甲醇：供需驱动较弱期价弱势震荡

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发表于 2023-4-10 09:10 | 只看该作者

甲醇：供需驱动较弱期价弱势震荡

驱动小结

估值端：

当前甲醇受到煤炭影响，估值偏低。成本端，随着国内山西和陕西等地煤炭供应量的释放，中期煤价重心大概率处于逐步下移的阶段(但需注意6月份夏季电厂补库，可能会带动煤炭现货价格反弹，预计4月-5月左右)。

供应端：

截至4月6日，全国甲醇开工率环比下跌0.39%至77.47%，处于往年中性水平；周度产量环比上升至160.7万吨，目前观察春季检修影响有限。

甲醇重启装置：久泰新材料200万吨/年重启暂时搁置，中原大化和中原乙烯预计4月中旬重启，内蒙古荣信计划4月中重启，内蒙部分气头装置逐步计划重启；

甲醇检修装置：神华宁煤计划自4月18日起，检修一个月；

甲醇新投产装置：宝丰三期240万吨/年的装置，先开80万吨/年；

上游装置利润：目前内蒙5500K坑口价在830元/吨附近，周度环比下跌15元/吨，送到内蒙工厂价格约950元/吨左右。根据隆众口径：内蒙煤制利润(完全成本计算)-490元/吨，环比-70元/吨，(现金流成本计算)-97元/吨，环比-70元/吨；西南天然气制利润70元/吨，环比+20元/吨。

进口：

截至2023年3月中旬，大部分装置陆续恢复，仅剩卡维一套230万吨/年计划4月重启恢复，预计3、4月进口量维持100-105万吨左右，5月进口可能进一步上升。

需求端：

CTO/MTO开工率处于同比中低位水平，关注后期MTO重启情况。近期甲醇价格重心下移，乙烯、丙烯价格变动有限，MTO单体利润稍有修复。

MTO装置情况：鲁西30/年的MTO后期有开车计划；中原乙烯20万吨/年的MTO预期4月重启；关注诚志1期重启的情况；天津勃化或计划满负荷。

传统下游开工率环比走弱，多个下游利润维持低位，整体需求恢复缓慢。

库存：

内陆部分代表性企业库存量38.26万吨，涨1.86万吨，环比涨5.12%；港口总库存量76.66万吨，跌2.64万吨，环比跌3.33%。

后市展望：

煤价稳中偏弱运行，成本支撑减弱，甲醇估值进一步降低。短期国内供应充足，宝丰新产能释放，关注内地外售情况；港口5月进口预期较足，市场情绪较差，基差和期货盘面同步走弱；需求端，关注前期计划开车的MTO装置情况，传统下游利润仍旧较差，开工恢复缓慢，下游需求边际变化暂时不大。整体来看，虽然估值较低，但自身供需驱动更弱，仍需等待煤价的变动，或需求端进一步发力，暂以底部震荡看待。

风险点：

1、上行风险：需求大幅复苏、煤炭价格大幅上行

2、下行风险：需求不及预期、煤价大幅下跌

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