疲软的表现做出的反应。”

　　实际上，也正是因为如此周一的国际油价也才会出现盘中反弹后回落的情况。

　　据了解，周一OPEC的闭门会议持续了六个多小时，这令很多市场观察人士标的焦虑不安，“因为这可能标志着会议上存在一定的分歧”，CHS Hedging LLC能源市场分析师Tony HeADRick表示。

　　“而在市场质疑减产幅度是否足够的情况下，油价也就很难守住涨势。”Again Capital Management合伙人John Kilduff说。

　　实际上，周一伊朗已与OPEC主要产油国沙特、伊拉克和俄罗斯达成一致，准备将120万桶/日的减产计划延长六到九个月。毕竟目前国际经济因贸易谈判、货币政策发展及地缘政治问题等许多不确定性，越来越利空，大概率将影响未来的市场的原油需求。

　　自上次OPEC会议召开以来，2019年的石油需求增长已下调至目前的114万桶/日，而2019年非欧佩克国家的供应据预计将增长强劲同比增长2.14百万桶/日。实际上，自2017年以来，OPEC及其盟友一直在减少石油产量，以防止油价在美国石油产量飙升的情况下下滑。

　　作为目前全球最大的石油生产国，美国并不是OPEC成员国，也没有参与供应协议。此前，美国甚至对OPEC的第三大产油国：伊朗进行了严厉制裁，并要求利雅得增加石油产量，以弥补伊朗石油出口减少的影响。

　　考虑到这些发展对全球库存水平及整体市场和行业情绪的潜在影响，在周二的第六届OPEC和非OPEC部长级会议上，OPEC盟国最终还是通过了OPEC关于延长减产时间的提议。

　　实际上，早在上周日阿拉伯联合酋长国能源和工业部长马兹鲁埃就曾表示，本次会议可能有必要延长去年12月达成的一项协议。该协议最初要求每天减产120万桶。

　　这是因为，目前的市场状况需要延期，马兹鲁埃说道。毕竟削减产量的协议已于周日到期。

　　在此之前，俄罗斯总统普京也曾在周末宣布，俄罗斯已与沙特阿拉伯达成协议，将石油产量协议延长6至9个月。

　　另外，沙特能源部长法利赫周日也曾表示，该协议很可能会延长9个月，且不需要进一步削减。

　　总的来说，东海期货能化研究员李婉莹告诉记者，本次维也纳会议的决定符合产油国和石油消费者以及全球经济健康发展的利益，与此前市场预计也基本一致。

　　之所以周二在OPEC和非OPEC达成协议后，盘中原油价格会再出出现上涨后下行的情况，市场人士认为，主要还是因为市场对于未来经济的担忧压过OPEC会议带来的利好。

　　毕竟，只要原油需求继续面临挑战，美国页岩油产量维持高位，原油产量就会持续受限。Hansen说。

　　另外，虽然近期中美贸易关系有所缓解，市场信心得到了一定提振，但分析师认为此举并不代表即将达成协议，因此市场担忧情绪依然存在。另外，近期美国和欧盟曾互指责对方非法补贴各自的主要飞机制造企业，且美国贸易代表办公室当地时间1日建议，对价值40亿美元的欧盟输美商品加征关税。贸易战火似乎有进一步扩大的趋势，更增加了市场对未来经济的担忧。

　　减产影响，原油供需大概率逐步回归紧平衡

　　据李婉莹介绍，在过去的一年多时间里，全球原油市场的供需平衡环境在OPEC努力减产下有所改善，但由于美国页岩油增产迅速，钻井效率伴随技术革新不断提高，油价受到压制。“特别是在过去的几个月中，可以较为明显的感觉到只要OPEC放松减产限制，油价就会存在下行趋势”。

　　考虑到对于大部分OPEC国家而言，维持稳定的高油价环境才是最终目标。因此，她认为，在其他以美国为主的产油国基本毫无限产希望的外在压力下，OPEC决定延长减产目标是大势所趋，换言之，此前市场可能已经将此次利好提前反应。

　　但考虑到继续维持减产无疑有利于供需平衡的再恢复，叠加G20后中美关系有所缓和，李婉莹认为，后续市场的逻辑可能将逐步回归基本面。

　　鉴于美国用油旺季效应推迟显现，宏观环境转暖，在多因子共同作用下油价易涨难跌，因此李婉莹对近期油价维持谨慎乐观。至于未来，她建议投资者继续关注中东局势，近期该地区地缘政治氛围紧张，或将在短期时间内对油价形成推动。

　　但是，日前中国银行(3.77 +0.00%,诊股)国际金融研究所在北京发布的《2019年三季度经济金融展望报告》（以下简称《报告》）却认为，短中期内，在全球经济增长放缓导致原油需求增速继续下滑的情况下，叠加美国和其他非OPEC国家继续增加产量，原油价格或将进一步承压。

　　据了解，在需求方面，近期OPEC将2019年全球原油需求增长预测下调至140万桶/天，较上次预测下调5万桶/天。在供给方面，OPEC国家将继续执行限产协议，闲置产能规模不断上升，目前已达到350万桶/天，其中沙特的闲置产能规模占到一半。一旦原油供给形势变化，OPEC国家可能重新增加产量。至于美国，其原油产量也将继续增加。此前EIA就曾预计，2019年美国原油产量将增长190万桶/天，2020年将增长120万桶/天。

　　但考虑到以沙特为代表的传统石油出口国在实现经济结构调整之前，并不希望看到原油价格的大幅下跌。毕竟如沙特这些国家想要实现财政平衡，原油价格需要大致维持在70-80美元/桶，即使不然其他大多数传统产油国家系需要将原油价格稳定在也60-70美元/桶。鉴于此，《报告》认为，下半年Brent原油价格可能维持在60美元/桶的水平。

　　据了解，在美国页岩油产量持续增长的背景之下，各方将在争夺市场份额及高油价利益之间不断进行权衡和博弈。以沙特为代表的传统OPEC+国家将继续进行主动的产量调控，以实现相对理想和稳定的原油价格。此外，不排除一些极端因素造成原油价格大幅波动，如波斯湾海域局势持续恶化或尼日利亚、利比亚等国家突发供给中断等，对油价产生短期推升作用。综合考虑，布伦特原油在60美元/桶左右可能是当前条件下较为均衡的价格水平。