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瑞达期货:需求淡季&成本支撑 红枣宽幅震荡

瑞达期货:需求淡季&成本支撑 红枣宽幅震荡

 一、2023年2月红枣(9460, -85.00, -0.89%)市场回顾

  2月,红枣期货主力2305合约价格底部继续下探,月度跌幅约4.8%,主要由于春节后产区贸易商补货力度较小,叠加销区红枣市场货源相对充裕,市场整体走货不快,价格行情震荡下行。

  图:红枣期货主力2305合约日线走势



  数据来源:文华财经

  二、供给端影响因素分析

  1、本产季全国红枣增产为大概率

  我国红枣在世界上独占鳌头,我国红枣的产量占据世界总产量的98%。我国枣生产分布区域极广,北起内蒙古自治区、吉林,南至两广、福建、东起沿海诸省,西至云南、贵州、四川、新疆维吾尔自治区。红枣种植区主要集中在新疆、河北、山东、山西和陕西,其中新疆红枣种植面积最大,也是最大的红枣供应地,占全国当年总产量的49%。

  我国红枣产量从2007年开始快速增长,至2016年后增速放缓。2007年-2016年这十年的时间是红枣的生长结果期,2016年后新疆红枣进入盛果期,根据红枣的生长周期来看,新疆会有大量稳定的红枣供应。但进入2020年后,新疆红枣产区出现弃荒、套种、砍树等现象,叠加补贴力度相对其他农作物显着微乎其微。此外,部分产区普遍降雨较多,如阿克苏等地,大量降雨严重影响红枣品质,亦导致该部分地区红枣价格偏低,农户种植收益也持续减少,进而导致农户种植意愿大大降低。据各类机构预估,2021年全国红枣产量预计降至430万吨,全国红枣种植面积下降10%至243万公顷。不过2022年高价原料提升了枣农的种植管理,生产投入积极性较高,红枣品质优势提高,加之下树时间延迟了20天左右,大大提高了红枣的干度,本产季红枣产量较上一产季可能出现恢复性增产,预估22/23产季红枣较上年度增产2-3成左右。



  数据来源:国家统计局、我的农产品网、瑞达期货研究院

  2、22/23年度仓单数量远低于去年同期水平

  从成本角度来看,按照年度预测,新疆产区一级新枣平均加工成本价格4.0元/公斤测算,加工费按照1.40-1.50元/公斤,包装费约0.4-0.5元/公斤,测算最终的新季红枣合约仓单平均成本预估在8000-9000元/吨区间,较去年同期减少1500-2000元/吨。红枣种植成本增加的情况下,收购价格低于去年同期,销售利润萎缩,不利于后期客商销售。

  2022/2023产季红枣仓单及有效预报量环比增加,但远低于去年同期水平,本产季产业机构对红枣仓单注册更加注重品质,仓单注册量相对减幅明显。截止2023年2月27日郑商所红枣期货仓单为5360手,有效预报为3260手,仓单及有效预报合计为8620手,环比增加4922手,较去年同期的18650手减少10030手,合计换算后大致为43100吨。



  数据来源:WIND 瑞达期货研究院



  数据来源:WIND 瑞达期货研究院

  3、红枣样本点仍处于去库周期

  年后产区客商数量增多,由于年前收购货源不足,叠加低价原料加工后成品利润可观,导致客商补货积极性提高。不过产地货源逐渐减少情况下,枣农惜售挺价意愿增强,产区现货价格较年前上涨0.5-1元/公斤,产区红枣优质优价明显。

  当前各销区市场走量一般,持货商积极出货,但下游贸易商按需采购,拿货力度一般,整体红枣去库偏慢。据Mysteel农产品调研数据统计,截止2023年2月23日红枣当周36家样本点物理库存在16220吨,较前周减少188吨,环比减少1.15%,同比增加58.17%。当周库存继续下降,红枣大货集中在中上游企业。



  数据来源:我的农产品网 瑞达期货研究院

  三、消费端影响因素分析

  1、销区对高价货源存抵触心理,持货商卖货承压

  从红枣现货市场流通来看,一般呈现“新疆生产,内地中转,南北分销”的格局,随着物流运输行业发展,各省市批发市场建立,信息渠道透明,传统的流通贸易方式不断发生改变,目前以崔尔庄为代表的红枣集散中心,以广州如意坊为代表的终端市场的中心效应产生淡化迹象。

  随着消费升级和居民对健康的重视,红枣产业不断的从粗加工不断走向了深加工领域。总体包括两方面,一方面是滋补礼品类需求转为健康休闲食品大类,如枣仁派、奶枣等,拉动了部分红枣消费;另外一方面是大健康领域,比如红枣原浆、红枣酵素等保健品。

  从红枣现货市场流通来看,一般呈现“新疆生产,内地中转,南北分销”的格局,随着物流运输行业发展,各省市批发市场建立,信息渠道透明,传统的流通贸易方式不断发生改变,加工产能集中在北方地区,目前以河北崔尔庄为代表的红枣集散中心,加工量占全国总加工量的七成,河南新郑孟庄镇加工量占比15%附近,新疆加工量占比约10%左右。广州如意坊市场是我国华南地区最大的红枣消费终端中转批发市场,近年来该市场辐射城市有所淡化。

  春节前因产地价格下滑,销区跟随下调。节后终端消费不佳,客商补货需求不及预期,叠加低价货源冲击红枣市场,贸易商对高价红枣存在心理抵触作用,使得持货商卖货承压。后市来看,国内气温不断升高,居民对滋补类需求减弱,叠加时令鲜果陆续上市,预计后市红枣消费进入季节性淡季,红枣现货价格仍有继续下调可能。截止2023年2月28日,河北沧州市场一级红枣均价为4.20元/斤,较2023年1月的4.5元/斤下跌0.30元/斤;河南新郑一级灰枣现货价格为4.425元/斤,较2023年1月的4.5元/斤下跌0.075元/斤。河北、河南红枣现货价格重心持续下滑。



  数据来源:我的农产品网、瑞达期货研究院



  数据来源:我的农产品网、瑞达期货研究院

  2、2022年红枣出口量维持增长,但提振作用有限

  2022年,我国红枣出口量约为2.22万吨,与2021年的2.04万吨相比增加0.18万吨。70%左右红枣流入东南亚国家,对红枣等级要求一般,着重与干度及低价,由于2021年金丝枣减产严重,价格高于灰枣,导致部分劣质灰枣及地方枣用于出口。其中马来西亚是中国出口红枣的最大国家,占中国出口总量的22%,出口量509.580吨,出口金额1434955美元。我国红枣基本自产自销,出口量占总消费量仅0.2%。

  季节性规律看,预计2023年一季度红枣出口量处于年度均值附近,对红枣价格影响有限。海关总署数据显示,2022年12月份我国红枣出口量3047335千克,出口金额6118440元,出口量环比增加23.42%,同比增加26.92%,2022年1-12月份累计出口22195981千克,累计同比增加8.62%。12月红枣出口量环比增加,且累计出口量高于近三年同期水平,红枣出口需求向好,对业者提供一定信心。



  数据来源:海关总署、瑞达期货研究院



  数据来源:海关总署、瑞达期货研究院

  此外,进口方面,我国红枣进口量很小,2013年以来进口量均不足1吨,而且有逐渐减少趋势。

  四、红枣期货市场主流持仓变化

  以下图表可以看出,截止2023年2月27日,红枣期货成交量为44615手,较1月的29757手增加14858手,成交额为237081.52万元,2月红枣期货成交量呈现回升状态,且增量超万手,投机类投资者参与度持续提高。

  主流持仓角度分析:截止2023年2月27日红枣期货净持仓为-13169手,多头持仓为33591手,空头持仓为46760手,2月份红枣空头持仓增持大于多头持仓,净空持仓较1月小幅增加,由于节后需求进入淡季,叠加国内气温回升,下游走货走弱。红枣价格与净持仓变化幅度相对保持一致,但多空方向与净持仓相关性一般,导致趋势变化难测。



  数据来源:WIND、瑞达期货研究院



  数据来源:郑商所、瑞达期货研究院

  五、2023年3月红枣市场展望

  从成本角度来看,按照年度预测,新疆产区一级新枣平均加工成本价格4.0元/公斤测算,测算最终的新季红枣合约仓单平均成本预估在8000-9000元/吨区间,较去年同期减少1500-2000元/吨,成本仍对红枣期价存在支撑。

  产地货源逐渐减少情况下,枣农惜售挺价意愿增强,产区现货价格较年前上涨0.5-1元/公斤,产区红枣优质优价明显。不过销区走货与产区表现分化,由于节后终端消费不佳,客商补货需求不及预期,叠加低价货源冲击红枣市场,贸易商对高价红枣存在心理抵触作用,使得持货商卖货承压。后市来看,国内气温不断升高,居民对滋补类需求减弱,叠加时令鲜果陆续上市,预计后市红枣消费进入季节性淡季,红枣现货价格仍有继续下调可能。考虑到下方成本支撑仍强劲,上方受消费淡季压制,预计后市郑枣期价宽幅震荡。

  操作建议:

  1、投资策略:

  建议郑枣2305合约在10000-10800元/吨区间高抛低吸,止损各200元/吨。

  2、套利策略

  红枣期货2305合约与2309合约价差处于-450元/吨附近,考虑到5月供应压力大于9月,预计红枣近弱远强格局持续。建议投资者郑枣5-9月价差在-420元/吨介入套利交易,目标参考价差-620元/吨,止损参考价差-320元/吨。

  风险提示:

  1、政策面 2、产量变化 3、需求变化 4、资金持仓情况 5、仓单数量及成本 6、其他水果等联动作用

  瑞达期货 王翠冰


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