国金期货：加息放缓预期有所改变 贵金属短暂调整

　　观点综述：

　　行情走势：黄金在整个1月份都处于上升趋势，市场对通胀放缓持乐观情绪，且美联储不断发表鸽派言论。在今年第一次美联储政策会议公布后，金价
于2月2日创下近十个月新高，逼近1960美元。美国1月份非农就业报告证实美国劳动力市场出人意料的火爆，增加了超过50万个工作岗位，这改变了市场对美联储放松货币政策的预期，金价又急转直下回到了以前的态势。

　　宏观因素：美国与欧洲2月制造业PMI均弱于服务业PMI。美国1月非农就业人数增加51.7万人，远超预期的增加19万人。美国2022年12月消费者价格指数（CPI）环比下降0.1%，同比上涨6.5%。

　　全球流动性：中国1月M1、M2同比和环比增速均有加大。

　　持仓与比价：沪金、沪金2月持仓都有一定程度的增加且仍在高位。美国黄金白银期货与基金持仓都有所下降。国内对黄金的交易热情高于国外。

　　其他因素：美联储政策制定者将在3月21-22日会议结束时提供对美联储货币政策路径的最新预测。货币市场预计，美国联邦基金利率将在9月达到峰值。

　　一、行情回顾

　　外盘COMEX黄金期货主力月跌5.66%，报1833.8美元/盎司；COMEX白银期货主力月跌11.75%，报21.025美元/盎司；内盘沪金主力收盘报412.64元/克，月跌1.63%；沪银主力报4875元/千克，月跌5.98%。

　　图1：沪金2304日K线图

　　数据来源：博易大师

　　图2：沪银2306日K线图

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　　图3：美CME黄金日K线图

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　　二、全球宏观经济

　　美国2月服务业商业活动指数为50.5，高于市场预期的47.2和1月的46.8，为8个月以来新高，也是6个月来服务业PMI初值首次站在荣枯线上。美国2月制造业采购经理人指数为47.8，高于1月的46.9和市场预期的47.3，为近4个月以来的高点。

　　欧元区2月份的商业活动增长速度为9个月来最快步伐，欧元区的综合PMI初值升至52.3（前值50.6），经济学家普遍预期为50.7，服务业和制造业PMI初值分别为53和48.5，后者不及预期。2月份日本制造业PMI经季节性因素调整后降至47.4，低于上月的48.9，并创下自2020年8月的47.2以来的新低。日本2月服务业PMI经季调后升至53.6，创八个月新高，1月终值为52.3。

　　美国劳工部2月3日公布的数据显示，美国1月非农就业人数增加51.7万人，远超预期的增加19万人，前值为增加22.3万人；美国1月失业率为3.4%，创1969年5月以来新低，预期为3.6%、前值为3.5%。

　　美国劳工统计局2月14日发布的数据显示，美国1月CPI同比增长6.4%，高于市场预期，前值为6.5%，这是2021年10月以来的最小同比涨幅。同时，这也是美国CPI同比涨幅自2022年6月创出40年来峰值9.1%后连续7个月下降。美国1月核心CPI同比增长5.6%，同样高于市场预期，前值为5.7%。

　　3月2日，欧盟统计局公布数据显示，欧元区2月调和CPI同比上升8.5%，高于预期的8.3%，前值为8.6%；欧元区2月核心调和CPI同比初值5.6%，同样高于预期，也高于1月5.3%的涨幅。

　　2月10日，人民银行发布1月社会融资规模增量为5.98万亿元。1月份人民币贷款增加4.9万亿元，同比多增9227亿元。分部门看，住户贷款增加2572亿元，企（事）业单位贷款增加4.68万亿元。

　　图4：美日欧制造业PMI

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　　图5：美日欧非制造业PMI

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　　图6：美国新增非农就业人数与美国失业率

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　　图7：美日欧CPI同比

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　　图8：中国规模以上工业增加值同比

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　　图9：中国社会消费品零售总额同比

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　　三、全球流动性

　　1月末，中国广义货币（M2）余额273.81万亿元，同比增长12.6%，增速分别比上月末和上年同期高0.8个和2.8个百分点。狭义货币（M1）余额65.52万亿元，同比增长6.7%，增速分别比上月末和上年同期高3个和8.6个百分点。流通中货币（M0）余额11.46万亿元，同比增长7.9%。当月净投放现金9971亿元。

　　北京时间2月2日凌晨3点，美联储公布最新的2月利率决议，美联储如期升息25基点，至4.50-4.75%，符合预期。受此影响，黄金期货在盘后大幅飙升20美元/盎司以上，创下9个月来的新高。现货金价探底回升，区间加剧震荡。

　　3月2日，欧盟统计局公布数据显示，欧元区2月调和CPI同比上升8.5%，高于预期的8.3%，前值为8.6%；欧元区2月核心调和CPI同比初值5.6%，同样高于预期，也高于1月5.3%的涨幅。目前欧元区通胀水平及预期仍远高于欧洲央行设定的通胀目标2%。当前认为欧洲央行将加息至4%高位，原因在于欧元区经济的韧性程度超出了其此前预期。因而，在之后的两次政策会议上，欧洲央行都会加息50个基点。

　　日本基准两年期国债的收益率自1月中旬以来一直在下降，而10年期国债收益率一直保持在日本央行0.5%的政策上限附近。

　　图10：美日欧基础利率

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　　图11：美日欧10年期国债

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　　图12：美元兑人民币中间价

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　　四、持仓与比价

　　2月沪金主力合约2304，以412.64元/克收盘，下跌6.84元/克，跌幅为1.63%。上海现货结算价416元/克，黄金基差为3.36。主力合约持仓增加0.85万手至15.26万手。上海交易所黄金库存为3036千克，减少135千克。

　　2月沪银主力合约2306，以4875元/千克收盘，下跌310元/千克，跌幅为5.98%。上海现货结算价4831元/千克，白银基差为-44。主力合约持仓增加0.82万手至54.54万手。上海交易所白银库存为1389.84吨，减少52.76吨。

　　2月美国COMEX黄金活跃月份以1833.8美元/盎司收盘，下跌110.0美元/盎司，跌幅为5.66%。美国COMEX黄金库存为869.67吨，减少73.77吨。美国COMEX黄金非商业多头净持仓为117734张，增加25044张。黄金ETF持仓为973.37吨，减少32.50吨。

　　2月美国COMEX白银活跃月份以21.025美元/盎司收盘，下跌3.005美元/盎司，跌幅为12.51%。美国COMEX白银库存为10195.82吨，减少278.55吨。美国COMEX白银非商业多头净持仓为-8271张，减少3771张。白银ETF持仓为14512.57吨，减少513.75吨。

　　图13：上期所黄金主力价格与持仓

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　　图14：上期所白银主力价格与持仓

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　　图15：上海交易所黄金基差

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　　图16：上海交易所白银基差

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　　图17：上海交易所黄金库存

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　　图18：上海交易所白银库存

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　　图19：COMEX黄金非商业多头净持仓与价格

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　　图20：COMEX白银非商业多头净持仓与价格

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　　图21：COMEX黄金库存

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　　图22：COMEX白银库存

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　　图23：SPDR—黄金ETF持有量

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　　图24：SLV—白银ETF持有量

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　　国金期货 朱文娜