受备货预期影响,节后PVC宽幅振荡

元旦后的三个交易日，PVC维持宽幅振荡走势，市场对于后期下游备货预期的不确定性造成了近三个交易日的大幅波动。从现货角度来看，虽然V1905合约维持在6300—6400附近振荡，然而前期现货价格维持在6550—6650的高位，下游对价格略有抵触，PVC期货盘面早周三周四大幅回落。周五，现货价格下调后，下游开启备货，成交量大幅放量，PVC开启反弹。技术面上看，下方支撑线仍然有效，关注1月中旬下游备货进程。

图1:行情回顾

1.电石价格弱势振荡，PVC利润水平维持相对稳定

图2：电石价格走势图

图3：外采电石PVC企业的利润

本周电石价格稳定，前期电石价格大幅下跌的主要原因在于电石的供应高位，据国家统计局最新数据显示，2018年11月国内电石产量为232.5万吨，同比增长10.3%，累计产量同比增长4.5%。产量前十位省区合计产量为2330万吨，同比增长3.75%。在供需影响下，电石价格弱势振荡。

PVC企业出厂价小幅下调，利润维持相对稳定，当前PVC的利润处在年内平均水平。电石价格后期预计维持窄幅振荡的走势，从季节性走势上看，上半年电石价格波动幅度较小，波动幅度维持在200元/吨以内，对PVC影响也较小。

2.开工率后期或将维持高位至年底

图4：PVC装置开工率

1月份PVC开工率仍处于同期高位，据卓创公布的截至1月4日当周数据显示，PVC整体开工84.48%，环比增1.4%；其中电石法84.52%，环比增1.38%；乙烯法84.77%，环比增1.53%。

1月检修所涉产能低于去年同期，供应端供应同比略有增加。2019年PVC预计的新增产能约在280万吨左右，但受到2018年年底阶段各类安全事故的影响，19年上半年投产计划或有所推迟，整体上半年供应并不会出现大幅增加。

3.库存数据下降，期价下方存在支撑

图5：库存

本期市场库存11.1万吨，较上周小幅下降，华东地区8.2万吨，环比下降0.1万吨，比去年同期低36.15%；华南地区在2.9万吨，环比前一周持平，同比低53.23%。

本周社会库存数据继续下滑，去年同期12月中旬起，社会库存进入累积状态，当前拐点暂未出现，监控指标小幅利多。从长期来看，按照目前的社会库存以及行业开工率预期，春节之后的PVC社会库存将会继续低于去年同期，很难有较大幅度的累积，更不会出现去年同期的各地社会仓库爆库的现象，后期会继续跟踪社会库存的数据变动情况。

4.现货成交

图6：华东地区6家贸易商成交数据

1月4日，样本贸易商成交量12600吨，近5日平均成交量7200吨，现货价格下跌后下游开启春节补库，成交量大幅增加，当前华东地区主流报价6550-6650元/吨。

关注1月中旬现货成交情况。

5.后市展望

总结来看，现货价格高位回落之后，关注1月中旬下游备货情况，或将成为影响行情后期走势的关键。

长期来看，上半年供应相对18年没有明显增量，部分计划上半年投产的企业受2018年年底阶段各类安全事故影响，或将推迟。同时社会库存延续低位，拐点仍未到来，从下方支撑期价。短期05合约跌破前期低点可能性较低，长期多单的风险在于宏观经济走弱后带动商品期货出现弱势回调。（作者单位：招金期货）