沥青：等待信心恢复

来源：紫金天风期货研究所

核心观点：偏多（裂解价差）供应端近期尚未看到简单型炼厂复产，而综合型炼厂出现了转产渣油的行为，炼厂开工率下降，产量预期也下降。需求端高频数据显示刚需继续恢复。

平衡表调整完之后4月供应缺口为16万吨，缺口较上期平衡表变大。

月差：中性  驱动不明确。

开工率：偏多  开工率周度整体-4.0%至39.0%，华东-5%至48%，山东-6%至32%。整体开工率偏低。

投机需求：中性偏多  社会整体库存+0.99%到40.84%，累库速度下降并且是8周以来的最低值，社会库存峰值预计在4-5月出现。山东社会库存已经出现下降。

刚性需求：偏多  本周刚需+10.23万吨至50.94万吨，继续恢复。

供需平衡表

• 平衡表：根据检修情况调整产量。

数据来源：百川，紫金天风期货

炼厂库存下降

社会整体库存累库速度下降

• 百川口径，社会整体库存+0.99%到40.84%，累库速度下降并且是8周以来的最低值，社会库存峰值预计在4-5月出现。山东社会库存已经出现下降。

• 隆众口径，社会整体库存+0.8%到52.5%，累库速度亦下降。

数据来源：百川，隆众，紫金天风期货

炼厂整体库存下降

• 百川口径，炼厂整体库存-1.04%至37.72%，华东-0.78%至18.52%，华北山东-1.12%至47.72%。炼厂整体库存连续3周去库。

• 隆众口径，炼厂整体库存-1.1%到23.3%。

数据来源：百川，紫金天风期货

炼厂开工率下降

沥青(3814, 66.00, 1.76%)整体开工率下降

• 开工率周度整体-4.0%至39.0%，华东-5%至48%，山东-6%至32%。整体开工率偏低。

• 生产负荷下降的包括：广州、齐鲁、胜星、新海、科元。

数据来源：卓创，百川，紫金天风期货

预计二季度炼厂周产量重心小幅上移

• 按目前检修信息，预计二季度炼厂周产量相较于一季度重心小幅上移。

• 远端产量预期因检修信息统计不全而误差较大，暂未体现在平衡表中。

数据来源：卓创，百川，隆众，紫金天风期货

地炼利润走弱

• 山东地炼加工原油(661, 14.90, 2.31%)的理论利润为-122元/吨。地炼利润锚定已从加工稀释沥青模型转为加工原油模型。

• 山东地炼加工稀释沥青的理论利润为-1110元/吨，亏损严重，目前未见简单型炼厂复产。

• 低硫船燃-华东沥青价格为1369元/吨。

数据来源：wind，路透，卓创，紫金天风期货

油品现货裂解价差震荡

• 山东现货裂解价差：汽油-3.43$/bbl，柴油-0.06$/bbl，沥青-17.14$/bbl。油品现货裂解价差震荡，沥青最弱，对于炼厂利润的贡献有限。

数据来源：wind，卓创，紫金天风期货

沥青需求上升

需求在恢复当中

• 本周刚需+10.23万吨至50.94万吨，刚需+投机需求之和+4.45万吨至60.82万吨。需求在恢复当中。

数据来源：百川，紫金天风期货

沥青价格价差

现货价格大体持稳

数据来源：卓创，wind，紫金天风期货

基差重心下移

• 基差主要关注山东基差。一是山东期现套利、基差交易频繁，期现货联动紧密；二是最便宜可交割货定价原理的角度来看，期货大部分时间锚定山东现货，山东、华东之间跨区价差的存在使得华东会出现正基差。

• 近期期货强于现货，基差走弱。

数据来源：wind，紫金天风期货

期货裂解价差略微反弹，关注是否持续

数据来源：wind，紫金天风期货

仓单增加近2万吨

数据来源：wind，紫金天风期货

品种持仓量、成交量仍在低位

数据来源：wind，紫金天风期货