50ETF期权合约涨192倍 机构：谨慎参与“末日轮”

昨日，在股市大幅上涨带动下，50ETF看涨期权涨幅惊人。其中，50ETF购2月2800合约单日上涨19266.67%，刷新历史纪录。

　　机构人士提醒，该合约是一个临近到期日的合约，时间价值会随着到期日临近逐步降低至零，这意味着这个合约中70%的价值会在后天归零，风险巨大。

　　期权合约暴涨192倍

　　昨日，在股市大涨带动下，50ETF看涨期权普遍出现大幅上涨。其中，2月看涨合约中部分品种涨幅惊人，50ETF购2月2750合约上涨10475%，50ETF购2月2800合约涨幅更是高达192倍。

　　业内人士表示，50ETF购2月2800合约很有可能创下了国内场内金融品种的单日上涨纪录。从日内价格变化情况看，50ETF购2月2800合约价格的大幅飙升是从昨日午后开始，涨幅一路从1000%附近拉升到最终的19266.67%。

　　巨大的涨幅也吸引大量资金介入。数据显示，50ETF购2月2800合约上周五收盘持仓量仅1380张，按上周五收盘结算价计算，合约沉淀的权利金价值仅4140元。昨日，伴随期权价格大涨，盘中该合约持仓量明显增加，增至35754张，收盘合约沉淀的权利金价值达到2077.3万元。

　　临近交割日

　　深虚变实值引发暴涨

　　与股票不同，期权价格受标的资产价格和波动率等因素影响，权利金价格波动并非线性。尤其临近交割日时，标的资产价格的大幅波动往往会引发相关期权价格的剧烈变化，而这也是业内俗称的“末日轮”行情。昨日50ETF购2月2800的上涨就属于这一情况。

　　“周一部分50ETF期权出现大涨，尤其是2月行权价2.8的看涨期权合约上涨了190倍，这其实是一个正常现象。”南华期货研究所副所长曹杨慧表示。

　　期权的价值由两部分组成，一个是内在价值，一个是时间价值。平值期权的时间价值最大，深度实值和深度虚值期权的时间价值最小，并在到期日前几天接近于0。虚值期权只有时间价值没有内在价值。上周五收盘时，50ETF基金的价格是2.618元。2月行权价2.8元的看涨期权是深度虚值期权，并且该合约距离到期日只有3个交易日，在2月22日收盘时期权价格是0.0003元。由于该期权既是深度虚值期权，又面临着即将到期，期权的价值几乎为0，所以上周五期权的收盘价是个较为合理的价格。

　　“但周一股市涨幅较大，50ETF基金涨7.56%，收2.816元。2月行权价2.8元的看涨期权合约，从深度虚值期权变成了一个浅实值期权，其价格也要有较大的涨幅。我们根据期权定价公式，按标的价格2.816元，标的历史波动率16.43%，剩余到期日2天，无风险利率3.06%，计算该期权合约的理论价格。该合约理论价格为0.0263元，期权的隐含波动率为48.68%。这表明周一期权价格涨幅过大的原因主要有两点：一是，标的合约50ETF基金涨幅较大，导致该合约从深度虚值合约变成了实值合约；二是期权隐含波动率上升较快，投资者参与市场的热情明显提高。” 曹杨慧解释说。

　　机构提醒

　　谨慎参与“末日轮”

　　“50ETF购2月2800这一合约是一个临近到期日的合约。这一合约的收盘价0.0581元中，只有0.016元（内在价值为标的价格-合约行权价格，即2.816元-2.800元）是这个合约的内在价值，其余的0.0421元是俗称的期权的时间价值。时间价值会随着到期日的临近逐步降低至零，这意味着，目前这个合约中70%的价值会在后天归零，风险巨大。因此，投资者要谨慎买入这类临近到期的合约。”有机构人士提醒。

　　如果采用每日买入最深度虚值的策略，每天博方向，是否可以盈利？50ETF购2月2800合约的暴涨神话显然不可复制。根据2015年以来的数据测算，自2015年以来，无论是每日买入深度虚值认购还是每日买入深度虚值认沽，这些策略的亏损概率几乎是100%。

　　上述机构人士表示，期权的本质是一种管理现货风险的金融衍生工具，而不是一种投机杠杆工具。投资者应当谨记以下期权投资要诀：第一，切勿跟风，切忌追涨杀跌，要在理性判断的基础上进行期权交易；第二，应重点关注自己的开仓成本和平仓收益，不要被与自己无关的所谓“n倍涨幅”冲昏头脑、迷惑双眼；第三，要养成期现联动、风险控制等良好的期权交易习惯，意识到期权交易本身的复杂性，用好期权工具，管理持仓风险，杜绝投机炒作。