利润由负转正，这个化工品还有向上驱动吗？

　来源：期货日报

　　近一个月，国内苯乙烯非一体化装置亏损持续修复。进入6月份，苯乙烯非一体化装置利润由负转正，从5月初-349元/吨的低位回升至100元/吨以上。

　　采访中，期货日报记者了解到，近期苯乙烯非一体化装置利润持续修复，一方面来自于原料端的支撑；另一方面来自于苯乙烯基本面的支撑，苯乙烯装置计划内及突发检修较为集中，检修损失仍大于重启恢复，供需面维持紧平衡。

　　据记者了解，近几年我国苯乙烯产能新增投入量较大，截至目前我国苯乙烯装置产能已经高达1949.2万吨。其中，炼化一体化装置产能占比41.48%，半一体化装置产能占比38.84%，而非一体化装置产能占比仅有18.11%。

　　“2023年，苯乙烯一体化装置的生产利润较好，在无计划性检修的情况下，一体化装置基本处于满负荷开工的状态下运行。”隆众资讯分析师蒋永振表示，半一体化和非一体化装置开工表现较为波折，产能快速发展过程中，行业竞争加剧导致生产利润率低，部分原料运输成本高、能耗高的装置已经进入长期停车的状态。而运输成本相对较低、有配套下游装置以及结合期货操作的非一体化工厂相对运行稳定。

　　据银河期货分析师隋斐介绍，近一个月以来，苯乙烯利润的好转主要得益于上游纯苯和乙烯原料的价格弱势。从苯乙烯产业链的利润情况来看，苯乙烯生产利润扩大，上游纯苯和下游硬胶产品的利润压缩。“纯苯的库存居高不下，下游利润不佳，拖累纯苯价格下行，乙烯在大炼化装置投产后处于供应过剩的局面，价格也接连走弱。”她称。

　　记者了解到，5月至今，按照华东市场为例，苯乙烯华东地区成本从8284元/吨跌至7841元/吨，下跌543元/吨，但苯乙烯华东市场价格整体变动不大，从8035元/吨跌至7980元/吨，仅仅下跌55元/吨。成本跌幅明显大于价格跌幅，苯乙烯非一体化装置利润得到修复。

　　“当前，全产业链下跌过程中，挤压上游纯苯利润，BZN在今年二季度前半段维持在高位，而产业链中下游环节整体利润持续被挤压至最低水平。随着成本中枢下移，海外负反馈刚开始，纯苯价格快速下跌，向下游让利。”国泰君安期货分析师黄天圆如是说。

　　此外，值得注意的是，当前苯乙烯市场的紧平衡也给利润回升带来一定的支撑。

　　“上半年新增产能较多，供应压力之下，苯乙烯生产利润被大幅压缩，存量装置生存困难。”国投安信期货能化首席分析师庞春艳说。

　　截至2023年6月，苯乙烯新增连云港石化60万吨/年装置、广东石化80万吨/年装置、淄博峻辰50万吨/年装置，行业总产能达到1931.5万吨。今年上半年，苯乙烯产能增速达到了10.91%。而ABS投产更为集中，上半年利华益40万吨/年、辽宁金发60万吨/年、浙石化40万吨/年、广东揭阳60万吨/年等新产能集中投产，新增产能达到了200万吨，产能增速超40%。

　　“在如此多的新增产能投放下，市场很快处于供过于求的状态，陷入残酷的价格战，上半年苯乙烯和ABS均处于深度亏损状态。”庞春艳表示，ABS最大亏损978元/吨，苯乙烯最大亏损798元/吨。在大幅亏损下，二季度苯乙烯和ABS纷纷开启超额检修模式。目前，行业处于下行周期，放量检修对于减亏仍然有效，苯乙烯整体亏损幅度已经收窄至166元/吨，ABS亏损幅度收窄至326元/吨。

　　蒋永振告诉记者，5—6月国内苯乙烯市场呈紧平衡状态，港口和工厂的苯乙烯库存有持续下降的表现，且近日港口苯乙烯库存已经降至年内的低位水平。当前市场供需状态对于现货和近月的苯乙烯价格有一定支撑。但进入7月份后，苯乙烯检修工厂回归，另外有浙石化、安庆和宝丰新增装置的投产，行业竞争力度增强，势必会压制利润走弱。

　　在黄天圆看来，苯乙烯企业经营改善、利润修复没有可持续性，下半年企业利润仍然面临很大压力。

　　“中期而言，苯乙烯的利润仍然维持压缩格局。6月是苯乙烯最后的大去库时间段，市场更倾向于在6月做扩利润、正套头寸。但是从7月开始，随着苯乙烯前期检修装置陆续回归，市场将进入长达半年的累库趋势，通过做缩利润进一步倒逼减产是中期逻辑。”黄天圆称，8月苯乙烯进入大累库之后，且较多装置刚刚重启又难以直接关停，市场在下半年大概率会维持低利润格局。

　　从苯乙烯供需来看，7月有中信国安、浙石化新装置投产以及前期检修装置复产的供应回升预期，下游尽管利润也较前期改善但订单不佳，苯乙烯供需面还难看到向上驱动。

　　“检修带来的去库减亏是长周期下行下的短期反弹，后续随着检修装置回归和新产能投产，苯乙烯加工费仍将面临压力。”庞春艳称。

　　展望后市，隋斐也认为，苯乙烯在产能扩张和需求弱势的情况下，装置利润的持续改善很难维持。企业可以更灵活地使用期货、期权等金融工具来为生产和销售保驾护航。