尿素：当前基本面以及未来展望

　　五矿期货微服务

　　作者：能化分析师 李 晶、刘洁文

　　报告要点

　　供应端：截止5月底，国内尿素累计产量2463万吨，去年同期2387万吨，同比增长近76万吨，增幅3.08%。今年日产高点达到17.68万吨，3季度仍有三套装置接近200万吨产能投产，年内日产有望冲击18万吨的高位。利润方面，固定床基本已经打破成本线，水煤浆和天然气工艺仍有200-400左右的利润。后续供应端压力仍旧偏大，关注是否会有企业出现亏损性减产。

　　需求端：6-7月份仍有玉米(2666, 16.00, 0.60%)与水稻追肥需求，今年旺季不旺，工业需求也难见大幅改善，下游主要以消耗库存为主，企业补库需求整体偏弱，后续农业需求短期有支撑但难有明显走高。出口方面，5月31号印度RCF发布尿素进口招标，6月12日开标，6月19日截标，最晚船期7月17日，招标数量约80万吨，短期对市场有小幅提振，但在当前内外价差下，国内出口难有明显利润，且当前国际市场仍旧疲弱，预计印标对市场提振的持续性有限，从下半年来看，印度今年因为国内自身需求缺口变小，进口需求也将明显回落，预计下半年国内出口也难有亮眼表现。

　　小结：当前尿素供需仍旧偏弱，且下半年展望仍较为悲观，但当前盘面对利空也计价较为充分，09贴水幅度较大，短期在商品情绪好转下盘面有所企稳，但预计反弹空间相对有限，且煤炭当前库存高位，价格仍偏弱，成本短仍有下移动风险，尿素后续仍以逢高沽空或作为板块内空配为主。

　　供应端

　　在上一年新增产能释放以及上游开工高位下，2023上半年尿素产量同比出现明显走高，3季度仍有三套装置接近200万吨产能投产，年内日产有望冲击18万吨的高位。

　　利润方面，固定床基本已经打到成本线，水煤浆和天然气工艺仍有200-400左右的利润。后续供应端压力仍旧偏大，关注是否会有企业出现亏损性减产。

　　需求端

　　出口方面，5月31号印度RCF发布尿素进口招标，6月12日开标，最晚船期7月17日，招标数量约80万吨，在招标信息发布前后盘面有所止跌企稳的，消息对市场情绪有小幅提振，但在当前内外价差下，国内出口难有明显利润，且当前国际市场仍旧疲弱，预计印标对市场提振的持续性有限，从下半年来看，印度今年因为国内自身需求缺口变小，进口量也将明显回落，预计下半年国内出口也难有亮眼表现。

　　复合肥方面，夏季市场中后段，企业以产定销，后续负荷将季节性回落，当前市场以季节肥发运为主，下游提货积极性尚可，但原料仍旧偏弱，价格重心预计仍将下移。

　　三聚氰胺整体偏弱格局未改，企业利润持续偏低，需求弱势，企业开工积极性受限制。