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铁矿石“买五卖九”套利仍有盈利空间
从铁矿石市场供需关系改善、现货高升水、历史价差走势等方面分析，笔者认为，铁矿石期货存在“买五卖九”正向套利交易机会。目前来看，该套利机会表现较佳，1905合约与1909合约价差由1月中旬的约18元/吨扩大至当前的约40元/吨。受到巴西淡水河谷溃坝事故对铁矿石市场供需关系的影响和螺纹钢春季行情的提振，预计两者的价差仍具有进一步扩大的空间和动力，建议投资者在价差回调时适当加仓。
铁矿石价格重心抬升
1月25日，巴西淡水河谷发生溃坝事故，之后宣布计划停产约4000万吨铁矿石。春节假期期间，该事件的影响进一步发酵，市场情绪由对意外事件的非预期性拉涨回归至短期铁矿石供需关系和矿难对供应量的准确性影响上来。上周，铁矿石价格回落，铁矿石1905合约与1909合约价差也结束拉涨并试探性向下。
2018年，淡水河谷的铁矿石产量约为3.89亿吨，事故发生前2019年预估产量在4亿吨左右。鉴于此次事故的影响，预计2019年淡水河谷铁矿石供应量在3.55亿吨左右，比2018年下降约3400万吨。按照淡水河谷发往中国的货量约占61%计算，供应量减少约2000万吨。综合来看，在铁矿石非理性预期上涨情绪平复后，铁矿石行情走势将重归供需关系的层面。溃坝事故对2019年供应量的影响将促使本已修复的铁矿石供需关系进一步向好，整体抬升2019年度铁矿石价格重心。
春季行情助推铁矿石期货走强
受到终端需求季节性恢复的影响，螺纹钢成为黑色金属春季行情的“领头羊”，铁矿石价差走势也将受到螺纹钢行情影响。笔者认为，需求驱动叠加成本驱动将促使春季螺纹钢价格整体走高。
需求驱动方面，首先，每年3月~5月份受天气回暖、工人春节后返工等因素影响，螺纹钢终端需求将出现季节性恢复。其次，今年地方债提前发行，目前地方政府债券已累计发行4179.66亿元。地方债的提前发行将为基建投资助力，推动基建投资增速加快上行。房地产投资方面，2018年，房地产新开工面积及土地购置面积累计同比增速均保持稳定，其将对2019年上半年房地产市场投资保持提振作用，预计春季房地产开发投资增速保持平稳的概率较大。最后，从螺纹钢库存情况来看，春节后螺纹钢总库存量上升至1100多万吨，与2018年春节后库存水平相当。根据历史数据，螺纹钢累库周期将持续至正月底，预计今年的库存高点也将与2018年的高点接近。这虽然低于此前的市场预期，但是从库存绝对量来看，库存压力并不明显。螺纹钢价格通过回调将此前的预期消化后，配合春季需求的启动，螺纹钢价格仍存在继续上行的基础。
从成本驱动来看，在铁矿石供需关系向好、2019年铁矿石价格重心进一步上移的情况下，预计螺纹钢的成本支撑将进一步加强。春季需求的季节性恢复，将有利于螺纹钢供需关系改善和螺纹钢生产利润的修复，成本抬升一定程度上将对螺纹钢价格形成助推作用。
综合上述分析及此前对铁矿石1905合约与1909合约价差运行逻辑的分析，笔者认为，无论市场对铁矿石供给下降的预期如何调整，整体来看，铁矿石供需关系向好的趋势都很明确，且预期的调整对铁矿石单边走势的影响较大，对价差走势的影响相对较小。随着铁矿石季节性供需关系进一步改善及螺纹钢春季行情的启动，未来，铁矿石“买五卖九”套利仍有盈利空间。
《》(2019年02月19日06版六版) |
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发表于 2019-2-19 15:01
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