借鉴日本“救市”经验 中国央行也可大胆出手

　7月8日上午，A股开盘大跌，央行新闻发言人表示，央行将积极协助证金公司通过拆借、发行金融债券、抵押融资、借用再贷款等方式获得充足的流动性。但是，央行并没有明确表示提供直接资金支持。

　　中国央行虽然承诺通过各种方式支持股市，但目前仍仅是一个沉默的“最后贷款人”，凭此似乎不足以稳定“股心”。

　　华创证券宏观经济研究主管钟正生称，接下来将如何作为，中国央行或许可以借鉴日本央行的“救市”措施。

　　2010年12月开始，日本央行开始购买日本股市的ETF。截至2015年6月，日本央行累计持有的股市ETF规模已达55219亿日元，占日本股市总市值的0.91%。在日本央行的大力购买计划支持下，日本股市也完成了大逆转。截至2015年7月7日，日经225指数报收20376点，比2010年12月15日央行刚刚施行ETF购买计划时的10309点几乎翻了一倍。

　　其次，日本央行的股票购买计划的特征是，规模足够大、出手速度足够快和购买期限足够长。

　　一是购买规模足够大。ETF购买额度到2015年已达5万亿，且日本央行没有停止扩张的打算。

　　二是出手速度足够快。只要午间收盘价较前一交易日收盘价下降1%，央行就会购买ETF护盘。

　　三是，购买期限足够长。日本央行一直没有宣布购买计划的截止日期。针对分析人士的调查显示，日本央行还会把每年的购买资金增加到2万亿日元。

　　当然，日本央行的ETF购买计划也存在一定的弊端。一方面会产生道德风险， 比如一些机构利用央行护盘行为进行套利；另一方面日本央行以购买指数型ETF为主，未包含在指数中的股票交易则受到影响，一些中小股票下单显著减少，反而加剧了这些个股的波动。

　　最后，中国央行该如何“学”呢？

　　钟正生称，中国央行承诺提供无限流动性支持，甚至直接或间接出手购买股票ETF护盘，似乎成为一个理所当然的结论。且对于央行进一步的计划，与其让市场无助地猜测求证，不如让监管层实时地披露引导。

　　这不仅有利于进一步夯实投资者信心，也有利于缓解股市动荡对实体经济的负反馈。7月6日后大宗商品市场的崩盘，人民币离岸汇率的承压，让我们见证了恐慌情绪跨部门传染的威力。股市波动对实体经济戕害不大的结论，应该也不能那么轻易地得出。此时，央行仅仅做一个沉默的“最后贷款人”，似乎确实不足以稳定“股心”。

(华尔街见闻)