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收益率曲线倒挂之相关知识问答
路透12月6日 - 美国公债收益率曲线的一部分已进入倒挂状态。下面说说这意味着什么。
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什么是公债？
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美国公债是联邦政府出售的债券或债务，其中大部分在固定期限内支付固定利率，期限从一个月到30年不等。
, c4 k# M( x* x3 }, i& P, o
9 {3 @! }, J+ _: R; ?它们被认为是世界上最安全的证券，因为有美国政府信用的支持。6 t' J; ^: k4 O
" i/ w3 y p9 w" L7 x什么是公债收益率？) s; M( f4 q4 z- H# P7 W2 S
$ g. c3 a, `/ _' s- T3 i O公债收益率是投资者持有公债至到期日，预期可以获得的年化回报情况的指标，也可以代表利率。5 M2 d& }, L3 Y( M
: [4 q, h+ k; a* p1 Y# R0 ~收益率由公债价格和票面利率确定。公债价格上涨时，收益率下降。
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什么是公债收益率曲线？
' Q" I" ]1 F) t% T" ~, D1 z1 k) Q& J0 ^
这是美国各期限公债收益率走势的趋势图，包括从一个月期国库券到30年期公债。& Y6 I9 y: z7 U# B1 C
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正常情况下，这是一条上行的弧线，因为债券投资者预计持有期限较长的公债会承担更多风险，需获得更高补偿，因此30年期公债收益率通常会超过一个月期国库券和三年期债券。3 n/ A; j" J/ s7 o6 l) C: Z- i
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当远期收益率大幅高于短期收益率时，收益率曲线“趋陡”，30年期公债收益率会远高于两年期债券。
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当收益率之差或“利差”缩窄时，就是“曲线趋平”。这种情况下，比如，10年期公债收益率可能仅略高于三年期公债收益率。+ c' e% [% i3 k- ^" \8 m" P# P
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( k6 ~" Y, r4 r% _; _, G, P什么是曲线倒挂?
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在罕见的情况下，一些或全部收益率曲线不再呈上升的斜率。当短券收益率高于长券时，就会发生这种情况，这称之为“倒挂”。+ f: M! @+ w6 S) @0 ~5 j3 n4 _* M( C
7 w8 A( [' r4 B6 A s% t4 K本周，五年券收益率跌至低于两年券和三年券，收益率曲线出现逾10年来首次倒挂的情况。, c# ?' o( b+ _, ?
z( m; c* J* m1 O- X; l. e6 U# Q其余券种的曲线仍为上升的斜率，不过整体曲线趋平已有一段时间了。
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倒挂为何重要?
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% X% s6 t- c z; B; V$ E收益率曲线倒挂通常是衰退即将到来的典型信号。
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过去50年每逢经济衰退前，美国收益率曲线都会出现倒挂，期间只有一次是误报。( B$ U% m6 _" H" Q8 o& o+ k# g
2 H8 d) d9 a7 Z, g7 X+ E当短债收益率攀升超过较长期公债，即预示短期借款成本要高于较长期借款。, }8 p# p$ }" C1 U1 ~* U5 U
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在这种情况下，企业经常会发现运营成本升高，高管们便倾向于放慢甚至是搁置投资。消费者借款成本亦攀升，由此占美国经济活动三分之二以上的消费支出便会放缓。
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# \4 P0 h, a8 j1 T, O经济最终陷入萎缩，失业率攀升。
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曲线倒挂后距离衰退还有多远？
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当收益率曲线倒挂后，经济通常会在12-24个月后陷入衰退。2 e7 N3 u# O% s2 D. ?5 K
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而且，曲线倒挂现象往往在衰退开始前结束。
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5 c6 h' g& n: M收益率曲线倒挂无法预测经济低迷的持续时间或严重程度。
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$ A& h- `- m, X) W% C- ?0 q8 @曲线为何倒挂？. N1 s0 _! z, R5 M
- v2 o3 ]4 q8 z# e; }较短天期债券对于美联储等央行制定的利率政策非常敏感。' G% h: f; Z) e( n; I" e5 v
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对较长天期债券来说，投资人对未来通胀的预期带来的影响更大，因为通胀是债券持有者的死敌。
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: G& w2 @0 Q2 E9 A% e因此，当美联储升息时，就像过去三年那样，这会推升短债收益率，也就是收益率曲线前端。而像现在，因为借贷成本上涨预料将压抑经济，而令市场认为未来通胀率将受到抑制时，投资人便会愿意接受曲线后端的长债收益率在相对较低水准。# Q$ k9 {* y! P6 v( D# J# }
3 n9 q6 l* [+ c8 {6 ]2 \这种趋势目前正在上演，导致收益率曲线趋平，有可能使曲线倒挂情况较目前更加扩大。 |
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发表于 2018-12-6 14:44
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