三大油继续走弱 菜油率先跌破底部！后续能否止跌回涨？

本周一，国内三大油联袂下跌，豆油、菜籽油、棕榈油期货主力合约分别下跌1.34%、2.03%和1.45%；外盘方面，马来西亚BMD毛棕榈油跌至近一个月最低水平。

近期，三大油脂走势受宏观环境波动影响较大，上周周线纷纷收跌。回顾来看，国联期货农产品
事业部姜颖在接受记者采访时表示，在上周鲍威尔鹰派言论的影响下，市场预期美联储3月加息50基点的概率提升，美国初请失业金人数增加，经济衰退卷土重来，施压油脂价格。

随后上周末，姜颖进一步表示，硅谷银行
在美联储的加息进程中出现破产危机，市场担忧出现连锁反应，恐慌情绪从美国股市蔓延至全球金融市场，从而导致本周一国内油脂市场继续走弱。

申银万国期货研究所农产品分析师聂波也告诉记者，美国2月非农就业人口数据好于预期，但是硅谷银行破产事件或导致美联储重新审视当前货币政策对债券端和金融市场的影响，约束货币收紧的节奏，市场逻辑可能重新转向“衰退预期+缓步加息”。

“同时除宏观风险因素外，整个油脂板块也缺乏利多消息，节后油脂需求大幅恢复向好的预期证伪。”聂波说。

分品种来看，基于三大油脂自身基本面的分化，其跌势略有不同，其中菜油率先跌破了底部，跌幅最大。相较而言，豆油和棕榈油因受到产地减产的支撑，跌幅相对较小。

具体来看，姜颖告诉记者，2022/2023年度全球菜籽产量预计为8631万吨，较上年度增长1228万吨，产需盈余达388万吨。在全球菜籽丰产背景下，我国进口菜籽压榨利润良好，目前已进口加拿大菜籽近500万吨，国内油厂菜籽压榨量维持高位，导致菜油供应大幅增加。此外，欧洲、俄罗斯等地菜油对我国也有较多出口，加之近期储备进行菜油的拍卖和轮换，短期内菜油供应增幅较大，而贸易商、终端提货情况不佳，导致菜油供过于求，破位下跌。

“三大油脂中菜油供应转宽松确定性最大。美国农业部多次上调全球菜系产量和出口，机构预估2022/2023年度全球菜籽出口将增加430万吨至1930万吨，欧盟菜油价格低于棕榈油，因为以菜油为原料的生物柴油价格弱势。咨询机构预估3月国内菜籽到港95万吨，而2月预估72万吨，菜油库存将会逐步攀升。”聂波表示，往年菜豆油价差在1000元/吨附近，菜油消费就会好转，但是近两年疫情下收入下降，消费降级，叠加此前菜豆价差高，居民消费习惯已经转变，更低的菜豆油价差才会刺激菜油消费。而且在疫情防控优化的背景下，节后市场预期油脂消费大幅向好，但根据餐饮渠道反映，今年3月消费恢复进度仍然不及疫情前水平，提升幅度有限。

此外，聂波还谈到，进口加拿大菜籽盘面榨利较好，上周五6月船期报价660美元/吨，本周一报价650美元/吨，对2309合约盈利126元/吨，上周五10月船期641美元/吨，本周一报635美元/吨，对2401盈利107元/吨。从报价来看远月价格更便宜，产地供应相对充足，也给国内造成更为宽松的预期。

豆油、棕榈油或跌破之前支撑位？中长期表现如何？

从宏观层面来看，姜颖认为，美国2月非农数据公布后，市场对于美联储3月加息50个基点的担忧有所降温，宏观情绪有所回暖；美国银行
业暴露的金融危机也在提示美联储或许需要放缓加息步伐；WTI原油在70美元/桶处存在较强支撑，短期难以跌破。

聂波则认为，本次硅谷银行事件并不能和2008年金融危机相比较，前者影响相对小一些，因此不太可能阻碍美联储加息。

从基本面来看，姜颖表示，三大油脂价格下跌后，下游也将存在一定的需求支撑，因此预计油脂市场短期的下挫行情即将结束。短期来看，三大油脂中预计菜油仍然是表现最弱的品种，下方关注8900元/吨一线的支撑力度；洪涝灾害继续影响3月份棕榈油的产量，减产支撑棕榈油价格；豆油目前则仍维持区间宽幅振荡走势。

“目前菜油主力合约已经跌破前期支撑位9700元/吨，指向9000元/吨，棕榈油和豆油还未跌破，短期内可能跟随原油反弹，预计空间有限。”聂波说。

从中长期来看，棕榈油和豆油可能随后跌破之前支撑位，豆油相对偏强，菜油仍将最弱。棕榈油方面，聂波表示，拉尼娜退去，厄尔尼诺有60%的概率在7、8月出现，尽管近期马来西亚、印度尼西亚降雨偏多，但是马来西亚在上周已经宣布持续强降雨结束，根据印度尼西亚3月上中下旬天气预报，降雨量也在减少，因此中长期利于棕榈油产量恢复。船运商检机构数据显示，2月中国进口马来西亚棕榈油未突破10万吨，同比下滑24%，印度及次大陆进口同比增加1%，实际印度进口同比也是减少的，欧盟考虑逐步禁止进口棕榈油，整个2月进口量也在下降，因此不利于斋月备货结束后棕榈油出口的持续性，进入增产周期后两国将会逐步累库，特别是三季度库存压力较大。

“豆油方面，今年南美大豆大概率增产，美国农业部上调巴西2022/2023年度出口至9270万吨，近日巴西贴水持续下滑，丰产压力显现。而国内豆油库存建立情况还要看豆粕库存，特别要注意3月底开始大豆到港量显著增加之时”聂波说。