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【国盛钢铁】钢铁周报：周期的长征
来源：钢铁俱乐部
行情回顾（4.22-4.26）：
中信钢铁指数报收1528.67点，下跌2.54%，跑输沪深300指数3.75pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第28位。
重点领域分析：
投资策略：本周资源股出现调整，对于短期股票市场的走向很难用基本面进行解释，日线周线甚至月线级别的波动更多来自于随机游走。基本面更多用于偏中长期跨度的判断，而往往中长期的判断准确率更高，而越短期的走势越难以捉摸。对于经济的走向也是如此，宏观经济最小的研究刻度是半年，月度波动更多来自于产业投机。对于经济周期的研究，与自然学科不同，很难做到精确定量分析。它只能做到大致定性的描述，很难精确到时间、幅度。因此我们对于周期的判断更多着眼于趋势方向。在目前的经济转型期，新旧动能转换。消费驱动经济的循环更多依赖于服务业拉动最大范围的就业，从而改变居民的收入预期，再拉动商品消费，最终拉动工业的产能利用率。不同于以往投资拉动经济，通过消费驱动必然是缓慢的，但缓慢不是中断。在工业化成熟期，总量政策的作用下降，长期更多转向社会保障，间歇性短期经济托底。比如今年财政重新扩张，两万亿特别国债和五千亿PSL有助于服务业向工业循环的加速形成。但一季度地方政府项目启动缓慢，我们判断是地方和中央政府债务周期的衔接问题。更多是节奏问题，而不是总量问题。近期黑色金属出货量已经改观，对于全年需求我们依然认为整体稳定。在此阶段上游资源品行业产出缺口更为明显。钢铁板块大部分属于冶炼加工业，虽然资源属性低于上游采掘业，但目前部分公司已经处于价值低估区，我们认为未来存在修复的机会（详见国盛证券华菱钢铁深度报告、南钢股份深度报告、宝钢股份深度报告）。继续推荐受益于普钢盈利复苏的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。
铁水产量回升，库存持续回落。本周全国高炉产能利用率与钢材产量同步回升，国内247家钢厂高炉产能利用率为85.6%，环比+0.9pct，同比-5.1ct，91家电弧炉产能利用率为51.9%，环比+0.8pct，同比-5.3pct，五大品种钢材周产量为864.0万吨，环比+0.4%，同比-9.6%；本周长流程产量继续恢复，日均铁水产量增2.5万吨至228.8万吨，前期钢厂利润修复推动复产节奏，持续去库缓解钢厂资金压力，钢材产量同步增加；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为1427.7万吨，环比-4.3%，同比+4.5%，钢厂库存为512.5万吨，环比-5.5%，同比-10.6%；钢材总库存回落，环比-4.6%，去库幅度与上周持平，厂库和社库去库速度维持，下游消费强度延续；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费957.9万吨，环比-0.2%，同比-4.6%，其中螺纹钢(3671, 1.00, 0.03%)周表观消费288.0万吨，环比+2.3%，同比-12.5%，本周五大品种钢材表需略降，螺纹钢需求再度回升，建筑钢材周成交量回落至13.54万吨，环比下降13.1%；本周钢材现货价格震荡运行，主流钢材品种即期毛利回落，247家钢厂盈利率为50.63%，环比+2.1pct。
3月行业盈利低迷，超长期特别国债逐步启动。据Wind数据，2024年3月黑色金属冶炼及压延加工业利润总额为-67.5亿元，延续年初以来的低迷走势，随着滞后三周吨钢盈利的修复，行业盈利能力有望逐步回升。根据证券时报，4月22日财政部预算司司长王建凡表示，财政部将持续抓好贯彻落实，与有关方面密切协同配合，做好超长期特别国债各项工作，根据超长期特别国债项目分配情况，及时启动超长期特别国债发行工作。近期宏观、消费端政策持续加码推进，钢材中长期需求预期显著改善，基本面长期向好。
钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind数据，2024年1-2月国内火电投资完成额为106亿元，同比增长54%，核电投资完成额122亿元，同比增长39.5%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。
风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。 |
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发表于 2024-4-29 10:27
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