招金期货研究院【深度研究】主产国政策利好 原糖突破震荡区间

上周五，ICE原糖3月合约突破12.5-13.0美分/磅箱体震荡区间，最高至13.25美分/磅一线，主要受助于巴西恢复降雨后糖厂计划延迟19/20榨季生产以及印度政府将其国内食糖最低售价从29000卢比/吨提高至31000卢比/吨。此外，国际油价连续上涨，有利于巴西乙醇去库和下榨季维持高的甘蔗制乙醇比例。

巴西降雨恢复 糖厂或推迟19/20榨季生产

据沐甜科技消息，巴西中南部地区近期降雨恢复，在12月和1月降雨低于往年平均水平的情况下，巴西糖厂19/20榨季甘蔗收割工作略有延迟，希望充分利用近期雨水促进甘蔗生长，糖厂开工计划延迟。若降雨持续至3月，糖厂将会推迟开榨，短期来看对国际糖价有利好支撑；然而，降雨充沛，19/20榨季甘蔗总量也会增加，长期来看对国际糖价有利空影响。具体利空影响多大，还需关注原油走势和巴西乙醇去库存进度对糖厂甘蔗制乙醇和制糖比例的影响。

虽然国际油价在近期出现上涨，但是涨势不及预期，巴西目前乙醇库存仍然偏高。据沐甜科技消息，巴西最大糖厂之一Sao Martinho称，在18/19榨季的最后一季度，该公司仍有大约38%的乙醇产量待售，主要受累于前期原油价格低迷。若后续原油价格延续上涨态势，巴西中南部地区糖厂或维持较高的甘蔗制乙醇比例，对国际糖价有利好支撑；若原油价格价格再度下行，而国际糖价维持13美分/磅上方运行，巴西中南部糖厂或增加甘蔗制糖比例，导致食糖产量增加，从供应端利空国际糖价。

印度政府上调国内食糖最低售价 出口压力暂缓

据沐甜科技消息，上周四，印度政府公布一项法令，将精炼糖出厂最低价自29000卢比/吨（2762元/吨）上调至31000卢比/吨（2952元/吨），旨在帮助提高该国的零售价。据了解，印度大选定于今年5月前举行，蔗农是大选的投票主力，去年年末因糖厂无力兑付蔗款造成的农民罢工对政府选举极为不利，中央政府提高食糖最低售价，帮助糖厂销售以兑付蔗款，稳定蔗农情绪。

除了中央政府以外，印度地方政府也需要农民选票，因此中央政府定出最低甘蔗收购价格后，地方政府在此基础上再加一层，导致印度蔗价过高，糖厂生产成本较高，而国际糖价低迷，糖厂销售、出口困难。印度政府提高最低销售价格后，印度糖厂将加快国内食糖销售，出口压力暂时得到缓解，短期国际糖市贸易流减少，利好国际糖价。但是，印度上榨季加本榨季约1500万吨供应过剩预估难以改变，国际糖价若继续反弹至13.5美分/磅上方，印度糖厂出口预计较为顺利，中长期来看仍对国际糖价形成利空。