白糖：短期强预期，远期弱预期

　近期，国际原糖期货11号糖高位持续震荡，向上试探持续遭遇压力，将近连续三周在19美分/磅-20美分/磅之间波动，多空双方博弈激烈，价格走势尚不明确。郑商所白糖期货合约价格在成本线之上小区间波动，近期连续四个交易日试图向上反弹，但面临的空头压力不减。

　　对于国际市场而言，近期由于印度的出口配额问题引起国际进口需求转向压榨末尾的巴西，国际市场贸易流持续偏紧。目前，市场对于印度的产量还存在分歧，主要在于对天气影响印度主产邦的程度。路透社报道天气可能让印度产量下降7%到3330万吨，而后有相关机构辟谣表示产量预计和去年持平为3560万吨。可是，不管是两者怎样的预期，可以推测的是，印度之前增产的预期可能真的是兑现不成了。那根据以上两个产量来推测印度2022/23产季的平衡表可以看出，无论是减产预期还是持平预期，900万吨的出口达成是比较困难的。即使是乐观的预期下，900万吨的出口也会让印度期末库存消费比下降到15.8%的历史最低位，这也就意味着产季的末期库存将无法满足印度2个月的国内消费量，根据历史数据，这已经突破了底线；那么悲观情况下完全出口600万吨也是要以进一步消化印度国内库存为代价，而这样必然引起印度国内供给出现紧张局面，从而影响国际价格的走势。因此，北半球主产国印度方面的原因引起的贸易流紧张，会让糖价的短期预期偏强。

　　巴西方面，2023/24产季各个机构给予的预期目前均是增产，主要原因是天气的改善。荷兰合作银行11月最新估计显示，巴西中南部产量2022/23产季大约增产150万吨，总产量估计为3400万吨；StoneX在12月也给予了同比增产310万吨的预期，主要理由仍然是降雨情况的改善，气候模型显示目前巴西中南部地区的降雨量接近或高于正常水平。但这些预期也只会针对一季度之后的远期市场，至少在巴西2023/24产季压榨开始前，国际贸易预计继续保持偏紧。而对于2023/24的巴西产季而言，不管北半球的产量如何变化，巴西预期产量的兑现至关重要，这决定全球是否真正进入到一个库存累计的增产周期。