期权末日轮炒作：纸上富贵梦一场

　27日是上证50ETF期权2月合约到期日、行权日和最后交易日，之前大涨192倍的合约重新回归为虚值合约，收盘跌停，价值归零。

　　过山车行情

　　2月25日，50ETF购2月2800期权合约单日上涨超过192倍，收报0.0581元。引起市场一片惊叹：“奥拓进去，奥迪出来；宝来进去，宝马出来！”

　　“那天我本来在50ETF购2月2800期权合约报价0.0012元的时候想买一点的，但看着成交量非常少，也就三千多手，怕到时候进去出不来。而且合约又快到期了，还是虚值合约，行权价高于当时的现货价格，要是到期行权价还高于现货价格，那这个合约就等于是废纸，所以不敢买。再后来成交放量，价格大涨，再想买已来不及了。”期权投资者赵女士表示。

　　由于错失192倍的大涨，不甘心的赵女士还想搏杀一把，于是在次日“杀”了进去，结果可想而知。

　　2月26日至2月27日，上涨逾192倍的上证50ETF购2月2800期权合约直线下跌，截至27日收盘跌至0.0001元，价值归零。

　　“进去就跌，到27日到期了一张合约直接跌到1分钱，虚值合约完全没有行权的价值。我也懒得平仓了，平仓还要手续费，现在手续费都要5块钱一张，比一张合约还贵，所以我也不平仓也不行权，干脆直接作废，就当花钱买教训了。”赵女士说。

　　末日轮风险大

　　临近交割日时，标的资产价格的大幅波动往往会引发相关期权价格的剧烈变化，这便是业内俗称的“末日轮”行情。

　　一德期货期权分析师曹柏杨表示：“期权是一个非线性衍生品，在期权到期的时候，实值期权的买方可以去行使权力，而虚值期权的价值会归零。对于192倍的期权合约而言，到期时处于虚值状态，因此其价值会归零。这也提醒我们，临近到期买入虚值期权时，应做好仓位管理，同时注意止盈的问题，否则市场中的流动性风险及行情的波动都有可能将利润回吐。”

　　混沌天成资产管理（上海）有限公司衍生品投资部总监余力表示，由于周一的上行趋势非常强，加之临近到期日的因素，使得类似“50ETF购2月2750”、“50ETF购2月2800”等合约出现了非常显著的上涨，后者更是上涨了192倍。然而，用这个噱头对期权进行宣传是非常片面，在期权交易中，能达到非常高涨幅的期权一般都是到期前的极度虚值期权。极度虚值期权具有极大的价值归零的风险，买入极度虚值的期权就好比买入一个几乎不可能兑现的彩票。这是初学者必须牢记的一点。

　　“2月25日，50ETF购2月2.8期权合约单日上涨超过192倍，但实际能获取这个收益率的人寥寥无几。”西南期货研究所总经理史光达表示，期权是一个风险管理工具，既可以对冲风险也可能放大风险。对于投资者来说，参与期权投资首先应做好风险控制，部分期权合约的杠杆率较高，不能盲目追求高收益而置风险于不顾。第二点，建议投资者从资产配置的角度来参与期权投资，通过期权非线性的风险收益特征来优化整体的资产回报。