双焦：宏观情绪再次转向，急涨后的持续性有待观察

来源：紫金天风期货研究所

　　观点小结

　　核心观点：中性近期中美缓和预期升温叠加地产微刺激政策频出，带动市场情绪再次快速回暖，持续性有待观察。

　　现货：偏多焦炭现货首轮提涨预期渐起，预计下周将有机会落地。

　　下游：中性地产预期转暖，实质效应有待观察。

　　外围宏观：偏多美联储加息有所缓和，资本市场整体情绪快速反弹。

　　国际局势：中性欧洲能源问题炒作暂时告一段落，能源问题与经济调控政策此消彼长。

　　宏观预期转好，提涨周期开始

　　产业链利润

　　山西焦化(5.66 -1.39%,诊股)利润为-129元/吨，周环比+29元/吨，基本持平；

　　近期焦炭现货市场平稳运行，部分焦企开始首轮提涨，焦化利润目前基本持平，年底前仍不考虑焦企利润头寸。

　　数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

　　焦炭供应

　　230家焦化厂剔除淘汰产能利用率67.33% ，周环比-1.23%，继续下降；

　　230家独立焦化厂焦炭日均产量50.79万吨，周环比-1.01万吨，继续下降；

　　随着部分地区疫情防控逐步解除，市场运力持续修复，焦炭出货明显好转，不过近期原料煤涨幅相比略大，焦企利润压力影响焦企提产的积极性，产量有所下降。

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　　焦炭需求

　　247家钢厂铁水日均产量226.81万吨，周环比-6.01万吨，降幅继续加大；

　　钢厂高炉由于亏损继续焖炉减产，需求仍旧表现不佳，对焦炭补库意愿也进一步减弱，行业整体仍处于“缩供给”的状态下，供需继续比惨。

　　数据来源：紫金天风风云、钢联、万得、汾渭

　　总库存已降至历史低点，短期就很难提升

　　焦炭总库存

　　港口+247家钢厂+全样本焦化厂焦炭总库存为937.86万吨，周环比+12.16万吨，有所回升；

　　冬季压产预期再起，焦炭总库存底部徘徊，碳元素缺失仍将贯穿整个四季度。

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　　钢厂焦炭库存

　　247家钢厂焦炭库存590.25万吨，周环比-0.19万吨，微降；

　　近期宏观转向预期升温，预计下周钢厂焦炭将开始小幅补库。

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　　港口焦炭库存

　　港口214万吨，周环比+0.7万吨，有所回升；

　　随着期货盘面近日持续拉涨，市场情绪明显提振，部分贸易商入市采购，集港量有所增加，但整体情绪仍较为谨慎，港口成交不多。

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　　独立焦化厂焦炭库存

　　独立焦化厂全样本焦炭库存133.61万吨，周环比+11.65万吨，大幅回升；

　　焦炭发运周转率仍较为一般，叠加进入供暖季环保压制下游采购热情，带动焦企库存继续回升。

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　　主要地区焦炭现货价

　　首轮提涨预期逐渐升温，预计下周将正式落地；

　　前期提降焦企较为积极配合，预计本轮提涨也将较为流畅。

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　　焦炭平衡表

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　　宏观预期转暖，焦煤持续拉涨

　　焦煤库存

　　随着宏观转好预期逐渐升温，焦煤各环节库存进一步下降，市场情绪开始转暖。

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　　焦煤现货价

　　近期随着期货盘面持续拉涨，下游采购有所增量，煤矿出货多有好转，线上竞拍多煤种成交不同程度上涨，少数前期价格调整较慢煤种延续补跌。蒙煤方面，口岸交投氛围逐步好转，贸易商挺价意愿较强，近两日短盘运费再度上涨，成本推动下蒙5原煤报价多涨至1530-1550元/吨左右。

　　山西焦煤(12.17 -5.59%,诊股)仓单成本2313元/吨，蒙煤仓单成本2217元/吨。

　　数据来源：紫金天风风云、钢联、万得、汾渭