铁矿石：旺季不旺，向上驱动不足

　来源：五矿期货微服务

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　　3月份海外矿山供应明显增加

　　今年一季度澳巴发运量较去年有所增加，一季度澳大利亚同比增加18%，巴西同比增加14%。3月份澳大利亚（发往中国）总发运量7648.9万吨，同比增加38.6%；巴西总发运量3194.5万吨，同比增加38.4%。从数据上可以明显的看出，今年3月份的澳巴发货量较去年同期是有了较大幅度的增量。我们从四大矿山发货数据上更是能看出3月份环比明显增加，同比大幅增加。3月份力拓发货量2595.6万吨，同比增加50%；必和必拓发货量2152万吨，同比增加25%。淡水河谷发货量2189.4万吨，同比增加30%；FMG发货量1622.3万吨，同比增加41%。

　　按照船期推算，3月份的这部分增量会体现在4月上半月的到港量上，且二季度也是海外矿山发运的传统旺季。同时由于印度相关政策的调整，印度矿的供应也从去年年底开始逐步恢复，海外非主流矿供应有所增加。所以我们认为二季度铁矿石供应将持续增加，供应压力将逐步显现。

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　　需求难言乐观

　　看完供应我们再来看看需求。相对于铁矿石供应端的亮眼表现，铁矿石的需求端，或者严格来说是成材的需求就不尽如人意了。我们先来看螺纹钢的表需（以螺纹钢为例），虽然今年3月份螺纹钢的表观需求是高于去年，但也仅仅同比增加8%。且从月内表需走势看，是呈较大幅度下滑的态势。同样，成材的另外一个需求数据，建材的周度成交量（日度数据），也是一副走弱的趋势。而且从建材周度成交量的图中可以看出，今年3月份的成交量几乎与去年相同，并没有增量。下游需求数据的连续下滑，加大了市场对于未来4月旺季需求能否如期兑现的担忧。

　　我们从1-2月份的地产数据看，除了竣工数据以外，其他数据均表现较差，并未出现明显改善。地产下行趋势难以短时间扭转，对于黑色需求的支撑也远不如以前。所以我们认为后续需要更多的关注基建投资方面的数据，若基建投资也开始走弱，那么今年黑色下游需求难言乐观。

　　日均铁水从年初以来，就一路高歌猛进，上行的步伐从未停歇，已经连续攀升245万吨水平，距离近五年的最高点，即2020年8月份的253.3万吨，只相差8.2万吨。考虑到对4月需求的担忧，我们认为4月铁水未来增长的空间极为有限，大概率见顶回落。而铁水产量的回落就会影响铁矿石需求的回落，届时铁矿石港口库存或出现逆季节性的累库。

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　　4月行情展望

　　我们从铁矿石的供应和需求来分析4月份铁矿石的价格走势。

　　供应：二季度是海外矿山发运传统旺季，铁矿石供应将持续增加。由于今年3月份澳巴发运量不管是同比和环比均有明显增量，所以4月份尤其是上半月，铁矿石的供应压力较大。

　　需求：3月份下游需求虽高于去年，但同比增量有限，且呈现出下滑趋势。当前日均铁水产量已经处于历史相对高位，距离五年最高水平已经不远，钢厂继续增产的空间已然不大。如果铁水产量在4月份见顶回落，那么铁矿石需求也将下降。

　　总的来看，如果4月份下游表观需求无法维持在320-350万吨水平，在供增需减的背景下，铁矿石价格将承压下行。重点关注4月份国内重大会议和监管部门的表态。