逢低卖出认沽期权

昨日沪深两市低开后振荡下跌，午后跌幅加速扩大，临近尾盘时放量急跌，热点题材股纷纷大跌，全日沪指收跌2.4%于3123点，深成指跌破1万点关口，大跌3.2%，两市近百股跌停，三大股指均收中长实体阴线。本周沪指均收阴线，市场已连续整理四个交易日。相比之下以蓝筹为代表的上证50指数更为抗跌，50ETF仅下跌1.5%收于2.913。

   周三为2019年4月到期的期权合约摘牌日，昨日新挂2019年12月到期的隔季合约。因刚刚换月，下月合约成交量尚未放大，50ETF期权成交量降幅明显，较上一交易日大幅减少106万至219万张，其中认购期权成交量减少56.6万至115万张，认沽期权减少49.6万至104万张。当月合约成交占比由前值的67%快速上升至87%。成交量PCR值为0.9，与前值基本持平。

   持仓方面，因为4月合约刚到期，期权总持仓大幅减少64万至270万张。其中，认购合约持仓142.6万，较上一交易日减少20.7万张，认沽合约持仓127.8万，较上一交易日减少43.6万张。持仓量PCR值0.90，与前值1.05相比有所下降，认沽一侧持仓减少较多。

   本周50ETF价格从3.028下跌3.7%至昨收2.913，平值期权也从3.00下移至2.90点位。从各行权价成交分布情况可以看出，成交量主要集中在2.9—3.0行权价的虚值期权上，4月2.95认购期权合约成交量达到了255万张。从持仓量分布来看，各个合约上均有不同程度增仓，其中2.95—3.0认购期权持仓增加最为明显。

   图为各月份与日内走势

   昨日期权隐含波动率（IV）日内振荡，上午盘因为50ETF价格窄幅振荡，当月IV缓慢上升，伴随着午后标的价格下跌，期权市场情绪也开始释放，当月期权波动率从日内高点26.3%最低跌至25.7%，远月IV跌幅较深，全日最多跌近1个百分点。整体来看，相比标的市场走势，期权IV表现较为平静。当前IV值分别收于26.1%、25.7%、25.1%、25.0%，保持合理的月间IV期限结构。当前实现波动率在24%附近，比较之下当月期权IV值有所偏高，但安全边际尚不够，可轻仓做空期权波动率。

   方向性操作建议上，中长期来看，标的50ETF仍保持良好的上升趋势，继续逢低卖出认沽期权策略。短线进行涨多回调整理，预计将进入一段时间的振荡期，建议观望为主。

                                                     （作者单位：永安期货）