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SPAC给初创公司带来快钱，但耗尽现金后的公司面临破产命运

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发表于 2023-4-28 08:30 | 只看该作者

SPAC给初创公司带来快钱，但耗尽现金后的公司面临破产命运

2023年4月27日16:20 CST 更新
特殊目的收购公司(SPAC)热潮曾帮助成百上千家高风险公司上市，但许多公司现在则走上了破产法庭。

迄今为止，已有至少12家与SPAC合并的企业破产，还有几十家这样的公司正在耗光现金，加入破产大军。

《华尔街日报》(The Wall Street Journal)对这些企业提交的监管文件中的现金和运营现金流数据做了分析，发现包括电动滑板车公司Bird Global Inc.、监测婴儿身体状况的智能袜子制造商Owlet Inc.和电动汽车初创公司Faraday Future Intelligent Electric Inc.在内的100多家企业正面临现金枯竭。

其中许多公司的股价已不足1美元，较上市时下跌了九成以上，并面临被摘牌的危险。而那些筹措到现金的公司通常是以极为苛刻的条件达成协议的。例如，Bird是通过与加拿大合作伙伴的合并来续命。

这些企业有许多在最初上市时估值高达几十亿美元，吸引了对太空旅行、加密货币和电动汽车前景感到振奋的小投资者。以SPAC方式上市的公司后来总计损失了超过1,000亿美元的市值。

由Richard Branson创立的Virgin Orbit Holdings Inc.是最近破产的知名公司中最新的一家。这家卫星发射初创公司在2021年底上市时估值超过30亿美元，并得到波音公司(Boeing Co., BA)等投资者的支持。

SPAC本应该为年轻企业助一臂之力，为它们提供现金并创造上市机会，但结果却让这些公司背上了兑现承诺的压力，并使它们很容易受到利率上升和公开市场波动的影响。

Julian Klymochko在Accelerate Financial Technologies管理一只聚焦SPAC的基金，他说：“看似拉人上岸的救生索，其实是卡住脖子的夺命手。”

对许多公司来说，未来几周发布的第一季度财报可能是转折点。这些公司的财报料将显示现金减少，而且几乎没有可能迅速扭亏为盈以避免破产厄运。很多企业已开始削减支出，想方设法筹钱。

《华尔街日报》在SPAC Research和FactSet提供的数据基础上，分析了342家在2016年至2022年完成SPAC交易并在过去三个季度向美国证券交易委员会(Securities and Exchange Commission, 简称SEC)提交季报告或年报的公司。分析结果显示，从这些公司报告的经营活动支出来看，大约101家公司可能在一年内耗尽现金。其现金和短期投资平均只能支撑大约五个月的开销。

这项分析显示，超过90家公司在最近报告期内的经营业务现金流为正，意味着这些企业的现金存量很可能在增加。


电动摩托车公司Bird Global在其SPAC交易中获得大约20亿美元的估值后，正在耗尽现金。

图片来源：Richard B. Levine/Zuma Press

Bird成立于2017年，不久即获得20亿美元的风投估值。在2021年的SPAC交易中，Bird估值再次达到这一水平。但成本上升重创了这家公司，Bird在去年11月警告说，可能很快会申请破产。

今年1月初，借着与加拿大合作伙伴合并的机会，该公司通过发行可转换票据和向高管借款筹集了约3,000万美元。该公司发言人称，最近的融资应该会帮助Bird建立一项可自我维持的业务。

银行家和顾问说，许多公司只能靠放弃一些控制权、以高昂的成本举债或抵押最有价值的资产来筹措现金。Third Creek Advisors LLC经常与初创企业打交道的Adam Epstein说：“这些濒临倒闭的公司能够获得的融资只会加速它们的消亡。”

也有许多公司在削减开支。去年，Owlet裁减了200名员工中的大约一半，当时该公司正艰难应对美国食品药品管理局(Food and Drug Administration, 简称FDA)针对其智能袜子婴儿监视器的营销发出的警告信，其现金也在减少。该公司不予置评。

SPAC是一种壳公司，也被称为空白支票公司。SPAC从投资者手中筹集资金，然后在证券交易所上市，唯一的目的是通过与一家非上市公司合并使其上市。这类合并交易达成后必须得到监管部门的批准。而一旦交易完成，SPAC的合并对象就取代壳公司，成为上市公司。

SPAC已存在数十年之久，但直到2020年才突放异彩，成为初创企业上市的流行方式。通过与SPAC合并，企业可以向散户作出商业预测，这在传统IPO是不被允许的。

Virgin Orbit此前告诉投资者，其销售额在2023年以前将激增至3亿美元以上，同时营运支出会减少，从而在上市两年后接近实现盈利。但一次失败的发射让该公司筹措所需资本的选择所剩无几。

一再推迟首款电动汽车交付日期并在4月份再度推迟的Faraday Future也急需现金补血。Faraday Future表示，截至4月11日，该公司拥有约3,000万美元现金。这家豪华汽车制造商此前承诺，在开始生产汽车后，销量增速将达到创纪录水平，超过谷歌(Google)母公司Alphabet Inc. (GOOG)等科技巨头。Faraday Future一位发言人称，该公司正与潜在投资者谈判。

电动厢式车制造商Arrival SA作出了类似的销售增长承诺，该公司同样现金短缺。该公司表示将进行合股，并试图通过与另一只SPAC合并筹集资金。该公司第一次与SPAC合并是在两年前。Arrival不予置评。

根据佛罗里达大学(University of Florida)沃灵顿商学院(Warrington College of Business)金融学教授Jay Ritter整理的数据，在2021年创纪录的SPAC热潮中，只有约15%的企业实现了盈利，而在2013年至2020年上市的SPAC公司中，这一比例为30%。

最近几个月来，许多公司为了免于破产而被收购或以低估值私有化。壳牌(Shell PLC)今年年初表示，将以每股86美分收购充电服务公司Volta Inc. (VLTA)，比2021年的SPAC交易估值低90%以上。

最近几个月申请破产的其他公司包括比特币挖矿公司Core Scientific Inc.、线上食杂平台Boxed Inc.和传感器技术创业公司Quanergy Systems Inc.

在市场见顶后与SPAC交易的企业很容易遭受冲击。如果SPAC的投资者不想持有SPAC合并上市企业的股票，可以将资金从这类交易中撤出。随着市场逆转，几乎所有SPAC投资者都开始从交易中撤走现金，使这些公司除了获得上市资格以外别无所获。

SPAC创建者、风险资本家Chamath Palihapitiya在最近写给投资者的年度信函中写道：“过度、丰富和零利率政策的时代已经结束。”Palihapitiya是Social Capital Holdings Inc.的首席执行官。由于SPAC的创建者在企业上市过程中能获得廉价股票，他已赚了几亿美元。但他在去年关闭了两家未能达成交易的SPAC，遭受了轻微损失。

其他许多投资者则亏了钱。Palihapitiya通过SPAC让六家公司上市，包括Branson的太空旅游公司Virgin Galactic Holdings Inc.。这六家公司的股价已较这些SPAC的发行价平均下跌约60%。

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