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研客专栏 | 棉花:短期补库提振棉价,中期仍有下行压力

研客专栏 | 棉花:短期补库提振棉价,中期仍有下行压力


国际棉市解析



1、USDA大幅下调全球棉花消费量,利空国际棉价



12月USDA报告将全球棉花消费量再度大幅下调了71万吨,主要是中国、印度分别下调22万吨,巴基斯坦下调15万吨,土耳其下调7万吨,越南下调4万吨。USDA同时将全球棉花产量下调21万吨,巴基斯坦由于洪灾产量再度下调17万吨,澳洲也因为降雨产量继续下调11万吨,不过土耳其和美国产量有所上调。最终在全球棉花消费大降低的趋势下,2022/23年度全球棉花期末库存较上月上调50万吨,累库预期进一步增加。



整体来看,此次报告利空棉价,这是USDA连续6个月下调全球棉花消费,前后累积下调了224万吨,可见欧美经济衰退对全球棉纺服消费带来的冲击是巨大的,2022/23年度全球棉花供需格局转向宽松的预期也逐渐得到印证,因此在下年度新作播种之前,国际棉价仍有下行压力。



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2、美棉产量再度上调,出口景气度大幅下降



就美棉而言,因德州实际测得的棉花单产高于预期,此次USDA报告将美棉产量再度上调5万吨,USDA还将美棉出口量下调了5万吨,最终使得美棉期末库存上调了11万吨,库存消费比上升3.95%。通过近两月USDA对美棉产量的调整可以看出,尽管今年美棉产区干旱较为严重,但实际的影响程度并不及此前市场的预期。



出口签约方面,近期美棉出口签约维持低迷,中国少量采购。截至12月8日当周,2022/23美陆地棉周度签约0.42万吨,其中韩国0.41万吨,中国0.25万吨;2023/24周签约0.64万吨;2022/23美陆地棉出口装运3.22万吨,周增0.5%,其中中国1.36万吨,巴基斯坦0.58万吨。而造成本年度美棉出口景气度大幅下降的主要原因为:1、干旱减产导致自身出口能力下滑;2、巴西、澳洲、印度等竞争对手挤占了其出口市场份额;3、原来大量进口美棉的越南、巴基斯坦等国由于纺服订单大幅减少,不得不减少美棉签约采购量。



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3、印度消费量大幅下调,供应偏向宽松化



USDA报告本月并未调整2022/23年度印度棉花的产量,仍保持此前增产的预期,较上年度增加67万吨;不过此次报告将印度棉花消费量大幅下调了22万吨,最终使得印度棉花期末库存较上月增加24万吨,库存消费比上升6.65%。印度棉花协会(CAI)评估印度棉花2022/23年度棉花平衡表,与上一年度比较,期初库存减少68万吨,产量增加56万吨,进口减3万吨,国内需求减少31万吨,出口减少22万吨,期末库存增37万吨。整体来看,不管是USDA还是CAI的数据,都显示印度棉花本年度供需较为宽松。



不过,截至目前印度棉花周度上市量依然很低,截至2022年12月11日当周,印度棉花周度上市量11.21万吨,较三年均值减少约13.0万吨;印度2022/23年度的棉花累计上市量约102.05万吨,较三年均值累计减少约77.55万吨,较585.5万吨的产量预期相去甚远。



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国内棉市解析



USDA本月将2022/23年度中国棉花进口量下调了11万吨,同时将国内棉花消费量下调了22万吨,期末库存较上月调增10万吨,较上年度同比增加8万吨;产量本月并未调整,仍为610万吨,同比增加26万吨。据中国棉花协会的预估,2022/23年度中国棉花产量为607.68万吨,同比增加30万吨;消费同比增加30万吨至760万吨,期末库存同比增加14万吨。整体来看,国内供应预计同比增加,新年度预计小幅累库。



此前新疆地区疫情严峻,国内加工和公检进度持续缓慢,内地棉花供应一度偏紧。不过随着防疫逐渐放松,棉花公检速度加快及运输好转,现货供应压力继续增大。截止2022年12月21日,全国累计检验10550076包,共238.05万吨,较前一日增加5.89万吨,同比下降42.7%,其中新疆检验量10379945包,共234.25万吨,较前一日增加5.72万吨;内地检验量为170131包,共3.8万吨。



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2、 纺织企业开机率回升,棉纱加速去库



近期因国内疫情防控政策全面放宽,市场心态有所好转,纱厂负荷显著提升,棉纱交投有所好转,但主要还是下游及贸易商节前备货为主,纱厂对棉花现货补库意愿仍然不强,目前仍以消化库存为主。截止12月16日,纯棉纱厂开机率回升至46.5%,纱厂棉花库存小幅回升至16.8天,棉纱库存近期快速回落至17.8天。织厂方面,同样因市场对于后市需求趋于乐观,近期全国各地织厂开机率上升,但实际订单没有明显改善,织厂整体维持随买随用为主。截止12月16日,全棉坯布负荷回升至45.4%,织厂棉纱库存回升至10.5天,全棉坯布库存降至37.9天。



整体来看,短期在宏观利好下市场情绪受到提振,下游织厂及贸易商节前备货棉纱,预期需求好转带动棉价上涨。但下游订单依旧较少,整体需求并出现明显的好转,补库持续性或不强。



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总结


12月USDA供需报告继续大幅下调了2022/23年度全球棉花消费量,小幅下调全球棉花产量,全球棉花期末库存显著调增,供需格局转向宽松的预期并未改变,欧美经济衰退对全球纺织需求的冲击正逐步显现,中期国际棉价依旧承压。



国内本年度产量和期末库存预计小幅增加,随着近期新疆棉公检速度加快,现货供应压力不断增加。在疫情管控政策放松的影响下,近期国内市场情绪有所转变,下游织厂和贸易商开启节前备货,棉纱交投也略有好转,但实际订单并未有明显改善,整体需求依然疲弱。随着供应压力集中释放,我们认为中期国内棉价仍有下行压力,明年一季度或再次探底。



但从长期来看,二季度后新棉开始播种,国内外天气均存在炒作空间,棉价预计受到供应端的支撑。叠加当前防疫政策转变,国内需求如果快速恢复,棉价重心有望上移。

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