周度精粹：集装箱运价继续下跌，BDI周内先抑后扬，BDTI跌幅显著收窄

来源：海通期货

　　集装箱运价

　　·本周趋势：

　　·方向：

　　震荡偏弱

　　·分析：

　　本周SCFI综指环比下降1.2%至995.16，跌破1000点的大关，同比去年下降80%。细分航线均持续孱弱，美线跌幅超过5%，欧线运价环比下跌3.7%，已经跌至925美金/TEU。货代运价指标FBX同样偏弱运行，综指环比下降2.8%至2005美金/FEU，欧线环比持平在2920美金/FEU左右，美线运价持续承压，美东运价环比下跌2.1%至2595美金/FEU，美西运价环比微跌0.9%至1295美金/FEU。尽管节后中国集装箱吞吐量开始逐步企稳回升，但是持续孱弱的外需压力下运价难见明显起色。相比之下，近期集装箱船期租市场表现相对稳定，主要细分船型的期租租金都有明显筑底企稳的迹象。本周一艘9000TEU的节能型集装箱船一年期期租租金已经连续第三周环比持平在54000美金/天的水平。平均租约时长仅为5.9个月，较峰值时期的16.2个月出现明显下滑，体现船公司在中长期市场表现的悲观预期下不愿意以当前的租金水平锁定长租约。在市场关注的长协合约签署方面，马士基近期表示虽然即期运价持续回落，但是马士基近七成的运输合同依然是长协形式，并且欧线长协签约进度已经过半。

　　贸易需求端：节后随着国内复工复产有序推进，全国港口吞吐量开始逐步回升。根据最新2月9日数据，货物吞吐量（包括干散和液散等）处于3187万吨的水平，较2月初增加18%；集装箱吞吐量录得67.9万TEU，较2月初显著增加27%；7日平均值为63.76万TEU。

　　运力供给端：全球集装箱船在港运力小幅回升，目前约为808万TEU，环比上升4.7%，占当前全球集装箱船队运力的比重反弹至31.3%。整体在港运力的回升主要是由于中国部分港口出现堵港，和上述港口吞吐量回升的趋势基本一致。中国地区在港集装箱船运力环比增加7.3%至210万TEU。此外欧洲地区在港运力也有所增加，地中海/黑海地区在港运力对比上周上升4.8%，英国大陆地区在港运力较上周上升10.2%。本周处于闲置状态的集装箱船运力显著回升，共计350艘集装箱船处于闲置状态，合计112万TEU，占全球集装箱船队运力的比重反弹至4.3%。其中，8000TEU以上的集装箱船闲置数量明显增加，尤其是12000-16999TEU的集装箱船，闲置数量从之前的12艘增加至17艘。受土耳其地震的影响，伊斯肯德伦港内部分集装箱在地震中翻倒并且引发火灾，迫使部分班轮公司将集装箱船转移至其他港口。港口于2月6日停止运营，火灾持续27个小时，于2月7日晚间被扑灭；港口何时恢复运营尚未可知。

　　综合来看，节后由于贸易需求不振，集装箱运价持续小幅下跌，伴以偶尔的震荡。在需求端方面，需要持续关注欧美紧缩货币政策路径和经济发展韧性的双重影响，供应端则需要关注闲置运力的动态变化和新船交付带来的供应压力。超级周期结束后更要关注季节性趋势的回归。当然除了运价之外，更多内在的波动，包括2M解体后船公司未来合作方式的变化，集装箱船燃料选择等，同样会对行业的中长期发展产生深远影响。

　　干散货运价

　　·本周趋势：

　　·方向：

　　震荡改善

　　·分析：

　　本周BDI先抑后扬，筑底企稳。2月10日报602点，周环比下跌3%；细分船型运价持续分化，但分化方向与前期交错，原本主导综指大跌的好望角型散货船运指BCI开始企稳修复，本周涨幅明显，周五报486点，周环比上涨13%；中小型散货船运市场未有起色，运价继续下跌，巴拿马型散货船运指BPI报864点，周环比下跌8%；超级灵便型散货船运指BSI报628点，周环比下跌8%。

　　铁矿石方面，本周即期运费企稳回升，航线运费表现分化。远程航线周内明显回升，巴西图巴朗-青岛（BCI-C3）航线运费本周收于16.68美金/吨，环比2月3日上涨3.88%；周均值为16.50美金/吨，环比下跌0.19%。短程航线周内表现平淡，运价有深跌趋势，西澳-青岛（BCI-C5）航线运费本周收于6.20美金/吨，环比2月3日下跌2.75%；周均值为6.21美金/吨，周均值环比下跌2.37%；TCE运价中大西洋(3.46 -0.86%,诊股)航域巴西至中国远程航线的回升态势相对更加明显，而太平洋(2.72 -0.73%,诊股)航域内短程航线运费则相对疲软。运力供给端，因运价起伏差异，有效运力部分向大西洋聚集。发运端，近期澳巴发运量均有增长，但由于澳洲多个港口检修，因此对出货节奏仍有不小影响。贸易需求端，国内疏港数据大幅回升，钢厂进口矿库存虽环比微增但依旧处于同期低位，进口矿日耗随复产的节奏稳步推进而四周连增。整体来看，铁矿运价基本触底，远期市场也因此有所反弹，但因当前运费水平仍在历史低位，因此贸易商依旧秉持谨慎态度。后续仍应关注澳巴发运节奏，同时注意国内钢厂的疏港补库进度以及钢材终端需求，对铁矿运价依然持震荡改善看法。

　　煤炭方面，主干即期航线运费分化，其中大型船涨跌互现，中型船跌势居多；国际进口动力煤FOB离岸价延续下跌。大型船来看，本期澳洲海因波特港向亚洲、南非向欧洲发运节奏加快，南美及美国向欧洲发运有明显减量，南非向亚太发运也有所下滑：澳大利亚海因波特港-青岛港(5.72 +0.00%,诊股)航线运费报7.85美金/吨，环比上涨1.95%；美国巴尔的摩港-鹿特丹港航线运费报11.35美金/吨，环比下跌4.62%。中型船来看，印尼发运节奏涨幅收窄却仍保有增量，其他国家中型船发运则相对弱势：印尼萨马林达港-中国福州航线运费本期报6.99美金/吨，环比上涨13.29%；南非罗伯茨-鹿特丹港航线运费本期报19.27美金/吨，环比下跌7.62%。具体来讲，发运端，澳洲“黑水铁路”煤运通车恢复时间继续推迟，因此港口货量有限，预计昆士兰州煤炭发运进度将持续缓慢；南非近期由于电力危机发布灾难状态声明，但该国采矿企业及时采取了缓解系统及发电机供电系统等，因此短期内对铁矿供应不会造成过大影响。贸易需求端，欧洲由于气温较高、ARA港口煤炭库存高企等原因近期取暖资源需求有明显下降，该地区天然气价格的持续下滑对此亦有所印证；亚太日韩地区近期消费也略显疲态。我国方面，元宵节复工后主产区供应增加，但近期北方雨雪原因道路部分封锁，拉运因此略受影响，终端方面需求消费的修复仍十分缓慢；进口市场因国际煤炭价格的下降而运行较为平稳。后市仍应关注下游终端消费情况。

　　运力方面，本期全球在港运力下滑；增量主要在于国内地区，大型与中型船在港运力均有小幅增长；国外在港运力减少。

　　总体来看，当前BDI依然在磨底阶段，已有筑底回升态势，但由于天气、发运国意外事件及需求恢复缓慢等原因运价走势仍不稳定；远期市场FFA运费波动较大，预期与现实的博弈依然胶着；后续仍需重点关注资源国发运以及国内消费需求恢复的基本面因素，同时关注国内房市相关金融数据所体现的经济回暖进度。

　　油轮运价

　　·本周趋势：

　　·方向：

　　震荡上行

　　·分析：

　　本周BDTI跌幅大幅收窄，2月10日录得1206，环比下跌2.7%，较上周跌幅6.4%呈现收窄，其中VLCC船运费涨幅居前。2月9日VLCC-TCE录得17307美元/天，环比上涨24%；Suezmax-TCE环比下跌2%至62323美元/天；Aframax-TCE环比下跌8%至50125美元/天。其中VLCC运价企稳向上，中小型船跌幅放缓。

　　大型原油轮VLCC方面：2月下旬货物逐渐进场，VLCC询盘量大幅增加，尤其来自大西洋地区。中国进口航线来看，2月9日中东-中国TD3CTCE录得26537美元/天，环比上涨18%；美湾-中国TD22TCE录得30304美元/天，环比大涨31%；西非-中国TD15录得WS59.05点，环比上涨17%。欧洲进口航线来看，本周沙特拉斯塔努拉港-欧洲鹿特丹港运价录得WS39点，环比上涨11%；西非邦尼港-欧洲鹿特丹港运价录得WS70点，环比上涨12%。航次成交指标显示，本周VLCC中东航次累计成交约50（前值69），其中中东-远东航次成交量约28（前值34）。运力分配指标显示，本周苏伊士以西VLCC占比为21.32%，对应苏伊士以东VLCC占比78.68%，东部占比已连跌4周，船只摆位西向较为明显。原油价差指标显示，Brent1-3月价差本周均值为0.89美元/桶（前值0.37），呈现出小幅抬升。整体而言，本周VLCC费率企稳后逐步向上，市场货量释放带动运价回暖。

　　中小型原油轮Suezmax &；； Aframax方面：美湾和西非市场费率企稳；地中海市场受杰伊汉港口不可抗力影响，中小型船出货需求有所放缓，船只区域竞争下运价疲软，但整体依旧坚挺。美湾市场， 截至2月3日当周美国原油出口减少59.2万桶/日至290万桶/日。本周美湾询盘量逐渐回暖，Suezmax和Aframax美国-英国航线运费收益表现坚挺，环比上涨6%和1%。西非市场，VLCC船型报价上扬外溢Suezmax，本周Suezmax TD20西非-欧洲大陆航线TCE录得49741美元/天，环比上涨4%。地中海/黑海市场，2月下旬CPC货物出口受杰伊汉港口不可抗力影响而放缓，Suezmax TD20黑海-地中海航线TCE表现弱势，环比下跌6%至91192美元/天。北海/波罗的海市场，市场表现平静，Suezmax和Aframax竞争货盘，2月2日AframaxTD17英国萨洛姆湾-威廉港航线TCE录得57599美元/天，环比下跌4%。东南亚市场，本周Aframax中东拉斯坦努拉港-新加坡港录得WS200点，环比下跌21%。整体而言，中小型船不同市场表现波动，在美湾市场回暖下后续有望逐步企稳。

　　短期来看，一方面，随着市场对中国经济的复苏预期和现实进口的实际修复，将有利于增强VLCC市场挺价信心，但仍需实质性把握中国经济复苏节奏。同时尽管俄罗斯宣布意外减产但OPEC+代表称不会因此而增加供应，减产背景下VLCC在主营市场上经营仍面临压力。短期关注美国炼厂春季检修下大西洋及中东地区发货节奏。另一方面，2月5日欧洲对俄罗斯成品油禁令生效，主流成品油轮MR船型运价底部反弹，有望与原油轮市场形成联动效应，短期运价预计震荡上行。

　　LNG船运价

　　·方向：

　　偏弱运行

　　·分析：

　　本周LNG船运费依旧企稳，2月10日当周即期航线运费录得6.3万美元/天，已企稳3周。其中美国Sabine Pass到欧洲Zeebrugge的LNG船运费录得5.5万美元/天，环比持平；Sabine Pass至中国和日本东北亚地区运费录得6.5万美元/天，环比持平。16万方LNG船1年期租租金录得16万美金/天，环比持平；3-6个月期租租金录得8万美金/天，环比持平。德州自由港液化天然气终端获得重启的进一步批准消息支撑了市场费率短暂企稳；且天然气价格下降带来的需求回暖使得LNG船供需基本面逐渐平衡。

　　欧洲市场上：贸易指标显示，随着欧洲LNG库存进入季节性去库，堵港船只数量呈现下滑。截止2月10日，欧洲港口约有395.8万立方米LNG船滞留，环比下跌7%。天然气现货价显示，截止2月10日，荷兰TTF天然气现货价格回落至17.21美元/百万英热，环比下跌10%。气温情况显示，据ECMWF天气机构发布，预计未来一周内欧洲气温相对温和。

　　短期来看，随着气价跌至1年以来的低位水平，新兴国家包括孟加拉国、印度等进口需求回升，中国节后补库需求增加，但随着需求整体进入淡季，进口量保持平稳。出货方面，上周德州自由港液化天然气终端获得重启的进一步批准，将预示着晚些时候将有更多的LNG进入市场，或将进一步抬升天然气供应，对气价形成下行压力，继而推动淡季期间的提前补库。密切关注天然气需求和价格变化情况。目前大幅支撑LNG运费大幅上行的要素条件仍较不明显，市场仍在博弈基本面平衡点。