【洞见研报】有锂要学（三）：碳酸锂期货获证监会注册，给征求意见稿划下重点

7月7日碳酸锂期货及期权获监管层注册批准，广期所第二个上市品种扬帆起航倒计时！广期所发布通知已正式征集碳酸锂期货指定交割库、指定质检机构与期权做市商。6月14日该所已开始对碳酸锂期货、碳酸锂期权合约及相关业务细则做征求意见，注册获批后正式合约将随时公布。

为了方便广大投资者快速了解碳酸锂期货合约，基于《广州期货交易所碳酸锂期货合约》（征求意见稿）及碳酸锂期货业务细则，在认真学习“广期所新能源·新未来系列视频培训”（第四期）的基础上，我们将合约要点整理如下：

一、碳酸锂期货合约（征求意见稿）：

注1：交易所可以根据市场情况调整各合约涨跌停板幅度和交易保证金标准。

注2：日盘交易分为三个交易小节，分别为第一节9:00～10:15、第二节10:30～11:30和第三节13:30～15:00。

二、碳酸锂期货业务细则（征求意见稿）要点：

1、交割品级：

电池级碳酸锂，强调碳酸锂期货合约交割标准品的质量标准适用国家有色金属行业标准及本细则规定，其中：

基准交割品：符合《中华人民共和国有色金属行业标准 电池级碳酸锂》（YS/T 582-2013）的要求，其中，Li2CO3含量≥99.5%；磁性物质含量收紧，磁性物质≤0.00003%；钾、钙、氯含量放宽，新增烧失量、硼、氟含量指标；粒度D10≥1μm, 3μm≤D50≤8μm, 9μm≤D90≤15μm,其他有害物质不作要求；

替代交割品：符合《中华人民共和国有色金属行业标准 电池级碳酸锂》（YS/T 582-2013）的要求，其中Li2CO3含量≥99.2%，新增钾、氟含量指标，磁性物质含量、其他杂质、粒径和有害物质不作要求；

基准交割品与替代交割品间：替代交割品贴水25000元/吨。

拓展阅读：

随着新能源汽车的高速发展，过去两年锂价涨势迅猛、大起大落，上中下游发展极快。一方面，下游对电池正极材料的技术创新力度很大，市场追求电池产品更高的能量密度、安全性以及对温度更好的适应力。因此《中华人民共和国有色金属行业标准 电池级碳酸锂》（YS/T 582-2013）已经较难满足当前电池领域对碳酸锂原料的需求。目前行业标准正在升级，预计今年公布新的标准。而广期所对标未来，在合约征求意见稿中已将磁性物质含量收紧，并增添了烧失量、硼、氟的含量指标要求。

另一方面，2013年制订的电池级行业标准主要参照锂辉石原料生产工艺，而上游在锂价上涨、强利润激励下，锂云母、盐湖提锂的技术同样进步，多元原料背景下生产的碳酸锂产品，需要契合不同的下游电池厂采购需求，因此对基准交割品适当放开了钾、钙、氯的含量要求。

同时，为了扩容交割品、增强市场参与者活力、降低交割风险，广期所引入替代交割品。广期所曾将替代交割品品质描述为：工业级碳酸锂，符合《中华人民共和国国家标准碳酸锂》（GB/T 111075-2013）0级碳酸锂要求，其中Li2CO3含量≥99.2%，增加钾、氟含量要求。经过对比，在征求意见稿中，广期所将替代交割品的描述确定为电池级碳酸锂，并统一为《中华人民共和国有色金属行业标准 电池级碳酸锂》（YS/T 582-2013），保持了标准品与替代品在遵循标准上的表述一致性。不过实际上，二者只是表述不同，替代交割品在品质、杂质含量的要求上没有变动。

表：广期所征求意见稿电池级碳酸锂标准品、替代品与有色金属行业标准、国标间的对比

资料来源：“广期所新能源·新未来系列视频培训”第四期

海外如CME、LME、SGX都上市了电池涉锂期货，不过它们的产品主要围绕生产三元正极的氢氧化锂设计，而且合约了结以第三方现货报价机构公布的现货指数来做现金结算，广期所即将上市的碳酸锂期货是依托实物交割的真正的大宗商品期货。

国内新能源汽车渗透率领先欧美，在锂盐多元开采、正极材料加工、锂离子电池生产装配上都掌握了相当先进且核心的技术工艺，我国的碳酸锂产品标准理应领先国外，且在国际市场有一定话语权。广期所直接上市暂时高于行业标准，但贴合实际需求的碳酸锂期货合约，从甫上市就确立了中国碳酸锂期货的实物交割高标准。

对于替代交割品的贴水设计，广期所主要考量电池级碳酸锂与工业级碳酸锂间的价差。2023年锂价波动虽大，但已高位回落，随着新增资源的逐渐入市，电碳与工碳的价差开始大幅度收敛，SMM近期价差在2万元/吨。设计为2.5万元/吨固定价差，虽然可能引导围绕最便利交割品的套利行为，但从交易所稳定市场运行、保证交割资源、降低实物风险的大方向出发，将替代交割品溢价幅度定在较大水平，能够最大限度保障市场顺利度过碳酸锂上市初期的不稳定期。

图：近期电池级碳酸锂与工业级碳酸锂价格及价差

图：替代品升贴水设计与现货市场工碳电碳价差关系图

资料来源：“广期所新能源·新未来系列视频培训”第四期

2、其他设计:

1）碳酸锂期货合约的交易单位为1吨/手；实物交割，交割单位为1吨（净重）。

交割碳酸锂需具备内外包装。外包装使用塑料(7998, 17.00, 0.21%)编织袋，内包装使用塑料内膜且扎口，每包货物净重为500公斤。每2包货物放一个托盘打包并附塑料外膜。包装上应标明产品名称、批号、毛重、净重、主含量、生产日期以及厂家信息等内容。碳酸锂期货包装物价格包含在相应期货合约价格中，不另行计价。碳酸锂期货交割品按照净重结算，重量以指定交割库称重为准。

2）同时上市12个月份连续合约。

整体看，碳酸锂生产受季节性影响较小，性质稳定，不易氧化、不易吸水变质。因货值高，产业链上下游企业普遍具备良好的仓储条件。正常条件下保质期在12个月以上。

3）仓库与厂库交割并行，标准仓单分为仓库标准仓单和厂库标准仓单。

生产日期在60天以内（含当日）的基准交割品和240天以内（含当日）的替代交割品可以申请注册标准仓单。每年3月、7月、11月最后一个交易日之前（含当日）注册的碳酸锂期货标准仓单，应当在当年3月、7月、11月的最后一个交易日之前（含当日）全部注销。注销后，未出库且生产日期在60天以内（含当日）的基准交割品和240天以内的替代交割品可以重新申请注册，无需进行质量检验。

4）货物仓储保管需注意防止遇酸和受潮，交割前破包、潮包、结块、严重污染等情况，不予入库。入库碳酸锂的质量检验应以同一厂家、同一品级进行组批，每批10吨，超过10吨的应分若干批检验，不足10吨的按一批检验，每批抽取一个样品，取样包数不低于总包数的四分之一。

符合交易所要求的产品质量证明书及交易所规定的其他材料的，可免于质量检验。碳酸锂免检品牌由交易所另行公告。

5）无论对仓库亦或厂库仓单都规定了仓单注销后货主必须提货的时间期限。

仓库规定，货主应当在实际提货日5个自然日前与仓库联系有关出库事宜，并在标准仓单注销日后10个工作日内（含当日）到仓库提货。厂库规定，货主应当在标准仓单注销日后（不含注销日）的4个自然日内（含当日）到厂库提货。

拓展阅读：

      碳酸锂交割，拟采用仓库与厂库相结合的方式。仓库，符合现货贸易一般习惯，在仓库设置上，覆盖主产地、主销区，并在库容上能够满足基本交割需求。厂库，主要为满足厂库仓单持有人与生产企业间的个性化产品定制需求，增加交割灵活性，属于信用仓单范畴。如在供给紧张时厂库仓单机制允许先注册仓单后交货，能够缓解市场交割仓单压力。参与厂库交割的实体企业资金实力普遍较强，具备开具银行保函的能力，拥有较强现金流。

广期所表示，未来也会考虑品牌管理，实际当前电池级碳酸锂的产销，有较强的品牌基础，只是目前碳酸锂产品不具备防伪能力。因此，要等待防伪技术或相应标单制度的建设。

从交割地域设计上，沿用全国产区、销区多地设库。主产区预计在江西、青海、四川设库，因青海在个别季节组织货物运输的难度较大，拟设区域贴水1000元/吨。主销区预计在湖南、江苏、福建、广东、湖北、上海等多地设库，且不设升贴水。碳酸锂货值高，接近全国统一大市场定价，能够实现区域间零运输升水。当前，国内主要的采销企业在实际经营中也并没有按区域区别定价。

对于能够注册标准与替代品的碳酸锂产品生产日期，征求意见稿中分别明确为60天、240天；期货仓单有效期为4个月，并按3、7、11月最后一个交易日滚动注销，注销后倘若仍符合生产日期注册范围内的碳酸锂产品，可在同一仓库免检再注册。之所以确定4个月仓单有效期，主要是降低交割品结块风险。而替代交割品设在生产日期240天内可注册，主要考虑进口碳酸锂海运时间较长，给予相当于一年的可交割期限。

另外，碳酸锂合约拟采用两档保证金收取，且因锂价波动大，一般月份与交割月的涨停板设计可能不同；在交割月限仓等风控制度设计上，交易所认为交割月300吨投机限仓能够满足一般上下游企业的基本交割需要。

最后，广期所碳酸锂期货合约交易时段暂时设计为：没有夜盘。