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玻璃短期进一步追空的性价比开始减弱
春节之后，玻璃迎来了一段较为流畅的下跌行情。从节前收盘价1788元/吨跌至近日低点1608元/吨（-180元/吨，或-10%），玻璃下跌的原因有预期内和预期外的共振。先看预期内的影响：春节期间下游停工和上游生产的错配，导致上游厂家累库，是预期内的高概率事件；而由于回款差、地产数据悲观，导致审慎偏好下投机意愿下行，则更加“温水煮青蛙”，不那么明显和尖锐。预期外的因素：出乎意料的长时间低温雨雪天气，阻断了物流和囤货；节后原料价格的下行也拉低了盘面玻璃成本。
供应端：年初至今，玻璃日熔量虽有下跌，但整体仍在高位，2月下旬起，新投产产线产量补充下，日熔量或将回升至17.5万吨/日的水平上。长轴上的压力是市场共识。
需求端：地产施工量或将加速下滑，导致玻璃需求剔除保交楼后或加速下行，保交楼脉冲剩余量或已不到20%。
库存端：上游厂家累库速度有所放缓，中下游库存整体中低，期现商近日连续出货后，玻璃产业链库存结构相对健康。
利润端：玻璃高利润状态已经维持较长时间，体现为产线爬坡至历史巅峰水平，相对高议价权或能阶段性维持利润水平。
长期悲观下的短期集中兑现与基本面转弱节奏上的背离地产下行在黑色产业链中逐渐成为阶段性的共识，一致性的预期更容易在短期加速兑现。而基本面转弱或者改善仍需要一定时间，上半年（或者全年）需求是否崩溃式下行仍有待商榷，近两年中过渡预期的修正带来的大行情也屡见不鲜，这是多空双方都有所顾忌的。
在产能过剩预估下，只有产业进入亏损状态开始去产能，从而重新匹配供需结构、改善产业现状，才能进入新的动态平衡。而当现货利润处于负值时，盘面常先一步转负，这是提前空利润（空单边）的逻辑。
在现实没有完全转差前，玻璃企业仍有销货渠道和能力背景下，通常会维持自身定价权，从而保证自身的基本利益，那么成本至微利的区间范围或有较强的支撑。
基于已知悲观信息（春节期间快速累库、政策不及预期、需求恢复缓慢等），盘面经过了一个月左右的时间反馈，短期进一步追空的性价比开始减弱。
在中下游库存偏低的背景下，下一轮补库仍有望引动去库行情，从而给玻璃厂挺价、挺利润留出时间与空间。参考现货常规年份利润，保守预估玻璃厂短期内仍有望维持100元/吨以上，结合生产成本，盘面1550-1600元/吨仍具备短期补库的性价比。
盘面或出现补库下的阶段性脉冲行情，更长远的过剩或在年中以后加速体现。（正信期货） |
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发表于 2024-3-8 09:00
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