不立于危墙之下 实现稳定投资收益——ATOP money manager赵鸿团队谈境外掘金之旅

初见赵鸿是在2018年期货日报举办的“第十二届全国期货实盘交易大赛”颁奖典礼上。作为外盘重量组的获奖选手，她以“机构大账户如何长期稳定盈利”为主题进行演讲，深入浅出地分析投资交易中普遍存在的风控问题，并以数学函数和技术图表为辅助，严谨地阐述出自己的交易体系。

   A接受全球顶尖商学院科班训练

   赵鸿具有极强的数理逻辑能力，屡获国内外数学和建模竞赛大奖。国内一流大学计算机本硕和国外顶尖商学院金融学硕士的双重专业背景，更是为她的量化交易生涯打下坚实的基础。

   从2006年成立至今，赵鸿带领ATOP money manager团队已走过十余载，借跨期、跨市的期权套利策略、结合成熟的动态风控技术，获得长期稳定的收益。深厚数理分析和交易风控技术令赵鸿团队练就出“慧眼”和“妙手”，对机构的交易和风控系统设计以及培训等都拥有一套成熟的科学方法与体系。

   在海外金融领域，华人大多数从事销售或分析员的工作，能成为首席交易员和基金经理的并不多，赵鸿就是其中之一。然而，谈及能实现从分析员到基金经理飞跃的原因，她认为归功于自己在EDHEC商学院接受的科班训练。

   据期货日报记者了解，欧洲EDHEC商学院的金融市场交易专业硕士学位课程在基金行业享有崇高声誉，该专业在2017年金融时报（Financial Times）全球金融硕士课程排名中，战胜MIT麻省理工和OXFORD牛津大学等著名学府，荣获金融硕士专业排名全球第一。

   赵鸿以雄厚的专业背景和GMAT研究生考试全球前1%的成绩，被EDHEC商学院成功录取，成为金融市场交易专业有史以来的首位华人学生。回忆起当时的求学经历，她告诉记者：“EDHEC的教室像是交易所，摆满行情幕墙和交易设备，大量的交易实践课程都是由各大型机构实战经验丰富的基金经理亲临授课，手把手解读市场上的主要金融产品，涵盖股票、债券、货币、石油、黄金、期货、期权等。”此外，可以获得一手市场数据的专业学生特权也给她留下深刻的印象。她说，由于课程评分是以学生交易策略在实际市场的表现为标准，在学习的过程中就能切实地提升自身投研能力。

   除了交易实践课，EDHEC商学院具有的金融理论课对于数学有极高的要求。在赵鸿看来，选修的几门难度系数最高的风控专业课让她受益匪浅。她的硕士论文《运用Copula函数对投资组合进行动态风控》在获得包括来自普林斯顿大学著名金融学家Garcia教授和欧洲金融风控学泰斗Abraham教授在内的评委老师们一致好评之余，还得到了“最佳论文奖”，而当她从EDHEC商学院毕业时，更是以交易实操课和金融理论课全优的突出成绩获得“最佳毕业生”荣誉。

   B赛事首秀厚积薄发终露锋芒

   多年以来，赵鸿团队虽然能够做到长期稳定盈利，但他们却未曾从幕后走向台前参加相关的交易比赛，“第五届全球衍生品实盘交易大赛”成为该团队12年交易生涯中的赛事首秀。

   谈起参赛的原因，赵鸿团队在接受采访时告诉期货日报记者：“参赛是出于对赛事的认可，一般的比赛仅以盈利高低作为简单的评分指标，容易激起参赛者的赌性，失去交易本身的意义。这次比赛的赛事设计以及成绩计算，综合考虑了资金量、回撤、累计净值等多个因素，体现出对长期稳定盈利的重视。我们觉得组委会的理念和我们一致，这样的比赛值得参加。”

   据记者了解，比赛开始一周后，赵鸿团队才得知赛事消息。他们在4月初报名参加重量组的比赛，经过为期6个月的比赛后，账户初始资金240万美元增长至285万美元，盈利超过18%。“这样的比赛结果也在我们的意料之中。我们的账户名称在众多参赛账户中显得与众不同，因为我们没有用昵称，而是用的真名。虽然我们不知道比赛期间市场的涨跌和行情的好坏，但我们知道账户是会盈利的，因为我们不靠行情，也不靠运气，靠的是精密计算。”赵鸿团队如是表示。

   回顾整个赛程，赵鸿团队在交易中呈现的稳定性令人印象深刻。对比赛事初期与末期的排名表可以看到，仅有两个账户仍保持在前10名，赵鸿团队就是其中之一。“在这次比赛中，团队表现得非常稳定，自始至终都在排行榜前列，并最终获得外盘重量组第6名的好成绩。”当谈及为什么大多数参赛者无法维持排名的稳定时，赵鸿坦言，许多交易员把交易工作做成了一个高危职业，而她认为交易应该追求长期稳定盈利，所以团队始终把风控和稳定放在重中之重的位置。

   赵鸿团队赛事排名对比

   C容易和简单是两个不同的概念

   “长期稳定盈利是容易的，但并不简单，因为需要一个严谨复杂的交易系统。容易和简单是两个不同的概念。”回溯十余载的交易经历，长期稳定盈利是赵鸿自己和团队最引以为傲的成绩，而在这样难得的成绩背后，则是深厚扎实的专业能力。

   据悉，赵鸿是认证全球金融风控经理Financial Risk Manager（FRM），而FRM是全球金融风险管理领域顶级的权威国际资格认证，由美国“全球风险管理专业人士协会”颁发。能够获得此认证，需要经过严格的专业考试和具有合格的风控工作经验，目前我国只有几千人获得该权威认证。

   “许多投资者在交易中对风控理念的理解不足，如果仅仅把止损当作风控，这已经站在危险的墙下，只是受伤轻重的区别，实际上风控不仅是止损。”赵鸿告诉期货日报记者，他们团队的风控理念是“君子不立于危墙之下”，连危险的墙也不沾。

   那么如何才能做到“不立于危墙之下”？据介绍，团队的风控体系可分为事前风控、系统风控和动态风控等模块，为了规避风险，团队的投资交易不带有任何观点，也不做预测，反映在操作中，即团队以跨区和跨期套利作为主要交易策略，通过摒除时间因素的交易方式，同时完成了风控与交易。在她看来，金融产品是利用数学模型设计得出，只要有计算，就存在套利空间，只要自己的数学模型比别人的更好更快，就能捕捉到套利机会，从而实现盈利。

   对于目前市场流行的Alpha对冲策略，赵鸿分析说：“由于策略不能实现真正的客观，有可能带来交易的风险。实际上，Alpha策略是在套取偏离值，如果偏离值并没有按照交易员的预期回归，而是在继续扩大呢？比如，最近科技股在下跌，大家就认为是在偏离原来的值，但也有可能之前的大涨才是偏离呢？所谓的偏离是基于中心值成立的概念，这个中心值凭什么是中心值？行情目前是偏离太多还是正常回归？这都是每个人的主观判断。”

   相比之下，她认为，团队的量化模型剔除了市场波动与主观情感等影响因素，能得到比较客观的利润空间。“每个数据都有自反馈系统，在当天交易结束后，数据就会反馈到系统里进行修正，这个是自循环系统。”赵鸿说，目前已经建立的模型可以在小范围内完成，利用数据自反馈系统进行修正，当需要修正的问题较多，自修复能力不足时，才会人为参与，重新进行大量修正。

   D机构交易员团队需要组合兼容

   期货日报记者了解到，赵鸿团队的成员全部是技术人员，所以自团队成立以来他们一直将工作重心放在技术方面，专注于后端策略研发和技术提升，主要与机构客户合作，只接收少量优质个人客户，以这样的方式减少客户开发和市场行政等方面的工作和成本。

   与大部分基金公司不同，赵鸿团队在选择客户的过程中，比起客户的资金实力，更加看重双方投资理念是否契合。“在我们看来，这是一个双向选择的过程，只有理念一致才能长期愉快合作，所以我们选择性地和一些优质客户长期合作。坦率地说，我们和国内很多人的投资理念不太一致，国内做任何事情的节奏都比较快，投资也是这样，所以很多人把投资当作百米冲刺，能快速达到目标就算成功了，如果因为速度过快而跌倒或伤亡了，就自认倒霉。然而，我们则是把投资当作马拉松，考虑的是能够安全到达几十公里以外的目标。”赵鸿说。

   近年来，量化对冲基金在国内市场逐渐兴起，受到投资者的热议。对此，赵鸿认为，无论哪种交易方式，针对性的风控策略都不可或缺。事实上，量化和对冲这类词语只是表明交易的方法和工具，谁都能够使用这样的方式。然而，使用了量化对冲，并不能代表收益率的提升或者风险的降低，每一种交易的方法和工具都需要有针对性的风控策略。

   在她看来，要实现针对性风控则需要充分了解自身的投研体系，而团队目前可以为国内机构提供培训咨询和产品设计等形式的帮助。首先是针对国内机构的交易和风控系统进行研究和分析，为国内机构提供设计和改进建议并协助实施；其次则是针对机构交易员团队的系统培训，提升交易员的交易和风控能力以及机构的整体业绩。另外，可以为国内机构设计个性化的结构性金融产品，像魔术师一样为机构优化和创新金融产品，创造意想不到的利润。

   “大部分机构往往热衷于向外研究，去研究产品，研究市场的基本面和技术指标，很少有机构认真研究自己的交易员，分析他们的交易方法和风格特点。每个交易员固有的交易风格，跟机构整体的投资结果之间往往存在着不匹配，并不能单纯通过下单量的增减来改变，而是需要改变交易逻辑的分布。”赵鸿告诉记者。

   那么怎样来实现交易员的匹配，从而满足机构的需求呢？在赵鸿看来，这类似于资管产品的延伸或者结构化设计的过程。她解释说：“我们首先判断交易员能不能达到机构自身的基本水平，如果不能达到，就进行基础培训，如果交易员已经达到基本水平，就需要改变交易员之间的表现，达到市场的要求，满足不同客户的风险偏好。事实上，有的交易员自己很优秀，在机构中可调整的空间却不大，有的交易员虽然自身有不足，但也能通过调整在整个团队中发挥更好的作用。”

   “交易员忙着研究市场，而我们忙着研究交易员。”她更进一步解释说，交易员的交易结果相当于股票，有自己的涨跌分布，但不是全部股票都符合大型机构基金经理的要求，需要进行产品化，才能推向市场，这样的过程不但针对单一的交易员，而且还需要对整个交易员团队进行组合兼容。

   实际上，这种针对机构的培训模式是国内市场少有的，在国外市场也并不多见。“我们的强项是数理能力和分析能力，所以我们可以从交易员培训或产品分析和设计开始，到形成完整的风控体系，全面系统地达到机构客户的要求。”赵鸿说。

   最后，对于大家关心的团队何时会在国内发资管产品，赵鸿坦言，现阶段更青睐与国内机构在外盘资管方面进行合作，但从长远来看，团队对国内衍生品市场发展保持热切的关注，如果机会成熟也会考虑循序渐进地进军国内市场。