PP 短期延续偏弱格局

原油市场继续承压，PP自身基本面并未改善，供大于需状况不变，预计短期内延续偏弱振荡行情。

   今年以来，PP表现不温不火，主力合约多在8600—8900元/吨的区间内窄幅波动。目前，市场供需矛盾并未解决，短期难言乐观。

   油价上方承压

   原油去年12月底开启了一波强势上涨行情，截至目前，WTI与布伦特的累计涨幅均超过35%，国内市场的涨幅也超过30%。虽然油价大幅上行，但并未提振下游PP，表明PP基本面并不乐观，或者说市场对PP后市信心不足。

   近期，沙特石油部长表示，将在3月进一步减产，并计划将减产延续到下半年。然而，美国原油产量持续创纪录，加上炼厂季节性检修，原油需求下降增加了美国的累库风险。因此，近期原油涨势放缓，并在特朗普发布推特表示油价太高、要求OPEC放松后，欧美原油期货迅速跳水。除此之外，彭博数据显示，截至2月24日，俄罗斯原油产量为1134.1万桶/日，较去年12月减少11.4万桶/日，小于此前承诺的15万桶/日。

   美国维持高产的同时施压OPEC，加之俄罗斯减产不及预期，短期油价上方承压。

   石化开工率维持高位

   去年11月开始，国内PP装置开工率持续提升。据卓创资讯统计，截至2月21日，开工率为92.91%，较1月底提高3.5个百分点。目前，仅大唐多伦、锦西石化、兰州石化、青海盐湖以及蒲城清洁能源等几套产能合计122万吨/年的装置正在检修，其他装置的大修计划多在4月以后。

   截至2月26日，PP拉丝生产比例为28.83%，较1月末的高点下降15.9个百分点。不过，2月27日，该比例再次回升。PP开工率高位的同时，标品生产比例再次提升，预计PP产量将维持较高水平。

   据了解，久泰能源准格尔公司聚合装置原计划7月开车，但实际开车时间将提前。其中，PP装置的开车时间提前至3月20日，并在3月底前后出产品，先期生产L5E89。

   近年来，新增产能惯性延迟开车，而这次新装置提前开车对PP价格来说无疑是一利空因素。

   需求跟进不足

   去年，塑料制品需求表现不佳。国家统计局的数据显示，去年，国内塑料制品产量同比仅增加1.1%，较前年下滑2.3个百分点。今年，国内经济依然承压，2月制造业PMI为49.2，低于预期和前值，创下2016年3月以来的新低，塑料制品需求将继续受到抑制。

   海关数据显示，去年，塑料制品出口额同比增长12.3%；今年1月，出口额同比增长更是高达23.7%，较去年同期提高15.3个百分点。中美经贸摩擦导致抢订单以及塑料制品出口退税提高是出口额大幅提升的重要原因，但这也提前消耗了今年的部分需求，从而加重今年塑料制品需求偏弱的状况。

   从相对微观的角度看，春节后，石化库存累积幅度略超预期。卓创数据显示，截至2月1日，PP石化库存为25.8万吨，处于同期低位。节日期间石化生产稳定，而中下游陆续放假且多于元宵节过后恢复生产，以至于长假后的一周PP石化库存继续攀升，截至2月15日，增加至45.35万吨，较春节前提升了75.6%，处于近几年的同期高位水平。春节前，由于需求存在不确定性，下游工厂备货相对谨慎，但元宵节过后，下游工厂陆续返市，贸易商和工厂的补库促使石化库存消化速度加快。不过，行情偏弱的背景下，工厂多按需采购，目前，中上游库存消化速度再次放缓。                       （作者单位：中信建投期货）