50ETF 走高动力有限

周二，A股呈现V形走势，上证综指收盘跌0.87%报2982.07点，一度跌近2%；深证成指跌1.02%报9118.1点；50ETF跌1.35%，收于2.919。两市成交5133亿元，较上日基本持平。

受到中美两国元首通话及美联储释放降息预期影响，短期50ETF出现了一波上涨走势，上涨走势能否持续成为市场关注的焦点。虽然目前利好因素较多，但从基本面来看，影响后市的不确定性依然较多，需要保持密切关注。首先是6月27日开始举行G20峰会，中美两国元首将进行会谈，但会谈结果是否利好存在较大不确定性。25日，美国将中国5家公司列入实体名单，不乏超级计算机领域企业及机构，意在遏制中国在超级计算机方面的发展。此外，美国政府拟对3000亿美元中国输美商品加征关税的系列听证会还在进行，7月初公布结果，若同意加征关税，则对于股市利空明显，若不同意加征关税，则股市有望维持上行。我们认为，短期G20峰会谈判恐难以解决两国诸多根本性的矛盾，会谈结果恐并不乐观，投资者需要做好应对。

汇率方面，人民币汇率短期回升，从6.92回升至6.87附近。短期维持稳健态势。中期来看，人民币仍将维持稳定，进一步贬值空间不大。利率方面，25日央行公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，不开展逆回购操作。本周公开市场没有央行逆回购或MLF等到期。

6月，央行采取多项措施持续释放流动性，在维护流动性总量充裕的同时，近期更注重对中小机构提供流动性支持，银行间各周期利率全面回落，表明短期资金面较为宽松。

从资金流向看，北向资金周一净流出19.11亿元，沪市流出7.58亿元，深市流出11.53亿元，结束连续5个交易日净流入的格局。此外，沪深300成分股本月持续净流出，除了4个交易日存在净流入外，其余交易日均为净流出格局，月净流出规模达到329亿元，表明资金情绪并不如想象中乐观。

从估值看，截至周一收盘，上证50市盈率为10.21，已经回到历史中位数附近，估值已经得到修复，在不确定性较强的情况下，短期继续上行动力有限。技术面上，上证指数短期受制于60日均线，短期压力凸显，能否上行仍需观察。

总体来看，短期宏观基本面仍存较大不确定性，此外，从资金流向估值及技术面上看，50ETF压力也较为明显。若G20峰会中美两国能够达成协议，则股市有望继续上行，反之，50ETF恐出现回落。

波动率方面，50ETF隐含波动率虽然出现上涨，但总体仍然处于低位，维持在24%附近。近月合约波动率略高，远月较低。短期随着50ETF振荡，近月合约隐含波动率或维持低位振荡或继续下跌，适合建仓。中期看，50ETF波动率有望出现回升。

综合来看，50ETF短期走势受到宏观基本面影响不确定性较强，结合目前波动率处于低位，投资者可以考虑买入跨式策略。如买入7月50ETF购2.90及7月沽2.90，短期若出现利好，则50ETF有望大幅上行，若出现利空，该策略同样能够把握50ETF下行的机会。                  （作者单位：方正中期期货）