热点分析 | 沥青9月产量有一定支撑

来源：盛达期货

【导语】

三季度，沥青(3771, 15.00, 0.40%)盘面交易重心落在快变量供应上：1.大型地炼的复产节奏与中小地炼的利润钳制成为了主要矛盾；2.焦化利润持续向好，主营炼厂下半年能否维持稳定生产？3.七月进出口数据对供应产生一定扰动。近日资讯网站公布9月份排产数据350.7万吨，环比8月排产增加8.7万吨，供应的增量能否顺利兑现？一方面，市场往往交易资讯公司的排产数据，来进行现实与预期的博弈；另一方面，炼厂装置利润是影响产量最直接的因素。本文主要从排产、利润、净进口量角度出发，对9月产量进行分析。

具体分析

一、

9月份地炼产量分析

从排产与实际产量偏差情况季节性来看（详见8月份产量热点分析），三季度炼厂产量超出预期较多，但本文认为9月份实际产量不会超出排产量，主要基于：

▶   成品油环比向好，支撑炼厂综合利润

近期成品油利润延续强势，市场对柴油旺季需求预期较好，炼厂综合利润支撑在成本线附近。由于大型炼厂对于稀释沥青贴水的议价能力较强，能够拿到相对便宜的原料，当前利润预计对大型炼厂影响不大；而边缘中小炼厂，由于对于原料议价能力较弱，例如河北A、B炼厂已经维持低负荷生产一段时间，弱持续亏损，9月份可能有停产的风险。

▶   炼厂装置开停条件

以目前市场情况来看，大型炼厂受利润影响停产的可能性不大（原因详见8月份产量热点分析），利润不佳的中小炼厂暂未停产原因之一是常减压装置开停成本较高：据了解，炼厂开停成本在几十万到百万不等，推测目前中小炼厂亏损暂未覆盖开停成本或对后市预期尚可，故依旧维持低负荷生产。预计中小炼厂产量收缩区间在15-25万吨之间。

▶   合同保供情况

据市场消息称，河北C炼厂延迟出货至28号，且C炼厂已经放出30-40万吨9月底合同，存在较大的交付压力。从信用角度来看，该炼厂几乎未出现过信用违约情况，假定顺利交付，则9月份25万吨的排产兑现是大概率事件（该炼厂常减压产能较大且原料充足），对9月份地炼产量有一定支撑。

▶   税务抵扣情况

部分炼厂生产沥青或其他称作沥青的产品，合理利用抵扣等方式最大化优化税务问题，减缓税收压力。

二、

9月份主营产量分析

主营炼厂通常以稳定生产为主，但近期随着焦化利润的不断抬升，主营炼厂焦化装置开工率仍在不断上升，转产焦化一定程度对沥青产量造成影响；但季节性来看，受制于焦化产能，焦化装置开工率继续上升空间相对有限，预计对9月份主营沥青产量影响在15-20万吨之间。

中石化预计排产有所下降，约10-15万吨，主要是因华南主营炼厂焦化装置检修完毕，沥青产量将大幅减少，另外D炼厂检修，9月将不出沥青，带动整体产量下降。

中石油预计排产26-29万吨，环比减少3万吨，主要是因西北中石油主力炼厂9月产量将有所下降，另外E炼厂近期更换油种，近期不出沥青。

中海油预计排产15-18万吨，环比减少3万吨，主要是F炼厂近期将维持低产。

三、

净进口量

截至2023年7月份，我国沥青进口量在23.3万吨，环比减少11.7%。国内沥青进口来源国主要为韩国、新加坡、阿联酋，其中来自韩国的总量为12.8万吨，环比同比均有增加，分别增加22.7%及38.6%。来自新加坡的总量为5.4万吨，环比减少46.9%，同比增加8.7%。来自阿联酋的进口量为1.8万吨，三个国家共计20.0万吨，占月进口总量的85.3%，7月马来西亚进口沥青暂无到港。

截至2023年7月份，我国沥青出口量在8.7万吨，环比增加193.1%。其中最大出口国为马来西亚，出口量为4.1万吨。

7月份净进口量为14.6万吨，环比下降9.4万吨，7月份进出口数据整体来看，对于沥青总供应的提升量边际减少。

四、

小结

目前8月底周产已大幅提升至77.3万吨，处于同期较高位水平，且有多家炼厂开工确定性较强，9月份产量依然偏乐观对待。

随着“金九”旺季到来，成品油价格有一定支撑，地方炼厂来看，预期给到20-30万吨的边际炼厂减量，9月地炼产量初步预估在200-220万吨之间，仍处于历史较高水平；而主营炼厂由于原料充足，生产计划变动有限，仅有部分中石化炼厂转产焦化，预计9月份主营产量环比8月份减量在15-20万吨附近；综合来看，9月炼厂生产不及预期概率较大，但仍会处于季节性高位，预计环比8月份持平，在300-320万吨附近。