转--棉花与PTA套利

棉花是涉及农业和纺织工业两大产业的商品，是纺织工业的主要原料。而涤纶的学名为聚对苯二甲酸乙二酯纤维，经过喷丝形成极细的纤维，简称为聚酯纤维，是世界上产量最大的一种化学纤维。涤纶短纤维主要用来与棉、毛、粘胶、麻以及其它化纤混纺制造各种衣用纺织品。

棉花和涤纶短纤是国内的两个主要棉纺原料，二者之间存在相互替代关系。一般情形下，纺织企业按照订单生产产品，而配棉比是由订单规定的，纺织企业可选择的余地不大，但也不排除在出现特定价差的情况下，部分企业可以根据自身情况，适当地调整纺纱原料中涤短和棉花比例。　　

PTA(精对苯二甲酸)是涤纶短纤的主要生产原料，用量占到涤纶短纤生产成本的80%以上。

基于棉花与化纤的替代作用，PTA与棉花价格呈负相关，从历史数据来看，二者的相关度总体不高，原因在于棉花价格对涤纶短纤的影响要在价差达到一定幅度后才会发生作用，同时生产调整和市场反应存在滞后性，但是PTA和棉花的价差走势与棉花价格走势相关性很强，为PTA和棉花套利提供了机会。

　套利者可以根据套利偏差值，选择适合自己风险承受度的套利机会进行套利交易。同时我们还需要寻求PTA、棉花两者的基本面支撑.

　PTA价格

　　PTA成本价=0.655×PX价+1200

　　PTA成本价=0.655×PX价+1200。其中0.655×PX价格为原料成本，1200元为各种生产费用。

　　（1）PTA的生产原料成本

　　PTA的原料成本=0.655*PX价

　　（2）单位产品直接加工成本约375元/吨

　　（3）单位产品包装成本约45元/吨

　　（4）单位产品人工成本约20元/吨

　　（5）单位产品财务费用约145元，单位产品折旧约305元

　　（6）单位产品运费约50元/吨

　　（7）单位产品维修、管理费用估计在60元/吨

　　（8）PTA生产的税前总成本：0.655×PX价+1000

　PTA进口价格计算：

　　计算公式为PTA　570美元/吨×换算人民币汇率***×增值税***×关税6.5%+码头费用约150元/吨=5530.62元/吨，

　　PTA进口价格=　FOB(离岸价)×换算人民币汇率×增值税×关税6.5%+码头费用约150元/吨

　　PTA的进口关税将逐年降低，2002年中国PTA的关税为12.8%，按照关税减让日程2003年1月1日起降为11.8%。2005年聚酯链产品:对位二甲苯（PX）、精对苯二酸（PTA）和聚乙烯对苯二酸酯（PET）的进口关税下调了0.5%－1%。PTA的进口税在2004年税率的基础上削减了0.5%，降到6.5%。

棉花与PTA之间的跨品种套利属于风险套利，“套”的不是价差收敛的确定性，而是价差收敛的统计上的可能性，套利行为面临未来价差走势与预期相反的风险。此外，需要熟悉交易所规则，避免因合约到期、强行平仓等交易规则导致某一方套利头寸被迫平仓，风险放大。