供应增量明显 节后PP累库压力加大

PP在9月份突破8000元/吨大关后受阻，近期振荡回落。国庆节临近，下游备货积极性提高，石化库存再次大幅下降，目前已经跌破60万吨大关。虽然节前PP供需矛盾不大，但是节后PP面临较大的供应压力，届时累库或超预期。

新装置投产陆续兑现

今年是PP投产大年，全年计划投产超过600万吨，为有史以来最高值。由于今年成本端走势较强，尤其是下半年液化气大涨，导致PDH制PP工艺亏损明显，一度超过1000元/吨，而下半年新增装置多为PDH装置，继而出现了普遍推迟的情况。不过随着近期液化气价格松动，PP新装置投产再次提上议程，目前茂名东华、宁波金发等装置已经开始试车，供应压力将逐渐体现。

开工率明显提高

受行业亏损及订单不足影响，今年PP开工率多数时间维持在往年偏低水平，不过9月中旬开工率短暂回落之后，PP开工率明显反弹，目前已经反弹至90%以上，创出今年新高。PP本身扩能压力较大，产能基数增加明显，且后期计划内检修力度不大，预计开工率有望维持90%附近高位水平，届时供应总量将明显增加。

需求面临负反馈风险

今年商品共振明显，多数品种在7月份就提前启动上涨行情，导致部分需求提前透支。目前来看PP下游订单充足，尤其是BOPP等订单普遍超过1个月，但是最终端反馈一般，导致BOPP等企业成品出现积压情况。目前来看BOPP企业主要生产前期订单为主，接新单困难，而终端订单已经提前透支，届时不排除出现需求负反馈的情况。

节后累库压力剧增

今年中秋和国庆共计8天假期，时间较长，从往年国庆节累库规律来看，平均累库超过20万吨，而考虑到今年供应增加明显，且下游备货较为充分，预计实际累库有望接近25万吨，届时石化库存或超过80万吨大关。除此之外，目前PP社会库存尤其是贸易商存货较多，节后市场消化需要时间，也进一步增加石化去库压力。

小结

前期PP受宏观利好支撑以及成本驱动整体反弹明显，但是也提前透支了终端需求利好，PP上涨受阻出现松动。随着国庆长假来临，PP供应增量明显，节后面临极大的累库压力，预计届时PP弱势难改。