白糖 延续下跌趋势

进口量将稳步回升

近期，2018/2019榨季印度与泰国产量持续增加导致原糖价格回落至近7个月低点11.36美分/磅。5月22日，我国食糖贸易保障关税下调5%，受此影响，郑糖主力合约触及跌停。后期，郑糖仍将下行。

全球食糖需求有所回暖

截至4月30日，2018/2019榨季，因甘蔗产糖率小幅提升，泰国累计产糖1456万吨，同比增加1.47%。印度一直保持增产状态，截至5月17日，该国第一大产糖邦马邦创历史新高产糖1071.9万吨，同时雨季即将来临，或导致食糖需求旺季后移，届时印度结转库存也将随之增加至700万吨的高位。

印度、泰国丰产使得近期原糖价格下行压力加大，但全球食糖产量提升带动各主产国出口贸易增加，以达到去库存的目的。截至目前，2018/2019榨季泰国累计出口537万吨糖，同比增加约36.3%；巴西4月单月出口126.42万吨，同比增加23.73%。出口数据相对强劲，表明全球食糖需求逐步回暖。

机构预估提振原糖价格

2019/2020榨季，因天气干旱导致印度与泰国甘蔗种植面积大幅降低，从而引发市场预期全球食糖产量缩减与供应缺口进一步扩大，中长期为糖价提供一定支撑。在5月17日当周的纽约食糖会议上，各机构也纷纷预估新榨季产量，其中印度糖厂协会数据较为谨慎，认为印度将减产300万吨，泰国将减产200万吨；苏克敦预计印度或减产550万吨至2700万—2800万吨，泰国将降低110万吨至1350万吨，但其认为巴西增产将对冲掉印度、泰国两国部分减产数量，并将全球供应缺口缩减至250万吨；路易达孚预计缺口将由40.1万吨扩大至670万吨，因其仅将巴西产量小幅上调20万吨至2670万吨。

5月国内需求同比趋弱

目前，我国2018/2019榨季仅云南产区有3家糖厂未收榨，后期供应增幅有限。农村农业部5月预估本榨季我国食糖产量为1073万吨，环比提高13万吨。截至4月底本制糖期全国累计产糖1068.15万吨，同比增加47.01万吨；累计消费576.94万吨，同比增加103.36万吨，这也导致新增工业库存同比降低56.35万吨至491.21万吨。近期国内主产区现货报价相对平稳，柳糖现货合同价围绕5330元/吨上下波动，但较4月中下旬高点回落65元/吨，预计单月消费量难以超越去年同期101.09万吨的水平。

进口压力不容忽视

数据显示，我国每年上半年食糖进口量在140万左右，而2019年1—3月累计进口20万吨，同比减少24.38万吨，其中3月进口食糖6万吨，同比减少32万吨。原因在于，一方面春节后以消费国内食糖库存为主，另一方面糖厂等待进口配额与许可证的发放。从5月22日开始，贸易保障性关税由40%下调至35%，综合计算进口关税由90%回落至85%，但尚未有是否发放许可证的消息。而以内外盘面价格测算，40%的贸易保障性关税下进口窗口已打开，关税下调5%等于扩大了利润空间，进口配额及进口许可证发放后，预计5—6月郑糖将面临较大的进口压力。

综合来看，国内现货价格回落显示5月需求趋于弱势，同时进口关税下调后进口成本降低，后期食糖进口量将稳步回升，从而导致国内去库存速度放缓。因此，郑糖将继续回落。       （作者单位：长安期货）