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生猪 远月合约承压
供给压力后移
目前来看，国内养殖端压栏惜售情绪高涨，标猪供应相对有所减少，二次育肥入场积极，使得供应压力相对后移。后市重点观察全国生猪养殖端的出栏节奏变化。
2月初以来，生猪期货盘面价格一路走高，3月主力合约一度上探至15920元/吨，较2月的14280元/吨低点涨幅超过11%。主要逻辑来源于生猪养殖端压栏增重情绪高涨，标肥价差走扩，二次育肥的积极入场支撑了猪价，带动了猪价持续走强。
猪价淡季不跌反涨
2024年3月1日，农业农村部印发《生猪产能调控实施方案（2024年修订）》，将全国能繁母猪正常保有量目标从4100万头调整为3900万头，将能繁母猪存栏量正常波动下限从正常保有量的95%调整至92%。3月最新数据显示，我国能繁母猪存栏量已经降至4042万头，环比下滑0.61%，连续8个月出现回落。这意味着当前生猪去产能化已经取得一定成效，对于生猪行业是一个利好消息。
春节前，国内受寒潮低温席卷、备货需求增加，以及生猪养殖端出栏节奏走快等多重因素影响，大猪呈现降重超卖现象，这导致春节后大猪供给有所收紧，标肥价差不断走扩，形成了反季节高位局面。目前来看，国内养殖端压栏惜售情绪高涨，标猪供应相对有所减少，二次育肥入场积极，使得供应压力相对后移。养殖端主动压栏以及现阶段二次育肥的入场行为，减少了当期生猪的供给量，导致生猪供应端压力有所减弱，支撑了淡季猪价上涨行情。
春节后，生猪进入到传统周期性消费淡季。统计数据显示，3月全国生猪重点屠宰企业开工率为26.56%，同比下滑9.6个百分点。全国生猪屠宰量相对保持在较低水平，3月末生猪重点屠宰企业开工率上涨空间较为有限。目前，全国生猪重点屠宰企业冻品库容率为24.23%，同比上涨20.31个百分点。当前生猪重点屠宰企业冻品库容率相比往年同期仍保持在较高水平，叠加3月生猪白条走货速度相对较慢，当前生猪需求端无明显好转迹象，消费终端增长乏力。综合来看，当前生猪整体呈现供给和需求双弱格局，在节前供应压力减弱背景下，猪价在传统消费淡季出现了逆势上涨走势。
二次育肥积极入场
2024年春节后，生猪供应之所以略有收紧，主要得益于二次育肥对生猪淡季现货价格起到了托底作用。截至3月最新数据，当前国内生猪标肥价差为-0.43元/公斤。生猪标肥价差的持续倒挂，推动了二次育肥积极入场，使得市场上生猪的供应量有所减少，叠加生猪养殖端的压栏情绪高涨，助推了生猪期货盘面的看涨情绪。
目前来看，一季度国内生猪供应端压力有所减弱。生猪养殖端压栏情绪高涨和二次育肥积极入场，在一定程度上使得市场上生猪供应量出现下降。短期内市场上生猪供给量有所紧张，对猪价上涨起到了支撑作用。但是二次育肥更多的是改变生猪供应的节奏，而不会影响生猪长期的供给量，因此这也造成了生猪供给压力的相对后移，期货远月合约将相对承压。
整体来看，本轮生猪上涨，主要驱动因素是供应节奏的相对调整，而不是生猪需求端的改善。当前生猪需求端仍无明显好转，白条走货速度较慢，屠宰企业开工率仍保持在较低水平，且冻品库存保持在高位，去库速度较为缓慢。同时，二次育肥的规模和持续性相对有限，预计后期随着天气的逐步回暖，对肥猪的需求有所走低后，生猪标肥价差将难以持续走扩。总之，国内供应压力后移，生猪价格存在回调走低的可能，需重点观察全国生猪养殖端的出栏节奏变化。（期货日报） |
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发表于 2024-3-27 08:16
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