橡胶价格表现相对坚挺 合成橡胶成本支撑较强

来源：华泰期货 作者：华泰期货

研报正文

策略摘要

海内外主产区临近供应淡季，叠加上游工厂的补库，原料价格坚挺，橡胶(13790, -45.00, -0.33%)成本支撑走强；需求延续淡季特征，但进一步示弱空间或也有限，尤其半钢胎开工率预计持稳为主；国内丁二烯港口库存已经处于同比低位，上游原料供应压力不大，成本支撑较强，关注顺丁橡胶装置重启运行情况。

核心观点 市场分析

【天然橡胶】

现货及价差：1 月 15 日，RU 基差-860 元/吨（+60），RU 与混合胶价差1560元/吨（-35），烟片胶进口利润-4377 元/吨（-618），NR 基差-178 元/吨（4）；全乳胶12925元/吨（+75），混合胶 12225 元/吨（+50），3L 现货 12525 元/吨（+50）。STR20#报价1540美元/吨（+8），全乳胶与 3L 价差 400 元/吨（+25）；混合胶与丁苯价差225 元/吨（+50）。

原料：泰国烟片 62.6 泰铢/公斤（+2.53），泰国胶水59.2 泰铢/公斤（+2.00），泰国杯胶47.15 泰铢/公斤（+0.75），泰国胶水-杯胶 12.05 泰铢/公斤（+1.25）。

开工率：1 月 12 日，全钢胎开工率为 59.60%，半钢胎开工率为71.85%。

库存：1 月 12 日，天然橡胶社会库存为 155.5 万吨，青岛港天然橡胶库存为675813吨，RU 期货库存为 194377 吨，NR 期货库存为 113199 吨。

【顺丁橡胶】

现货及价差：1 月 15 日，BR 基差-120 元/吨（-65），丁二烯上海石化出厂价9000元/吨（0），顺丁橡胶齐鲁石化 BR9000 报价 12200 元/吨（-100），浙江传化BR9000报价12200 元/吨（0），山东民营顺丁橡胶 11700 元/吨（+50），BR 非标价差620元/吨（-85），顺丁橡胶东北亚进口利润-534 元/吨（+44）。

开工率：1 月 12 日，高顺顺丁橡胶开工率为 54.18%。

库存：1 月 12 日，顺丁橡胶贸易商库存为 3270 吨，顺丁橡胶企业库存为24300吨。

策略

RU 及 NR 谨慎偏多。国内全面停割，东南亚主产区临近供应淡季，叠加上游工厂的补库，原料价格继续上涨，成本支撑使得胶价表现相对坚挺，昨天国内现货市场价格延续上涨。复工复产使得全钢胎开工率环比明显提升，产出增加，但国内需求弱势下全钢胎出货缓慢，成品胎库存压力不减，预计全钢胎开工率将逐步下移；半钢胎基于成品库存压力不大以及刚性需求支撑，预计开工率持稳为主。

青岛港到港量增加，国内港口库存呈现小幅累库，受轮胎开工率提升驱动，出库率环比增加。随着国内产区的全面停割，预计RU新增注册仓单抛压不大，NR 仓单库存也出现降库拐点，成本支撑下，胶价偏强震荡。

BR 谨慎偏多。国内丁二烯生产利润略有回升，港口库存已经处于同比低位，上游原料供应压力不大，原料价格丁二烯价格环比上涨，成本端存在支撑。

据隆众资讯统计，近期存在部分装置重启计划，主要是燕山稀土重启，浙石化、山东益华以及菏泽科信有重启计划，预计供应环比有增加预期。复工复产使得轮胎开工率的环比明显改善，但全钢胎出货缓慢，成品胎库存压力不减，预计全钢胎开工率将逐步下移；半钢胎基于成品库存压力不大以及刚性需求支撑，预计开工率持稳为主。

库存方面，顺丁橡胶社会库存底部回升，上游库存略偏高，关注上游装置重启带来的压力。

风险

国内需求恢复缓慢，全球产量的释放节奏。