玻璃纯碱：短期补库玻璃供需双强，中期预期下移压制上方高度
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玻璃纯碱：短期补库玻璃供需双强，中期预期下移压制上方高度
转自：财信期货研究
核心观点 CORE VIEW
在商品弱势氛围下，玻璃(1740, -33.00, -1.86%)05合约打压至贴水状态。近日，华南正值赶工期，采购尚可，部分厂家出台保价政策，中下游开启补库，进而带动库存维持在偏低水平。当前厂家累库压力一直并未体现，全国企业库存降低至历年中性偏低水平，保持供需双旺，现货难以深跌。宏观上，PSL落地+深圳城中村改造新规+广州首张房票下发，及后续降息预期，并未过于悲观，给到盘面支撑，玻璃2305短期或宽幅震荡。考虑到2024年竣工增速或前高后低，而浮法玻璃供给端将继续高位运行，中期面临较大的压力。
纯碱供给目前处于提升状态，远兴三线正常运行，四线也在准备中，青海昆仑提负至7成。周内纯碱整体开工率88.79%，环比增加3.59%，纯碱产量69.12万吨，环比增加2.80万吨，累库5.63万吨。目前样本玻璃厂库存天数14.3天，偏低但并不极端，加上物流不及前两年受阻，投机氛围较弱。现货方面，碱厂报价连续下调，沙河送到价2250-2300基本面偏空。考虑到后续玻璃厂存在一定补库驱动，年前视现货企稳空单可逢低止盈，中期逢反弹布空。
策略：玻璃短期（1-2周）【1750，1900】宽幅震荡思路对待，观察年前补库驱动，上方区间【1900，2000】面临压力，中期（1-2月）逢反弹布空；SA2405观察【1900，2100】一线压力，中期（1-2月）逢反弹布空。
风险点：地产修复不及预期，纯碱供应恢复快于预期
研报正文 TEXT
01
期现：盘面回到贴水状态，远月静态估值暂不高
玻璃方面，截至2024年1月11日，沙河玻璃对应交割品成交价格1839.8，近期价格略有上调。目前05合约基差52，5-9月差109。据周度隆众模型，浮法玻璃天然气及煤制气制周均利润296-357元/吨。
纯碱方面，截至2024年1月11日，沙河重碱送到2250-2300（-150），05合约基差438，5-9价差28。本周，氨碱法纯碱理论利润764.52元/吨，联碱法纯碱理论利润（双吨）为1073.10元/吨。
随着商品前期普跌，玻璃、纯碱连续减仓下行，盘面双双回到贴水状态，远月静态估值短期不高。
02
玻璃：短期供需双旺，赶工与补库需求并存
1月初，玻璃期货盘面先扬后抑，最近几日更是连续大幅减仓，在商品弱势氛围下，05合约打压至贴水状态。近日，华南区域多数下游正值赶工期，下游整体采购尚可，沙河货源流出华南，厂家价格整体小幅上调，华东、华中市场价格暂稳，理性操作。目前华中部分厂家开始对到华东的货保价到3月10日，按1845-1860出厂保价，随着年底保价等政策的出台，中下游库存偏低，仍有拿货需求，进而带动厂家库存维持在偏低水平。
库存端，尽管玻璃日熔量持续保持近7%的增幅，厂家累库压力一直并未体现，本周全国浮法玻璃样本企业总库存3060.4万重箱，环比下滑165.2万重箱（-5.12%），同比-50.25%。目前全国样本企业库存降低至历年中性偏低水平，年底赶工支撑力度较大，保持供需双旺，现货难以深跌。从整体商品氛围来看，PSL落地+深圳城中村改造新规+广州首张房票下发，及后续降息预期，并未过于悲观，给到盘面支撑，玻璃2305近期或宽幅震荡于1750-1900元/吨。
政策方面， 政治局会议针对明年强调“以进促稳、先立后破”，财政政策提到要“适度加力、提质增效”。中央经济工作会议强调稳妥化解房地产风险，一视同仁满足不同所有制房地产企业的合理融资需求，加快推进保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造等“三大工程”完善相关基础性制度。如我们年报中所述，这对竣工端建材需求提振相对有限，我们预估2024年资金端对竣工需求的拉动脉冲式，整体或前高后低，而浮法玻璃供给端将继续高位运行，玻璃格局或逐步转变，中期玻璃05在1900-2000元/吨一线面临较大的压力。
03
纯碱：供应缓慢恢复库存累积，中期供应压力仍在
纯碱核心波动仍来源于供给端，近期远兴三线正常运行，四线也在准备中，青海昆仑提负至7成。据隆众数据，周内纯碱整体开工率88.79%，环比增加3.59%，纯碱产量69.12万吨，环比增加2.80万吨，轻质产量29.86万吨，重质产量39.26万吨。
本周，纯碱厂家总库存存42.59万吨，环比增加5.63万吨。其中，轻质库存24.99万吨，重质库存17.60万吨。据浮法+光伏最新的日熔量数据27.07万吨，周刚需耗碱37.9万吨，当前重碱略产大于销，供需双强。目前样本玻璃厂库存天数14.3天，偏低但并不极端，加上物流不及前两年受阻，投机氛围较弱，库存发生累积。
现货价格方面，碱厂报价连续下调，沙河送到价2250-2300（-150），山东玻璃厂家重碱评估终端价格在2400-2500元/吨，当前背景下下调预期仍存。盘面上看，05合约目前计价了部分供应回升及现货下调预期，基本面偏空。考虑到后续玻璃厂存在一定补库驱动，而当前远月已经有较大的贴水，年前可视现货企稳空单可逢低止盈，中期逢反弹布空，SA2405观察【1900，2050】一线压力。 |
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发表于 2024-1-12 09:32
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