一文读懂“QDII基金”

随着证券市场的发展和投资者投资需求的日趋多样化，基金产品的种类也是日渐丰富。随着国际资本市场的不断接轨，作为国内投资者，我们可以投资境外的资产吗？可以借道基金进行海外资产配置吗？答案是肯定的。

今天，就让我们来了解一下远渡重洋、出海投资的QDII基金。

QDII（Qualified Domestic Institutional Investor），即“合格境内机构投资者”。

QDII是货币没有实现完全自由兑换的情况下，经过国家批准并在一定条件内允许部分境内机构投资境外资本市场的一项过渡性质的制度，为了进一步开放资本市场、鼓励国内投资者走出国门进行投资并获取海外市场收益。相对应的证券投资基金就是QDII基金。

QDII基金主要投资海外市场，因此从国内以基金的方式募集到的资金在投资前需要换成流通广的主流国际货币，也即基金投资的资产需要先兑换成美元。

QDII基金分为人民币份额和美元份额。如某些QDII基金名称中包含“人民币”字样，某些包含“美元”字样。这里主要是由于购买基金所需要的货币种类不同。

QDII基金美元份额还有现钞和现汇之分，看账户上美元现金的形式如何，如果你账户中的美元取出要交手续费，则是现汇形式，可以申购现汇份额；如果可以随时取出不要手续费，则是现钞形式，就直接申购现钞份额。

购买QDII人民币基金只需要支付人民币即可，基金公司会将投资者的人民币换成美元然后进行投资。

而购买QDII美元基金需要投资者以美元现汇或者美元现钞的方式进行支付，这里需要使用个人投资者每年5万美元的外汇额度，然后基金公司直接使用美元进行投资。而这可能就会出现外汇额度不够用的问题。

最具代表性的就是近段时间以来随着中概股的持续下跌，市场上补仓和抄底的资金也随之涌入，但让人尴尬的是很多基金公司的外汇额度已经用光，导致投资中概股的相关QDII基金暂停申购。

因此，很多基金公司也在积极申请外汇额度的扩容。场外不能申购，有的投资者则另辟蹊径，选择转战ETF，继而也推高了场内基金的溢价。

这里顺带提一下，中国进行外汇管制的主要目的是维持独立的货币政策和稳定的汇率。

这就涉及到一个很有名的理论——“蒙代尔三角”（也称三元悖论、不可能三角）。根据这个理论，一个国家只能实现三角之二，放弃剩下的一角。

再详细点阐述：

1、货币政策的独立性和资本的完全流动性，必须牺牲汇率的稳定性，实行浮动汇率制。

这是由于在资本完全流动条件下，频繁出入的国内外资金带来了国际收支状况的不稳定，如果本国的货币当局不进行干预，亦即保持货币政策的独立性，那么本币汇率必然会随着资金供求的变化而频繁的波动。利用汇率调节将汇率调整到真实反映经济现实的水平，可以改善进出口收支，影响国际资本流动。

虽然汇率调节本身具有缺陷，但实行汇率浮动确实较好的解决了“三难选择”。但对于发生金融危机的国家来说，特别是发展中国家，信心危机的存在会大大削弱汇率调节的作用，甚至起到恶化危机的作用。当汇率调节不能奏效时，为了稳定局势，政府的最后选择是实行资本管制。

2、保持本国货币政策的独立性和汇率稳定，必须牺牲资本的完全流动性，实行资本管制。

在金融危机的严重冲击下，在汇率贬值无效的情况下，唯一的选择是实行资本管制，实际上是政府以牺牲资本的完全流动性来维护汇率的稳定性和货币政策的独立性。

大多数经济不发达的国家，比如中国，就是实行的这种政策组合。这一方面是由于这些国家需要相对稳定的汇率制度来维护对外经济的稳定，另一方面是由于他们的监管能力较弱，无法对自由流动的资本进行有效的管理。

3、维持资本的完全流动性和汇率的稳定性，必须放弃本国货币政策的独立性。

根据蒙代尔-弗莱明模型，资本完全流动时，在固定汇率制度下，本国货币政策的任何变动都将被所引致的资本流动的变化而抵消其效果，本国货币丧失自主性。

在这种情况下，本国或者参加货币联盟，或者更为严格地实行货币局制度，基本上很难根据本国经济情况来实施独立的货币政策对经济进行调整，最多是在发生投机冲击时，短期内被动地调整本国利率以维护固定汇率。

可见，为实现资本的完全流动与汇率的稳定，本国经济将会付出放弃货币政策的巨大代价。

而中国政府为了维持货币政策的独立性和固定汇率，特别是为了防止重蹈亚洲金融危机的覆辙，所以采取了外汇管制的政策。

1、QDII基金投资范围广：QDII基金可以投资股票资产、海外债券资产、大宗商品和REITs(即”不动产信托投资基金“，详细内容参考之前的文章：一文读懂“公募REITs”)等。

在投资这些资产时，既可以投资底层资产，又可以投资与资产相关的海外基金。此外，可以同时布局港股、美股、新兴国家市场等等。并且较为交易较为便利，不需要投资者单独开立投资账户。

2、费率较高：QDII基金的认购费、赎回费、托管费一般高于其他类型的基金，QDII基金的认购费、管理费和托管费一般分别为1.6%、1.8%和0.35%。至于费率较高原因在于基金公司较大的精力投入和可能存在的换汇损失。

3、无法查看估值、申购赎回时间长、净值公布时间稍晚：因为时差、汇率、跨境管理难度的影响和清算效率的问题，在销售平台上无法查看估值且QDII基金的申购赎回时间通常更长一些。

申购后，份额一般于T+2确认，赎回就只能T+3进行，且赎回到账时间约为10个工作日左右。QDII基金的净值公布时间通常比普通的国内基金晚1个工作日。

4、存在交易时间的断层：QDII基金只有在境内市场和当地市场同时交易的日子，才可以进行申赎的操作。

也就是说，只要有一个市场放假、暂停交易，申购和赎回都会暂停。境内外的节假日时间点和次数都有很大的出入，这是投资者需要留意和提前应对的。

前文提到过，进行海外资产配置，需要进行换汇。因此，相应的，汇率也会对QDII基金的净值产生影响。

在QDII基金中，人民币份额的基金在每天计算净值时，会把汇率变动计算在内，因此如果人民币兑美元继续贬值，那么QDII的人民币份额的净值就会上涨。即美元升值越多，对应的人民币也越多，基金的收益率自然也越高；

而美元份额的基金，由于申赎时都用的美元计价，不存在币种变化的问题，所以在计算净值时，只考虑资产实际价值的变动，收益率也因此略低一些。

根据晨星公司的划分，主要有：

购买QDII基金的途径有很多，不论是银行券商等传统的金融机构、基金公司的直销中心（官网和APP等）还是近年来迅速崛起的蚂蚁财富、天天基金、蛋卷基金等第三方基金销售平台，在基金理财页面都可以买到QDII基金。

不过个人还是觉得支付宝和天天基金等平台方便些，不用多下载应用和开立账户等。

综合全文所述，QDII基金可以同时实现跨境布局多个市场，从一定程度上降低资产的相关性和投资单一市场所面临的汇率风险，对冲人民币贬值的风险。

在这一理论层面上，投资QDII基金可以分散风险，提高投资组合的市场适应性和投资胜率。

但是，在我看来，如果投资者配置了多只基金，囊括了很多海内外基金，投资的效果可能并不像理论上说的那样。比如，如果自己持有的国内基金上涨，而QDII基金下跌，并且两者存在持续性，那么可能就会收益对冲，最后收效甚微。

有时候，把鸡蛋放在不同的篮子里，可能最后的结果跟自己想象的不太一样。

当然，如果是从大类资产配置和长期投资的角度来思考，适当地配置QDII基金确实不失为一个较好地选择，可以降低单一市场的风险，促进投资的多元化。

另一方面，如前文所提到的，QDII基金在产品方面存在较多劣势，如费率较高、申赎延时、存在交易时间断层以及无法进行估值等。

由于存在延时和交易时间断层，我们可能会错失投资机会，甚至弄巧成拙。而没估值可参考（尤指主动管理型的QDII基金），对加仓、补仓等投资决策也会造成不利影响。

其实，在我看来，最重要的，是QDII基金与海外市场的相关性太大了，这里存在着很大的不确定性。不同于A股，很多市场没有涨跌幅限制，一天之内波动很大，这么大的波动最终需要投资者承受。

除了市场制度的不同和可能的汇率损失，国际环境的好坏对QDII基金的影响也是立竿见影的，就以最近发生的俄乌冲突来说，在国际资本市场上的扰动作用是极为明显的，QDII基金表现也并不佳。

也就是说，QDII基金对市场的不确定因素的影响反应是很是激烈的，毕竟QDII基金承载了很多的国际资本，而这些资本的流是频繁且迅速的，本来资本是流入的，后面因为某些不利因素，像货币贬值、地缘政治的扰动等，变成流出。如此种种，最终导致QDII基金的波动性偏大。

就个人而言，我之前也持有过QDII基金，包括相关的指数基金和优秀的、擅长海外市场投资的基金经理管理的基金，但通过持有和观察，我发现投资体验和投资效益并没理论和想象中的好，也不好管理。之后直到现在，虽然我构建了相对均衡的基金组合，我也没有持有QDII基金。

最后，如果你想投资QDII基金，还是需要先了解一下产品的运作和特点，衡量自身的风险承受能力和收益预期，做到知己知彼，祝投资顺利！

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