热点分析 | LPG：买在无人问津处，卖在人声鼎沸时

来源：盛达期货

回望2023年LPG现货价格，大体呈现“一跌一涨”走势，具有较强趋势性。对于这种现象，仅是今年如此，抑或经常如此？笔者选择国内消费领域具有代表性的华南市场，取近12年广州石化民用气出厂价月度涨跌幅作为样本数据，发现LPG价格变化具有以下规律：LPG价格通常在上半年走弱，在下半年价格走强：上涨节点易发生在天气炎热的夏季；下跌易发生在天气寒冷的冬季。本文将从LPG消费领域和市场交易习惯两个方面切入，探究LPG价格变化规律的背后逻辑。

表格 1 广州石化民用气价格月度涨跌幅

一、气温变化导致LPG价格出现季节性涨跌

LPG兼具燃烧和化工双重属性，在燃烧消费领域，据公开数据显示，我国自2019年到2023年，液化气燃烧消费稳中有跌，2023年预计约消费3200万吨，约占国内液化气总消费量41%；化工原料消费占国内液化气总消费59%，占比更大。但从全球LPG终端需求来看，燃烧消费占总消费约67.3%，占据主导地位。其中民用燃烧占世界总消费量50.6%；其次化工原料需求占总消费量30.2%；工业燃烧用LPG约占7.5%；交通领域消费约占9.2%。因此LPG燃烧消费变化是影响其价格波动的主要因素之一。

LPG燃烧消费受气温影响较大，譬如，由于冬季气温偏低，造成加热同等质量的东西所需时间更长，燃气消耗增加。另外，燃气燃烧时同周围温差较大，火焰向周围散热增加，热效率降低。因此，气温越低燃气消费量通常增加，反之亦然。气温变化进而是导致LPG价格呈现季节性变化的重要影响因素。

二、深加工利润好转&下游旺季预期，传统消费淡季LPG价格易涨

如图3所示，LPG年内价格低点通常位于夏季6-8月，此时价格对燃烧需求弱势计价较为充分。与此同时，由于夏季是出行旅游消费旺季，油品价格表现偏强，LPG的低价格导致调油利润窗口扩大，有利于C4调油需求增加。此外，由于原料价格低位带来PDH装置利润改善，PDH在夏季开工处于高位。燃烧需求方面，尽管仍处于淡季，但下游的旺季预期显现，尤其对于8月过后到来的国庆节和中秋节，三级站通常会在淡季进行补库操作。因此综合来看，在淡季时期，受深加工消费好转和三级站的主动补库操作，价格易低位上涨。

三、炼厂节前主动排库需求，易导致价格高位下跌

国内春节通常位于冬季1月或2月。在春节期间，炼厂会维持开工，但危化品运输车辆通常会面临高速禁行、限速等措施。炼厂担心春节期间出现胀库风险，因此需要在节前进行主动排库。与此同时，对于三级站来说，春节期间终端消费需求预计增加，面对物流运输出现停运等不确定因素，节前补库需求亦增加。整体来看此阶段供需双增，炼厂排库需求偏刚性情况下议价能力减弱，而此时价格往往处于年内相对高位，价格易跌难涨，从表2近5年华南炼厂液化气出厂价走势来看也可以验证，节前价格大多出现高位回落。

站在当下旺季时间，展望节前未来LPG价格走势，如图7和图8所示，当前国内主流大区炼厂库存位于季节性高位，但2024年春节时间较晚，当下距离炼厂排库时间较长，市场短期交易此逻辑仍尚早。后期若距离春节约一个月时间，炼厂库存仍位于高位，LPG宜考虑逢高做空。

表 2 华南民用气春节前后价格对比图