12月PMI数据点评：12月PMI超预期下降，复苏步伐总体有所放缓

　来源：东海期货研究

　　中国11月官方制造业PMI为47%，预期48%，前值48%；中国11月官方非制造业PMI为41.6%，预期45%，前值46.7%。综合PMI为42.6%，前值47.1%。

　　数据解析：

　　Ø12月以来受国内疫情影响，国内经济复苏步伐进一步放缓，我国经济恢复发展基础需进一步稳固。12月份，受疫情冲击等因素影响，中国采购经理指数比上月有所下降，其中制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为47.0%、41.6%和42.6%，我国经济景气水平总体有所回落。目前，国内投资方面，房地产受市场信心较弱影响，房地产销售端持续疲弱，资金来源不足，投资链条持续走弱；基建持续发力，稳经济政策继续落地，基建项目施工加快，工地开工情况整体较好；制造业进入主动降库存阶段，增速继续趋势性放缓。消费端受疫情影响、服务类消费大幅放缓，消费短期大幅放缓。出口由于海外发达经济体经济增速持续放缓甚至出现衰退的风险，出口将继续放缓。整体来看，需求端短期国内需求回落，国外需求继续放缓，中长期需要稳经济政策进一步发力和等待疫情后消费的复苏。在生产方面，受疫情影响，国内部分地区开工受影响，工业生产有所减慢。价格方面，目前国内供需双弱，但是疫情防空放松、地产政策支持力度较大，预期较强，整体有所反弹；海外美联储和欧央行放缓加息步伐、美元走弱对外需型商品有一定的支撑；但是欧美经济持续放缓、经济衰退担忧加深、需求回落，对外需型商品价格仍有一定的压制。

　　Ø12月份，制造业采购经理指数（PMI）为47%，预期48%，比上月下降1个百分点，整体不及市场预期。主要原因是受疫情冲击等因素影响对国内经济再次造成冲击。在需求方面，新订单指数为43.9%，比上月下降2.5个百分点，表明制造业市场需求持续减少。生产方面，生产指数为44.6%，比上月下降3.2个百分点，表明制造业生产继续回落。外贸方面，进出口指数小幅回落，新出口订单指数和进口指数分别为44.2%和43.7%，分别比上月下降2.5%和3.4%，表明目前由于欧美货币持续紧缩，12月欧美制造业和服务业景气度继续回落，经济增长速度大幅放缓，美国、德国等主要经济体衰退担忧加深，外需回落；内需由于疫情影响短期继续放缓。

　　Ø价格指数有所回升。主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为51.6%和49%，比上月上升0.9和1.6个百分点，制造业市场价格总体水平有所回升。主要由于疫情防控放松、国内商品市场风险偏好升温，价格上涨，出厂价格均有一定程度的上涨。此外，目前欧美货币紧缩放缓，美元走弱，国际大宗商品价格短期反弹；商品输入价格也有所反弹。

　　Ø产成品库存下降和原材料库存上升。产成品库存指数下降1.5个百分点至46.6%，原材料库存指数上升0.4个百分点至47.1%。原材料库存方面，12月以来受疫情影响企业开工有所放缓，上游原料需求下降，原材料库存被动累库。产成品库存方面，由于生产放缓，但是内外需求放缓，企业产存品库存短期主动降库。

　　Ø12月份，非制造业商务活动指数为41.6%，比上月下降5.1个百分点，低于临界点，非制造业景气水平有所下降。12月国内疫情防控放松，感染人数大增，非制造业恢复态势大幅放缓。分行业看，商务活动指数降至39.4%，低于上月5.7个百分点，服务业市场活跃度明显降低；其中零售、道路运输、住宿、餐饮、居民服务等接触性聚集性行业商务活动指数均低于35.0%，行业业务总量明显回落；随着疫情防控进一步放松，加之春节临近，国内及国际客运航班执飞量均明显恢复，航空运输业商务活动指数升至60.0%以上高位景气区间；电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务、货币金融服务、保险等行业商务活动指数均继续位于景气区间，业务总量稳定增长。建筑业商务活动指数为54.4%，低于上月1.0个百分点，高于临界点，建筑业总体继续保持增长。其中，土木工程建筑业商务活动指数为57.1%，连续11个月位于较高景气区间，表明在推动重大项目建设等各项政策措施带动下，土木工程建筑业企业保持较快施工进度。

　　Ø12月份，综合PMI产出指数为42.6%，比上月下降4.5个百分点，表明我国企业生产经营活动总体有所放缓。构成综合PMI产出指数的制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为44.6%和41.6%。反映出企业生产经营状况与11月份相比继续放缓。当前国内外经济环境依然存在诸多不确定因素，需进一步细化落实稳经济一揽子政策措施，积极恢复和扩大消费等有效需求，巩固经济恢复发展势头。

　　图1官方PMI数据

　　资料来源：WIND，东海期货研究所整理

　　图2官方制造业生产、订单以及进出口数据

　　资料来源：WIND，东海期货研究所整理

　　图3原材料购进价格以及出厂价格数据

　　资料来源：WIND，东海期货研究所整理

　　图4官方制造业PMI库存数据

　　资料来源：WIND，东海期货研究所整理

　　图5非制造业商务活动PMI指数

　　资料来源：WIND，东海期货研究所整理

　　图6非制造业业务活动预期指数PMI

　　资料来源：WIND，东海期货研究所整理