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橡胶：收储，但版本有点多
来源：棉花(16645, -25.00, -0.15%)软糖
2023/06/19 橡胶(12360, -65.00, -0.52%)周报：收储，但版本有点多
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观点小结
核心观点：中性 整体来看，收储消息繁杂、临近交割月资金博弈激烈，价格上涨后产业链利润开始有所改善，短期仍需关注消息面变化，中期关注三季度去库幅度。
收储：中性 收储消息版本较多，从“领资料”到“收22年仓单”，最后到“先抛后收新胶”，对盘面影响不一，建议等待收储消息落地。
月差：中性 91明显走强，若证实收储老胶则仍然有走强空间。
库存：偏多 泰混开始去库，二季度利润偏低，关注三季度去库幅度。
利润：偏空 目前浅色胶利润有所改善，交割01存在一定利润空间，而深色利润仍然偏低。
01
收储，但版本有点多
达摩克利斯之剑
7月6日早盘反弹交易收储消息。RU增仓上行300点，91月差走强至850左右，15月差反弹，RUNR最高反弹至2800以上。
收储消息版本不一。早盘、午盘和夜盘的消息版本不一样，从刚开始的领资料到敲定收老胶7-8万吨，再到方案已定收12万新胶，接着01和09之间一共7万吨左右按照价格分配，最后先抛库存后收新胶。
数据来源：市场资料 大地期货研究院数据来源：市场资料 大地期货研究院
疑似增仓打止损盘？
本次为增仓上行。本次与5月份炒作其中一个不同点在于持仓的变化，5月份以空头避险退出平仓为主，而本次则是多头资金增仓上行，在临近09交割月的对空头进行集中打击。
预估套利仍有一半空头仓位。从历史来看，二季度为套利盘空头头寸最高位，9月交割之前会逐步平仓至季节性低位，每年的增量在15万手左右，和整体套利盘160万吨的体量接近，因此根据这个逻辑来判断，虽然套利盘前期已通过平仓或移仓NR等方式减仓接近一半仓位，但仍有被多头打止损的风险。
数据来源：上期所 大地期货研究院数据来源：上期所 大地期货研究院
91月差波动是否为收储胶种的指引？
91月差的超预期走强。5月份炒作收储消息不同点在于9-1走出反套逻辑，而本周走出了正套逻辑，9-1价差最高达到-850，从期现商接货利润角度来看该价差似乎不太合理。但从消息面来看，有传言收储22年老胶7-8万吨，这似乎也能印证91的走势，但不排除是根据91月差走势编撰的小作文。
假设收储老胶消息证实。若收储老胶证实，则对09有明显利好。目前22年库存小计为17万吨，扣除烟片、套袋等约13、14万吨左右，收储7、8万吨后仅剩5、6万吨仓单可以用于交割，9-1继续走强或将继续走强，甚至可能在09上发生资金博弈下的风险事件，但资金博弈结束之后，对后市01合约没有长期利好，届时或有下跌的可能性。
数据来源：上期所 大地期货研究院数据来源：上期所 大地期货研究院
深浅色价差与1-5月差走势符合逻辑
深浅色与15月差。炒作收储消息后，深浅色价差出现明显反弹，1-5价差走强，基本符合逻辑。
数据来源：上期所 大地期货研究院数据来源：上期所 大地期货研究院
02
浅色利润改善，深色利润仍偏低
云南交割利润转正，泰标利润仍然偏低
产业链利润。收储消息明显推涨浅色胶价格，从产业链利润来看，云南交割01已经出现利润，而泰国出口仍然利润偏低，主要是由于深色胶跟涨幅度偏小。
数据来源：大地期货研究院数据来源：大地期货研究院
3L利润有所改善
3L利润有所改善。由于产量逐步释放，越南胶水价格有所下滑，3L利润有所改善，而浓乳价格偏低，利润偏低。
数据来源：大地期货研究院数据来源：大地期货研究院
泰国干旱目前不是一个炒作点
泰国降雨并没有特别少。泰国东北部5、6月度累计降雨量已出现明显回升，而且6月份降雨量接近历史均值，而未来两周预计仍有降雨。
数据来源：路透 大地期货研究院数据来源：路透 大地期货研究院
浓乳相对RU01继续走弱
浓乳仍然偏弱。RU上涨并没有带动浓乳价格上行，浓乳价格仍然偏弱运行，有利于新年度交割品的增长。
数据来源：隆众 大地期货研究院数据来源：隆众 大地期货研究院
03
三季度的去库幅度值得关注
进入季节性去库阶段。随着泰混步入季节性去库阶段，二季度上游利润偏低，出货数量较少，三季度预计为今年仅有的去库阶段，需要关注三季度去库幅度的大小，以判断胶价基本面能否有一定的改善机会。
数据来源：大地期货研究院数据来源：大地期货研究院
04
收储消息下的反弹
收储消息下盘面大幅反弹
7月6日RU主力收盘价为12485元/吨，较上周上涨600元/吨，环比上涨5.05%。
NR主力收盘价为9740元/吨，较上周上涨235元/吨，环比上涨2.47%。
RU-NR为2745元/吨，较上周上涨365元/吨。
数据来源：上期所 Wind 大地期货研究院数据来源：上期所 Wind 大地期货研究院
全乳、烟片跟涨期货，3L涨幅略低
7月6日上海全乳胶价格为12325元/吨，相较上周上涨550元/吨，环比上涨4.67%。
RSS3价格为14050元/吨，较上周上涨500元/吨，环比上涨3.69%。
越南3L价格为11500元/吨，较上周上涨150元/吨，环比上涨1.32%。
国产浓乳价格为8200元/吨，较上周下跌75元/吨，环比下跌0.91%。
数据来源：上期所 Wind 大地期货研究院数据来源：上期所 Wind 大地期货研究院
深色涨幅偏弱
7月6日泰国STR20价格为1370美元/吨，较上周上涨5美元/吨，环比上涨0.37%。
泰混人民币价格为10750元/吨，较上周250元/吨，环比上涨2.38%。
数据来源：上期所 Wind 大地期货研究院数据来源：上期所 Wind 大地期货研究院
基差普遍下跌
7月6日上海全乳胶-RU为-160元/吨，较上周下跌50元/吨。
泰混-RU为-1735元/吨，较上周下跌350元/吨。
泰标船货-NR为19美元/吨，较上周下跌30美元/吨。
印标船货-NR为-11美元/吨，较下跌110美元/吨
数据来源：上期所 Wind 大地期货研究院数据来源：上期所 Wind 大地期货研究院
近月月差走强
7月6日RU09-01月差为-905元/吨，较上周上涨250元/吨。
RU01-05月差为85元/吨，较上周上涨45元/吨。
数据来源：上期所 Wind 大地期货研究院数据来源：上期所 Wind 大地期货研究院
05
中国天然橡胶月度平衡表
调整6月进口量：根据社会库存数据调整库存。
数据来源：中国海关 市场资料 大地期货研究院数据来源：中国海关 市场资料 大地期货研究院
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发表于 2023-7-11 10:51
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