天胶 基本面变化不大

3月初，沪胶创出年内高点，之后开启下跌模式，主力合约1909在3月末一度跌至11350元/吨的年内最低。进入4月，沪胶虽然有所反弹，但在轮胎市场需求增长乏力，汽车市场持续“寒冬”，以及库存高企的背景下，期价缺乏足够的上涨动力。

   3月PMI重回扩张区间

   近期公布的一系列最新国内宏观数据显示，3月国内经济出现企稳反弹迹象。3月31日国家统计局公布的数据显示，中国3月官方制造业PMI为50.5，高于预期的49.6，在连续3个月低于荣枯线后重返扩张区间，并且月环比增幅创2012年以来最大。从分类指数来看，构成制造业PMI的5个分类指数较2月均有所上升，其中生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数高于临界点，而原材料库存指数和从业人员指数则继续位于临界点下方。随着4月增值税率下调的正式实施，以及一系列促进经济发展措施的落地，中国宏观经济有望进一步回升。

   开割初期产量释放有限

   从往年的开割时间表来看，每年的开割期始于3月中下旬，由位置最为靠北的中国云南西双版纳产区率先开启，海南产区通常于4月初开始割胶，而泰国、印尼、马来西亚等东南亚主产区需等待至4月末、5月初才将开始新一轮割胶作业。截至4月10日，国内云南西双版纳和海南两大产区均已全面开启割胶，不过由于产区仍处于割胶初期，并且西双版纳产区受气候干旱、价格低迷及局部白粉病等因素困扰，开割至今天胶产量释放有限。东南亚主产区仍处于停割期，预计泰国北部产区以及越南产区将在泼水节之后开启新一轮割胶。从过去几年数据来看，天然橡胶产量通常从每年的5月开始出现明显提升，因此近期天然橡胶产量仍将处于相对较低水平。

   车市“寒冬”中迎来曙光

   自去年6月国内乘用车销量首次出现单月同比负增长以来，国内汽车市场的“寒冬”至今超过10个月，但3月车市部分数据透露出一线曙光。4月9日，乘联会公布的最新数据显示，中国3月份广义乘用车零售销量178万辆，同比下降12%。但从周度数据来看，3月国内乘用车零售呈现出明显的前低后高态势，3月第4周，全国乘用车市场零售达到75110台/日，与2018年同期基本持平，较3月首周同比下降25%有了明显改善。乘联会4月10日发布的数据显示，4月第一周，国内乘用车市场零售达35321台/日，同比增长8%，强于2018年4月首周7%的同比增幅。随着国内宏观经济的企稳好转以及一系列促进汽车消费措施的推出，4月国内汽车市场或有进一步改善。

   综合来看，国内产区已经率先展开新一轮割胶，不过由于割胶初期产量释放有限，天然橡胶产出还将继续维持在较低水平；国内轮胎企业开工持续处于高位，但终端市场需求提升乏力令开工进一步提升难度较大；国内汽车销量连续第10个月下滑，虽有企稳迹象，但要完全好转尚需时日。同时，国内持续高企的库存对天然橡胶期价压制作用明显，预计近期沪胶还将继续维持区间运行态势。

                                              （作者单位：中信建投期货）