从涨400%到跌100%：市场反转 认沽期权坐“过山车”

在A股市场的影响下，上证50ETF期权产品走势也如同过山车一般。由于期权产品具有杠杆属性，其在当天更是走出了惊人的振幅：早盘有很多投资者利用期权产品对冲大跌风险，而午盘之后也有投资者利用期权增厚抄底反弹收益。

受隔夜美股大跌影响，12月25日上证综指开盘后一度跌破2500点，但午后反弹强劲，最终完成了V字形大反转。

在A股市场的影响下，上证50ETF期权产品走势也如同过山车一般。由于期权产品具有杠杆属性，其在当天更是走出了惊人的振幅：早盘有很多投资者利用期权产品对冲大跌风险，而午盘之后也有投资者利用期权增厚抄底反弹收益。

事实上，回顾今年A股跌幅较大的几个交易日，上证50ETF期权均有惊人的走势，其中在今年10月11日的一次大跌中就出现过暴涨990%的认沽期权产品。

2018年以来A股总体呈下跌之势，上证50ETF期权产品也成为了市场上为数不多的投资者能够利用的风险管理对冲工具。今年以来该产品规模迅猛增加，越来越多的投资者也开始利用期权产品进行风险管理。

上演过山车行情

“早上开盘时是低开，联系到昨夜美股大跌，预判今天的行情不会很好，开盘时就开了几手空单(认沽期权)。”北京地区一家量化私募机构的人士告诉记者。

A股早盘的走势正如其所讲，大盘指数跌破2500点，上证50ETF期权市场也迅速有了反馈，多个认沽合约涨幅超过200%以上，其中上证50ETF沽12月2.25合约一度暴涨高达近400%。

对此，宁波川砺投资总经理黄旭东今日盘后对记者表示：“大盘低开之后还继续往下跌，很多投资者都在用认沽期权进行对冲。”

大跌并没有持续，午盘后市场恐慌情绪明显有所缓解，V形反弹的大幕开启。这也迅速体现在了上证50ETF期权产品的行情上，多只认沽期权合约涨幅回吐，部分远期的认沽合约甚至泛绿，这其中上证50ETF沽12月2.20合约的跌幅一度接近100%。相反认购期权的产品则开始出现部分翻红的迹象。

黄旭东告诉记者：“实际上这几天已经连续跌了好几天，上证50ETF在前期已经积累了较大的跌幅，如果不是受外围的影响不会一下子跌这么多。所以我们今天在中午收盘前、下午开盘后就已经一路在买认购赌反弹，或者说买一个远月的合约抄底做多了。”

对于下午行情的反转，前述私募机构人士也做出了抄底博反弹的选择。他表示：“下午开盘之后，大盘指数走势并没有继续下探，K线开始变得平滑，我们判断，市场的资金在抄底了，所以成交量放得很大，因此也加了一些认购合约。”

从这些市场参与者的案例中不难发现，期权产品已经被一些投资者灵活使用。另一方面，风险管理功能获得市场各方面密切关注。

“今年A股的历次大跌，都使期权的风险管理功能凸显。且不说认沽合约单日收盘990%的涨幅带来的高杠杆赚钱效应，对于与50ETF配置类似的资产组合，期权可提供一个短期对冲工具，使得在大跌之时，投资者向下有保底且不影响组合向上收益，防止踏空风险。”一位北京地区东兴证券营业部人士告诉记者。

市场成长迅速

种种因素的作用下，今年尤其10月以来，上证50ETF期权的规模呈迅猛增加之势。

根据机构统计的数据，10月19日上证50ETF期权成交量首次突破300万手，达到332.6万手，创历史新高；10月22日，成交量再次刷新记录达到373万手，其中认购期权成交量为232.8万手，这也是认购期权成交量首次突破200万手。截至12月25日，2018年上证50ETF期权日均成交量为129万手，日均持仓量为177万手，这一数据较2017年有了长足的进步。

就在11月，期权产品更是得到了监管层的认可，11月16日，证监会召开部分证券公司负责人专题座谈会上，证监会相关负责人听取了券商关于上证50ETF期权运作及相关风险对冲工具发展的建议。

但上证50ETF覆盖的公司标的始终有限，市场也期望期权产品可以扩展到其他一些主流的ETF产品，如深100ETF或沪深300ETF等。根据21世纪经济报道记者了解，交易所层面已经做了大量扩大ETF类期权产品的准备工作，一些新产品的推出已经在路上。

近日一家华南地区大型期货公司的人士对21世纪经济报道记者透露：“尤其是深100ETF期权和沪深300ETF期权，从准备的情况来说就差批准了。今年也做了相应测试，产品已经很成熟。我们也了解到相关期权产品近期有破冰的可能。”

与此同时，期权产品也在逐步走向普通投资者。记者也了解到今年以来很多券商营业部都在向符合投资者门槛的投资者推广期权对冲产品。

黄旭东指出，期权产品是中小投资者不多的对冲工具，中小投资者应该利用好期权产品。

他分析表示：“期权产品，尤其是ETF50是交易所提供的一个风险对冲工具。因为个人投资者股票持仓资金一般都比较少，最多不过几十万的金额。如果用期指来对冲的话，一手对应的市值就要几十万了，但是用期权来进行对冲的话，交易一张期权便对应两万多的市值。假设持仓有十万市值的话，只需要买4张期权产品就可以完成覆盖，而4张期权大概就是两千块钱的资金。所以期权产品非常适合个人投资者对冲下跌风险。”

不过，记者了解到，实际操作过程中期权产品对投资者的要求并不低，一般投资者需要经过多重考核和要求才可以开户进行期权产品的交易。

（文章来源：21世纪经济报道）