当年钢厂亏到想养猪，如今养猪的也亏麻了······

当年钢厂亏到想养猪，如今养猪的也亏麻了......

大概十年前，一波四万亿的经济强刺激之后，产能过剩，出现了武钢斥巨资养猪的新闻。彼时养猪还能有不错利润，而如今，猪肉价格持续低迷快一年了，牧原、新希望和温氏等头部上市企业的半年财报来看，养猪的，也都亏麻了......

钢企、猪企如今再度深陷亏损泥沼，该如何破局，对于我们个人小散，没能力操那么大的心，但是作为投机者，遇到某个行业出现普遍亏损的时候，恰恰是要打起精神的时候，因为亏损，尤其是长期的亏损，往往会孕育产业格局的转变，也意味着机会。

我们先看黑色板块，八月以来的行情，明显的特征是原料强而成材弱，炼钢利润快速压缩。

统计局最新公布的规模以上工业企业利润中，黑色金属冶炼和压延加工业降幅仍居前。前8个月仅盈利147.9亿元，同比下降57.1%，腰斩还拐弯。

从盘面的螺纹利润粗算来看，已经开始连续亏损。除了2021年产量平控和相关政策给出的高利润之外，近年都在国庆前后进入亏损，而2023年的亏损，比以往来得要更早一些，幅度来得也更深一些。原因是八月后原料明显强于钢材的走势，对成材利润形成挤压。

数据来源：我的钢铁网

企业生产是以利润的高低作为依据的，当钢厂的销售无法消化高产量，库存累积，利润则被挤压直至亏损，倒逼钢厂主动减产或停产。这时候钢厂的产能利用率下降，产量下降，行业处于负反馈当中，此时恰好对应库存周期中的主动去库阶段，直至下一轮需求刺激。

那么如今的利润倒挂，利润修复的驱动便是潜在的交易机会。

根据行业内研究显示，在钢铁行业大部分的运行时间内，利润率实质性的好转是需求端的推动带来的，但是在当前地产寒冬下，期待未来通过需求带动钢铁行业利润回升的可能性很小，从wind中国房屋新开工面积数据中我们可以看到今年的数值已经降到07、08年相当的水平了。

需求端指望不上，其它钢厂利润的修复路径还有：1、行政性手段淘汰产能，如2016 年供给侧改革大幅淘汰落后产能是行业利润大幅上涨的重要原因，目前产能结构较为良好，产能置换即可；2、停产和减产，高炉停产的成本极高，减产更符合钢厂的行为准则。那么接下来要看粗钢平控政策的实施力度了；3、终端低迷需求向上形成负反馈，导致原料成本下移，带来钢厂阶段性的利润修复，如 2021 年铁矿(842, 3.50, 0.42%)的暴跌（由于限产），今年 4 月煤焦供应释放所引发的下跌。

传统的长流程炼钢工艺中，吨钢利润可以用公式：钢厂利润=钢材价格-生产成本=钢材价格-原料成本-其他成本=螺纹钢(3606, -13.00, -0.36%)价格/热轧卷板价格-焦炭(2349, -5.00, -0.21%)价格-铁矿石价格--其他成本。

按照产业配比，1吨粗钢生产大约需要用到0.45吨焦炭和1.6吨铁矿石，由于除原料之外的成本在短期内变化不大，钢厂利润的变化一般来自于原料成本变化。

所以从期货盘面去观察钢厂利润的时候，我们会把目光放在“钢矿比”和“钢焦比”上。

做多钢厂利润，往往就会从做多钢矿比或者钢焦比入手。

相对而言，钢矿比与钢厂利润关联会更紧密，毕竟钢厂成本中铁矿石占比更高。当下期货盘面钢矿比也确实处于历史偏低的位置，但是因为目前港口和钢厂的铁矿石库存都处于同期低位，对铁矿石盘面形成较强的支撑。另外海外矿山垄断定价，国内钢铁行业对于铁矿石的议价能力，一直处于弱势地位，这已经是行业长久以来的痛点了。

于是我们把目光看向钢焦比，发现该比值目前也处于相对低位，且在国庆节后，双焦的下跌幅度明显强于螺纹热卷(3717, -6.00, -0.16%)，钢焦比也开始呈现出一定的修复迹象了。

在利润为负的情况下，后续钢厂一般会有两个选择：一是减产，二是跟上游议价。

前者会降低钢材产量，并降低对原材料的需求，会利多钢材价格而利空焦炭价格，进而推升钢焦比。

后者则要考量上下游在定价权上的主动性。

就目前国内焦炭产业来看，分为钢厂自有焦化厂和独立焦化厂，后者产焦量占比65%左右。

国内钢铁行业在经历了数年的供给侧改革、产能集中后，在跟上游焦化厂的博弈中，已经占据了议价的主动权。钢厂很难长时间容忍负利润状态，必须想办法压原材料价格，铁矿石压不动的情况下，肯定要找软柿子捏，去压焦炭价格，所以钢焦比也很难长时间维持低位。

具体操作上，会涉及到仓位配比。一般思路是直接按货值配比，即如果用100万的额度操作，那么我直接配50万的螺纹和50万的焦炭，货值相等。这种搭配方式是最简单直接的，但是在少数情况下，会出现钢厂利润变化，但比价不变化的情况，比价不变化，这个组合就没有利润。

不过从实际的经验来看，做套利本质上是做回归。好比单边投机交易中使用震荡指标去做超买超卖一类的操作。这种操作往往会出现当我们认为价差已经处于极端状况而入场后，更极端的情况出现，所以套利的操作，我们一样需要做好风险控制，设置相应的止损，止损后如果出现更为极端的情况，也不妨在控制好风险的情况下再去尝试。

钢企利润修复驱动下我们可以关注钢焦比修复的操作机会，而生猪价格长时间的低迷，猪周期似乎已失效的情况下，行业叫苦不迭，生猪期货是否也有潜在的交易机会呢？