热点解读工业硅：总库存变量不大，但货源紧张或将逐步被感知

　　来源：美尔雅期货研究院

　　一

　　工业硅行情回顾

　　自2022年12月22日广期所工业硅期货上市以来，近三个月走势中，期货硅价整体运行相对平稳。虽然在上市初期价格波动相对较大，单价波动幅度在2895元/吨，但这是新品种上市的正常情况，随着后续持仓及成交量的增加，期货波动逐渐收敛。截至撰稿前一个交易日，主力08合约收盘价17480元/吨，较最低点+655元/吨（+3.89%），较最高点下跌-2240元/吨（-11.36%）。

　　二

　　工业硅当下基本面

　　从工业硅自身而言，产量延续了去年末的状态，西北地区企业持续生产使行业总产量并未出现明显的季节性下行。因此，今年以来产量持续处于同期最高水平，上周达到63980吨（+1750吨）。随着下游多晶硅、有机硅企业开工率的回升，周度表观消费较春节期间有一定好转，在小幅脉冲式补货后，仍能维持6.2万吨左右的消费水平。消费量提升缓缓解了累库进度，虽然目前来看，周度库存仍处于近五年同期最高，相对值上看，较上周仅累库2000吨。

　　从生产企业的角度上看，云南地区生产仍有微利，毛利474元/吨；新疆地区企业成本较低，毛利由于行业均值，为16162元/吨；四川及其他成本更高区域，当下生产已经出现轻度亏损。因此除了新增产能投放以外，短期供应增量主要将来自云南、新疆地区。

　　下游多晶硅企业整体产量保持平稳，近2周产量均在2.44万吨/周，春节前后终端需求的下滑速度较快导致行业开始累库，本周库存为5.44万吨，达到近几年的较高水平。但行业内企业毛利率极高（本周达到75.36%），利润丰厚（单吨行业盈利达到16.6万元），短期内不会有减产意愿。

　　下游有机硅企业目前处于行业竞争加剧的初期，毛利自2022年10月起处于盈亏平衡附近的状态，结束了以前的高利润格局，考虑到年内仍有大量有机硅产能投放，行业企业竞争加剧，在投产初期并不会有明显的自行减产行为，因此年内有机硅企业仍将有望维持相对高开工状态。

　　而硅铝合金方面，则应用相对广泛，在建筑、汽车等领域均有不同程度应用。2023年地产在政策支持下，或将有一定的回暖，但绝对量或仍不及2021年及以前；汽车从年度产销上看，暴增的可能较难出现，而且铝合金中只添加部分的硅，因此在硅铝合金中对工业硅的需求大概率相对保持稳定。

　　三

　　上下游新增产能

　　在2023年度，工业硅、多晶硅、有机硅均有大量的的产能投放，我们按照月度投放情况以及SMM的中长期需求展望，梳理了2023年工业硅产量需求及库存的变动（估算）。

　　结合产业链年度投放进度及消费增量的估算来看，年度工业硅行业自身库存变化不大，总库存量仍有可能持续维持在较高水平。但是从库销比（相对库存）的角度，年内行业或将整体维持较低水平，并在下半年进一步下行（行业库销比区间或将从1-2降低至0.5-1.2）。这或将导致相对货源紧张的局面逐渐被上下游感知，从而将行业推升至供需两旺的格局中。

　　而从变化的时间节点上来看，在今年4月份以后，现货或将在库存较高的格局下有货源趋紧的矛盾感，因此仍建议在4月后，盘面工业硅成本线附近轻仓试多。