玉米上下空间受限 价格区间震荡

研报正文

【内容摘要】

【周度复盘】：上周，内外盘玉米(2747, 7.00, 0.26%)价格震荡为主。外盘方面，美玉米周度出口尽管符合预期，但数据仅略高于预期下限，且周环比明显减少。内盘方面，小麦价格先扬后抑，国内玉米价格在成本端附近跌幅放缓，盘面依旧在2700附近窄幅震荡。4月13日，内盘玉米主力合约基差28元/吨;墨西哥湾港口玉米基差(周度)1.1美元/蒲式尔，上周1.08美元/蒲式尔。

【供需动态】：1)美国玉米：出口略高于预期下限，对华有装船;2)南美玉米：Conab小幅上调巴西玉米产量，阿根廷玉米单产不及预期;3)国内现货：涨价持续性不足，成本再遇考验。

【主要观点】：玉米市场最大的问题是自身基本面缺乏指引，小麦价格和进口玉米到港预期对内贸玉米价格预期影响较大。

供应端多空交织。从替代品角度看，小麦价格是内贸玉米价格的上限，二季度华北小麦上市，小麦供应趋增不利于价格反弹;从进口玉米角度看，4-5月进口玉米到港偏少，进口端减少对价格存在支撑。总的来看，供应端特别是小麦的供应压力有释放需求，对玉米价格上行不利;

需求端库存分化。淀粉(3035, 17.00, 0.56%)深加企业玉米和淀粉库存偏多，饲料养殖企业库存偏少。虽然下游行业利润端短期难以修正，但饲料企业较往年偏低的库存也很难让玉米价格持续下行，低价饲用原料补库潜力有需求空间。

综上，我们暂时维持玉米上下空间受限，价格区间震荡的想法，现货企业可逢高进行部分套保。

【主要风险】：陈化水稻拍卖政策、小麦投放政策。

【一、周度复盘】

【价格走势】：上周，内外盘玉米价格震荡为主。外盘方面，美玉米周度出口尽管符合预期，但数据仅略高于预期下限，且周环比明显减少。内盘方面，小麦价格先扬后抑，国内玉米价格在成本端附近跌幅放缓，盘面依旧在2700附近窄幅震荡。4月13日，内盘玉米主力合约基差28元/吨;墨西哥湾港口玉米基差(周度)1.1美元/蒲式尔，上周1.08美元/蒲式尔。

【产业变化】：1)库存：4月12日北方四港玉米库存共计367.9万吨，周比减少5.4万吨;广东港口玉米库存120.9万吨，前一周146.1万吨，内贸玉米库存47.7万吨，周环比减少6.5万吨;外贸玉米库存80.2万吨，前一周91.9万吨，周环比减少11.7万吨。玉米及其他谷物库存总计159.3万吨，周环比减少9.9万吨。2)利润：4月14日，外购仔猪周均亏损462.04元/头，上周头均亏损357.8元/头;自繁自养周均亏损200.14元/头，上周头均亏损154.06元/头;淀粉深加工方面，4月13日，山东/吉林/黑龙江/河北玉米淀粉加工利润-121/-25/-72/-77元/吨，4月6日加工利润-122/-91/-07/-91元/吨，利润周内亏损幅幅度边际，但未见明显好转。

【二。供需动态】

【1.美玉米】：4月USDA预计美国2022/23年玉米产量为3.49亿吨，同比-8.88%，环比不变;出口预期4699万吨，环比不变，同比-25.15%;国内消费维持3.0367亿吨，期末库存维持在3408万吨。

上周，出口销售符合预期，对华有装船。1)出口销售：截至2023年4月6日当周，①美国2022/23年度玉米净销售量为52.8万吨，前一周为124.7万吨，买家主要是墨西哥、日本、中国等。2023/24年度玉米净销售0万吨，前一周2.62万吨。美玉米当周出口装船91.7万吨，前一周为113.68万吨，主要目的地是墨西哥、中国、日本等。本年度迄今为止，美国2022/2023年度累计出口销售玉米3774万吨，较上年同期5577万吨降32.3%。②对华出口方面，当周对中国玉米净销售14.08万吨，前一周58.6万吨;当周美国对华出口装船量20.9万吨，前一周装船量0吨。本年度向中国累计销售(已经装船和尚未装船的销售量)824万吨，前一周是810.1万吨，其中已装船466.4万吨，未装船约357.7万吨。

【2.巴西玉米】4月USDA预计巴西22/23年玉米产量1.25亿吨，同比+7.8%，环比不变;出口预估维持5000万吨不变，同比+4.2%，期末库存上调22万吨至727万吨。

上周，玉米产量小幅上调，出口进入淡季。1)收割及播种进度：截至4月8日，巴西一茬玉米收割进度51.2%，前一周47.6%，去年同期56.7%;二茬玉米播种进度98.9%，上周96.3%，去年同期99.8%。2)出口销售：谷物出口商协会(ANEC)预计4月巴西玉米出口为21万吨，周环比未作调整，去年同期出口量为94万吨，同比预计减少73万吨。3)天气情况：气象预报显示，未来2周，玉米产区预报降水总体良好。

【3.阿根廷玉米】4月USDA预计阿根廷玉米产量3700万吨，同比-25.25%，环比下调300万吨;出口量预估达2500万吨，环比同步下调300万吨，同比-27.33%。

上周，玉米收割进度10%，优良率小幅下降。1)作物评级：截至4月13日，①阿根廷玉米作物状况评级较差为53%(上周为52%，去年22%);一般为41%(上周41%，去年58%);优良为6%(上周7%，去年20%)。②土壤水分46%处于短缺到极度短缺(上周45%，去年13%);54%处于有益到适宜(上周55%，去年84%，去年3%被评为湿润)。2)产量变化，布交所本周暂时维持阿根廷玉米3600万吨的产量预估，罗萨里奥谷物交易所将玉米产量下调300万吨至3200万吨。3)收割进度：本周周报中披露阿根廷玉米收割进度为12.7%，上一周10.4%。3)天气情况：气象预报显示，未来2周，阿根廷玉米产区降水偏少，部分产区有明显降温过程，但暂时无霜冻风险，天气条件总体有利于玉米收割。

【4.国内玉米】4月农业农村部和USDA对产量环比均调整，预计国内玉米产量为2.772亿吨，同比+465万吨，增幅1.71%;进口量仍预计为1800万吨，同比减18%。

上周，政策传言提振，成本遭遇考验。Ⅰ)售粮进度：截至4月14日，全国玉米主要产区农户售粮进度为89%，去年同期85%。其中东北玉米售粮进度为90%，去年同期87%，华北玉米售粮进度为84%，去年同期81%。Ⅱ)价格变化：4月14日，全国玉米均价2794元/吨，上周均价2786元/吨，均价上涨8元/吨。Ⅲ)下游库存：截至4月14日，饲料企业玉米平均库存29.55天，周环比减少0.91天，跌幅2.99%，较去年同期下跌23.8%。2023年第14周，主要深加工企业玉米库存总量572.6万吨，周环比减少28.8万吨，较去年同期增加26.01%。

【三。主要观点】

玉米市场最大的问题是自身基本面缺乏指引，小麦价格和进口玉米到港预期对内贸玉米价格预期影响较大。

供应端多空交织。从替代品角度看，小麦价格是内贸玉米价格的上限，二季度华北小麦上市，小麦供应趋增不利于价格反弹;从进口玉米角度看，4-5月进口玉米到港偏少，进口端减少对价格存在支撑。总的来看，供应端特别是小麦的供应压力有释放需求，对玉米价格上行不利;

需求端库存分化。淀粉深加企业玉米和淀粉库存偏多，饲料养殖企业库存偏少。虽然下游行业利润端短期难以修正，但饲料企业较往年偏低的库存也很难让玉米价格持续下行，低价饲用原料补库潜力有需求空间。

综上，我们暂时维持玉米上下空间受限，价格区间震荡的想法，现货企业可逢高进行部分套保。

主要风险：陈化水稻拍卖政策、小麦投放政策。