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甲醇供应压力渐增
前期受内地甲醇(2345, 66.00, 2.90%)装置意外停车影响，供应恢复不及预期。且浙江兴兴MTO装置积极询盘，需求预期增加提振市场情绪，甲醇期价上行冲击2300元/吨的整数关口。然而，近期供应端回升预期较强，浙江兴兴MTO装置迟迟未能重启，叠加内地CTO企业开始外卖甲醇，在整数关口受到压制后甲醇期价转入高位盘整运行。
产能将集中回归
甲醇开工率已跌至近3年最低位，目前整体开工率已不足64%。西南地区部分气头装置受气价上涨影响停车降负后供应减量，久泰新材料、甘肃华亭、宁夏鲲鹏和兖矿国宏等煤头装置相继因意外故障停车检修，煤头甲醇供应出现预期外的缩减。然而，7月中下旬迎来煤头以及气头甲醇装置的集中复产。其中，甘肃华亭60万吨/年、延长中煤二期180万吨/年和重庆卡贝乐85万吨/年甲醇装置分别在19日、21日和23日产出产品，前期意外停车的兖矿国宏64万吨/年和宁夏鲲鹏60万吨/年甲醇装置也计划重启，久泰新材料200万吨/年大装置在本月底回归。与此同时，随着甲醇价格的不断上涨，煤制和气制甲醇利润回升较快，亦将有利于供应的回归。预计后期供应端的压力将逐步增大，关注各装置的实际回归情况。
进口缩量或不及预期
国际甲醇开工率已回升至67.32%的近3年高位。伊朗方面，从装置运行状态来看，气价上涨对甲醇装置的影响并不如预期大（据闻，伊朗政府同意给予所有甲醇工厂10%的折扣，这意味着天然气价格将上涨30%）。目前Kaveh230万吨/年甲醇装置维持停车，Marjan165万吨/年甲醇装置临停，其余装置皆稳定运行。非伊方面，受欧洲需求低迷影响，部分美洲货源将发往国内进行套利，非伊货源供给依旧充足。近期伊朗甲醇发货速度较上月同期显著提升，7月进口量由之前的110万—115万吨上修至120万吨以上，进口缩减量级将不及预期。
传统下游仍处淡季
受制于梅雨季以及夏季高温，传统下游依旧处于需求淡季。目前传统下游加权开工率在51.11%，绝对水平并不高。新兴需求方面，随着配套甲醇装置的恢复运行，中安联合60万吨/年和延长榆林能化60万吨/年两套CTO装置已结束外采原料甲醇，神华宁煤CTO装置因库存较高开始外卖原料甲醇。MTO装置开工率探底回升至76.29%，外采MTO装置开工率也已回升至67%左右。目前需要关注沿海两套MTO装置的实际运行状态，其中，江苏斯尔邦80万吨/年MTO装置维持停车，浙江兴兴69万吨/年MTO装置7月中旬开始有询盘采货传闻，但一直未能重启。整体来看，需求端底部显现，继续往下打压的空间不大，关注新兴需求的实际回升状况。
库存绝对水平偏低
内地企业总库存已低于6年均值，仅在31.97万吨，同比下降21.83%。近期价格上涨后下游跟进乏力，待发订单量大幅减少至18万吨的绝对低位，后期累库预期较强但绝对水平仍偏低。港口库存在6年均值附近，目前在93.68万吨，同比下降12.89%。随着宁波港事故影响的消退，进船和卸货速度加快后，港口库存累积亦将开始提速。不过在库存绝对水平不高的情况下，价格受压制力度或有限。
煤价上涨空间受限
6月份以来煤矿安全事故频发，主产地煤矿安监力度升级、范围扩大。部分煤矿面临停产整顿的情况，煤炭供应将阶段性受限。全国多地持续大范围高温天气，叠加水电出力不及预期，下游电厂日耗不断冲高，民用电需求较为强劲。而由于近期鲁、贵、川、赣、黑、吉等地水泥企业正在实施错峰生产，整体工业用电需求仍显偏弱。目前三伏天尚未过半，下游电厂日耗后续仍有增加空间。与此同时，产地强安监提振市场情绪，预计短期内煤炭价格易涨难跌。不过需要注意的是，当前终端和中间环节库存明显高于往年同期水平，下游在坐拥高库存的情况下，缺乏大规模采购的积极性，煤价上涨空间受限。
后期甲醇供应端的压力将逐步显现，一是7月中下旬将有煤头和气头装置集中回归；二是，伊朗甲醇发货速度显著提升，在非伊货源充足的情况下，进口缩减量级或不及预期。下游需求已至低谷，继续往下打压的空间不大，但浙江兴兴69万吨/年MTO装置开车预期仍未兑现，对需求端提振暂时有限。“迎峰度夏”期间煤炭价格易涨难跌，煤价连续探涨后甲醇成本端支撑明显。在库存水平不高的情况下，近期甲醇将延续高位盘整，但由于下游对高价抵触情绪显现，在尚无更多利多刺激的情况下多单可适当止盈。套利方面，PP大投产周期下MTO不应维持高利润，PP—3MA逢高做缩，后期MTO装置恢复后将更有利于此头寸。 |
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发表于 2023-8-1 11:22
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