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节后旺季大概率不及预期 铁矿石可能出现急速的反转下跌

节后旺季大概率不及预期 铁矿石可能出现急速的反转下跌

近期铁矿石经历了连续的强势上涨,铁矿石指数从最低593涨至最高866.5,上涨273.5,涨幅46%。本轮铁矿石的上涨,是在市场过度悲观主动去库下,政策的超预期推动。宏观方面,政策面不断刺激房地产,连续三支箭助推地产企稳,各商业银行
对地产企业授信额度达到夸张的3.7万亿,而且看居民存款,2022年的存款比2021年增近16万亿,政策面不断引导居民储蓄进入地产拉动经济,市场情绪亢奋,是本次上涨的核心逻辑。

产业端,2022年的废钢紧张,导致钢材产量的变化主要由铁水变动实现。在2022年前三季度的悲观情绪下,钢厂主动减产,铁水产量大降,钢厂降低自身铁矿石库存,甚至直接在市场甩货,导致钢厂铁矿石库存创出历史新低,铁矿石的价格也被持续打压。一旦需求预期回暖,铁水产量将快速走高,导致铁矿石紧张。

经过本轮上涨,铁矿石接下来要面临的是两个问题:一、本轮上涨到哪了,上涨行情能否继续?二、明年春节后的旺季需求能否如期爆发?

行情走到现在,从逻辑上讲仍没走完。房地产刺激政策还在释放,2023年经济下行压力很大,房地产再次成为稳经济的支柱产业,政策面的支持只会更多,近日央行再次重申在资金层面保障房地产行业平稳运行,市场对于支持房地产已近成为共识,政策面很难出现空窗期,地产数据的萎靡只会让政策出台更加激烈。因此,宏观逻辑支撑仍在。产业端看,在季节性淡季,供需变动不大,市场预期钢厂会进行大幅补库,只是钢厂现在自身库存仍低,高矿价让钢厂补库动作较难。既然多头的故事无法证伪,市场就需要等待接下来的旺季是否能如预期走强。

从需求端的几个方面来看,明年上半年的需求并不乐观。

01

出口将走弱

在美联储加息影响下,明年美国大概率带领全球进入衰退,需求下滑,对我国的出口订单造成冲击。同时在国外疫情防控放开后,生产逐渐恢复,前期转移至我国的出口订单开始回流,所以明年的出口压力较大。

数据上看,11月份当月出口金额同比已经下跌11%,出口金额累计同比下滑至10%。加上我国疫情防控转向开始后短期供应端不确定性增加等因素,在2023年,我国的出口大概率延续下滑态势。

02

基建并不乐观

从政府财政情况看,2022年政府债务已经到达高位,截止2022年10月地方政府债务余额已达到35万亿,截止2022年11月份,地方政府财政收入累计99758亿,财政支出累计19558亿,债务的持续扩张让地方政府财政紧张,其中城投债的信用利差飙升已经体现出端倪。近期已有部分地方城投债宣布大幅推迟归还时间,说明债务压力过大到了比较危险的境地。

经济下行压力下,2023年的基建可能仍会发力,但在财政紧张的情况下,预计增速放缓。

03

库存周期角度看,主动去库存已到尾声但还未转向

工业企业利润到11月份到达-3.6%,从2021年2月至今已经接近2年时间,基本触底,不过从过往经验看底部横盘并不能断言启动新的库存周期,需要一到两个季度的验证,同时也给工业企业去库存阶段一点时间。本次库存周期的库存从2022年5月份见顶到现在仅仅8个月,时间上还未到位。

除了上述数据上以外,通过高频数据可以感受到,现在的经济并没有反转的迹象。疫情防控政策的调整虽然让市场亢奋,但疫情并不是影响经济发展的核心因素,内在问题解决仍需要时间。

04

房地产需求的启动大概率在下半年

上半年更多的是保交楼方面可能有实质性推进。从性质上讲,以前的地产属于投资,而现在的地产更应归类于消费,核心问题在于居民购房意愿太低。虽然基于经济下行压力下,政策面再次刺激地产稳定经济,多箭齐发让市场情绪亢奋。但是商业银行的授信额度和实际资金到位毕竟不同,银行的授信需要优质抵押项目才能变为真金白银流入市场,优质的项目则需要销售端出现起色,最后再次回到了居民加杠杆的起点上。现在看来,当前政策虽然力度很强,但更多的是阻止了地产企业的连环暴雷,还不足以让居民加杠杆进场。

需要关注的是,在让商业银行授信后是否有直接推动授信资金进场的政策,此外,政策面是否让房价再次上行或者让房产叠加绑定新的资源,例如医疗等,这两点会直接推动资金真正进入地产,否则需要耐心等到经济出现修复后房产才能迎来真正底部。

因此,明年上半年的形势并不乐观,真实的需求好转更可能体现在下半年。从时间周期看,本次基于预期推动下的行情已经进入到下半场,二三月份需求兑现的时间节点充满不确定性,奔放热烈的行情被弱现实暴击的概率很高,预期中的经济爆炸式反弹可能不会出现。产业上,需求一旦走弱,废钢的紧张并不足以支撑矿石高位价格,观察2022年的铁水产量,会发现很明显的季节性上下波动,在废钢紧张的情况下,铁水产量成为调节钢材产量的主要手段,因此在需求不及预期的情况下,铁水产量的下滑也会幅度较大。

结论:若没有新的实质性政策推动或者经济出现超预期上行,那么可以判定到现在为止,本次上涨行情已经走到下半场,市场或仍将延续升势但震荡增加。而春节后旺季大概率不及预期,铁矿石可能出现急速的反转下跌。


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