50ETF期权可构建牛市策略

昨日沪深两市放量大涨，上证指数收涨2.58%重新站上2900点，创业板指数大涨3.91%，两市成交额5600亿左右。三大指数均收涨，上证50指数涨幅最小为2.53%，中证500指数涨幅最大为3.73%。期指合约表现一致，三大期指各合约走势均强于现货指数贴水收敛，特别是IC远月贴水收敛明显，但目前各期指无一合约呈升水状态。期权方面，标的资产50ETF大涨2.74%收于2.814，平值认购期权隐含波动率有所回落。

   期权市场成交大幅上涨。当日全市场合计成交379.05万张，较上一交易日大幅上涨68%，达到153.20万张。其中认购期权成交213.16万张较前日增加95.78万张，认沽合约总成交165.90万张较前日增加57.42万张。日成交量PCR值0.78明显减小。持仓量方面，当日期权总持仓338.77万张，较前日持仓量减小6.17万张。其中认购合约持仓170.80万张，较前日减小17.09万张，认沽合约持仓167.97万张，较前日增加10.91万张。持仓量PCR值0.98有所增大。

   从当月成交持仓变动看，认购认沽交投活跃度均明显上升，特别是认购。昨日当月合约成交量大增128.45万张，占期权成交量增量的84%左右，认购成交增加82.11万张，认沽成交量增加46.34万张。当月持仓减小11.61万张，主因认购大幅减持18.13万张，认沽小幅增持6.52万张。从当月持仓结构看，2.70至2.90价位认购大幅减持17.36万张。认沽在2.50至2.60明显减持，在2.65至2.85显著增持。整体看，市场大涨后虚值认购明显减持，认沽整体持仓重心上移，预期市场向上信心略显不足而向下支撑有所增强。

   昨日上证50指数大幅上涨，平值隐含波动率小幅走弱。目前平值认购隐含波动率16.96%，认沽20.66%。30日历史波动率近期走平，从前期的27%回落至24%左右。随着市场大涨冲击宽幅振荡区间上沿，后期历史波动率或逐步抬升。从当月合约波动率微笑曲线看，各执行价上波动率在16%至52%之间，各执行价上认购隐含波动率低于认沽，高执行价认购认沽波动率均有所抬升。

   综合来看，市场放量上涨冲击前期跳空缺口，投资者情绪明显回升，投资者可结合当前偏低的认购隐含波动率构建牛市策略。                                   （作者单位：中信建投期货）